Aktien, Anleihen, Fonds: Anleihetipp - Rheinmetall: Rentabler rüsten

Aus diesen Börsengängen ist nichts geworden

Die im Mai oder Juni erwartete Wiederaufnahme von Börsengängen in China dürfte sich einem Zeitungsbericht zufolge noch bis Juli verzögern. Die Behörden machten sich Sorgen über den Zustand der Wirtschaft und würden deshalb erst im dritten Quartal wieder IPOs zulassen, hieß es in dem amtlichen "China Securities Journal". Die Börsenaufsicht hatte die Genehmigung von Börsengängen im Oktober eingestellt, um das Angebot zu drosseln, den Aktienmarkt zu stabilisieren und die Qualität der IPOs zu verbessern. Viele Branchenkenner hatten erwartet, dass die Behörde im Mai oder Juni eine Wiederaufnahme ankündigen wird.

Im vergangenen Jahr bot sich an den westlichen Märkten ein ganz ähnliches Bild - wenn auch nicht ausschließlich krisenbedingt.

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Rheinmetall/KSPG

Der Rüstungskonzern Rheinmetall wollte seine Autosparte ursprünglich Mitte 2012 auf das Börsenparkett schicken. Nachdem die IPO bereits einmal verschoben wurde, blies Rheinmetall den Börsengang der Autosparte KSPG (früher Kolbenschmidt Pierburg) im September 2012 vorerst ab.

Der Grund für die Absage war - zumindest indirekt, die Eurokrise: Aufgrund der nach wie vor hohen wirtschaftlichen und politischen Unsicherheiten in der Eurozone sah man für einen überschaubaren Zeitraum keine Voraussetzungen für einen Börsengang von KSPG, teilte die Rheinmetall AG in Düsseldorf mit.

KSPG stellt Motorteile und Abgassysteme her und gehört mit rund 30 Standorten auf der ganzen Welt zu den Top 100 der Autozulieferer. Größter Kunde der Rüstungssparte ist mit etwa 30 Prozent Umsatzanteil die Bundeswehr. Der Anteil ausländischer Kunden wächst. Getragen von guten Geschäften in der Autosparte hatte Rheinmetall im ersten Halbjahr 2012 Gewinn und Umsatz gesteigert. Der Überschuss stieg um rund 9 Prozent auf 82 Millionen Euro. Der Umsatz kletterte um 9 Prozent auf 2,2 Milliarden Euro. Während sich die Autosparte in guter Verfassung präsentierte, schrumpften in der Rüstungssparte die Ergebnisse. Bei der Halbjahresbilanz im August sprach Eberhardt von einer „besonderen Herausforderung“, die Unternehmensziele in der Rüstungssparte in den kommenden Monaten zu erreichen. Hintergrund sind rückläufige Verteidigungsausgaben in Europa und den USA

Prognose: Ein Börsengang von KSPG bleibe eine Option für die Zukunft, „wenn mit Blick auf die Märkte das erforderliche Maß an nachhaltiger Stabilität gegeben sei“.

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Talanx

Nur einen Tag vor dem Rüstungskonzern Rheinmetall ließ der Versicherer Talanx seinen Börsengang platzen - dabei hätte es der größte deutsche Börsengang des Jahres werden sollen.

Grund für die Absage: Der Vorstandschef Herbert Haas blies plötzlich zum Rückzug, weil die Anleger nicht bereit waren, genug für die Aktie zu bezahlen. Versicherungsanalyst Christian Muschick von Silvia Quandt Research vermutet, dass die Struktur von Talanx institutionellen Investoren, beispielsweise großen Aktienfonds, zu kompliziert erschien. Schließlich besteht rund die Hälfte des Geschäfts aus der Mehrheitsbeteiligung an der weltweiten Nummer drei der Rückversicherer, der Hannover Rück.

Talanx-Vorsitzender Haas schob den Banken die Schuld für die Absage in die Schuhe. Die Institute, die den seit langem geplanten Schritt des deutschen Branchendritten aufs Parkett betreuten, hätten die tatsächliche Risikobereitschaft der Investoren falsch eingeschätzt. Dabei habe Talanx gar keine überzogenen Vorstellungen gehabt. „Das war kein Griff nach den Sternen“, erklärte der Vorstandschef.

Am zweiten Oktober 2012 hat sich Talanx - entgegen der Prognosen der Analysten - doch noch aufs Parkett gewagt. Der Versicherer habe sich auf eine "lange Rennstrecke begeben, die schon lange nicht mehr befahren wurde", erklärte Vorstandschef Herbert Haas den Schlingerkurs des Unternehmens. Immerhin: Das Börsendebüt war zwar zittrig, ist aber gelungen.

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Graff

Ende Mai 2012 sagte der britische Edel-Juwelier Graff Diamonds seinen für die erste Juniwoche geplanten Milliarden-Börsengang in Hongkong ab.

Grund: "Anhaltend fallende Aktienmärkte stellten ein signifikantes Hindernis dar, die Transaktion zum jetzigen Zeitpunkt durchzuführen", hieß es in einer Mitteilung des Konzerns. Auch das Debakel um die Facebook-Aktie 2012 dürfte dem Unternehmen den Wind aus den Segeln genommen haben.

Prognose: Die IPO ist bis auf unbestimmte Zeit verschoben

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Formel I

Am ersten Juni 2012 wurde der Börsengang der Formel Eins vorerst auf Eis gelegt. Drei Milliarden Dollar hätte der Schritt auf das Parkett in Singapur bringen sollen. die Börse dort hatte bereits grünes Licht gegeben, die Ausgabepreise hätten Ende Juni festgelegt werden sollen.

Der Grund für die Absage war, wie bei vielen anderen Unternehmen auch, die Unruhe auf den Märkten.

Prognose: 2013 könnte das Jahr des Formel 1-Börsenganges werden. "Im vergangenen Jahr dachte ich, dass die Märkte nicht bereit wären. Aber jetzt wird es wahrscheinlicher, dass sich eine Gelegenheit bieten könnte", sagte Bernie Ecclestone im März in einem Interview auf der offiziellen Formel-1-Internetseite.

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Evonik

Am 1 Juni 2012 cancelte der deutsche Chemiekonzern Evonik den für Ende Juni geplanten Börsengang. Zuvor war der Gang aufs Parkett bereits zwei mal verschoben worden.

Grund: Auch der Chemiebranche verhagelte die Eurokrisen die IPO - und zwar auf gleiche Art wie dem Versicherer Talanx. Wegen der Unsicherheit der Märkte wollten die Anleger nicht so viel für eine Aktie zahlen, wie es sich die RAG-Stiftung gewünscht die. Die Stiftung hält 74,99 Prozent an dem Unternehmen.

Am 25. April 2013 ging der Chemiekonzern dann doch an die Börse. Die Papiere von Evonik konnten am ersten Tag an der Börse leichte Gewinne verzeichnen.

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Osram

Gut einen Monat später, am 26. Juli, ruderte Siemens beim Börsengang seiner Licht- und Leuchtentochter Osram zurück. Ende 2011 wurde die IPO noch auf den September 2012 verschoben. Noch Anfang Juli hatte man am Börsenstart im Herbst 2012 festgehalten.

Grund: "Wir spüren eine zunehmende Investitionszurückhaltung bei unseren Kunden und einen stärkeren konjunkturellen Gegenwind", begründete Vorstandschef Peter Löscher den Schritt.

Prognose: Anfang Mai 2013 wurde bekannt, dass Osram noch im Juli 2013 an die Börse soll.

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Anleihetipp - Rheinmetall: Rentabler rüsten

Gemeinsam mit Partner MAN wird Rheinmetall den australischen Streitkräften 2536 zum größten Teil gepanzerte Lastwagen liefern. Der Auftrag mit einem Gesamtvolumen von 1,1 Milliarden Euro ist eine der größten Bestellungen in der Geschichte des Düsseldorfer Rüstungs- und Autozulieferkonzerns. Von 2016 bis 2020 sollen die Fahrzeuge ausgeliefert werden. Offensichtlich, Rüstungsgeschäfte sind eine langfristige Angelegenheit. Für Anleiheinvestoren ist das kein Nachteil, denn sie bauen auf Jahre hinaus darauf, dass der Schuldner Zinsen und Tilgung leistet. Und dazu sollte Rheinmetall für die 2017 fällige Anleihe über 500 Millionen Euro in der Lage sein.

Die Order aus Down Under wird dazu beitragen, dass der Auftragsbestand von Rheinmetall von derzeit 5,8 Milliarden auf weit über sechs Milliarden Euro ansteigt. Schon im ersten Halbjahr hatten Bestellungen aus Katar und Neuseeland den Auftragseingang zweistellig klettern lassen. Die Erholung im Rüstungsgeschäft kommt zur rechten Zeit. Denn wegen rückläufiger Wehretats in vielen Industrieländern waren die Düsseldorfer mit ihrem Rüstungsgerät sogar in die roten Zahlen gerutscht.

Diese Verluste dürften auch der Grund sein, warum Rheinmetall vorerst an seiner zweiten großen Sparte festhält: dem Autozuliefergeschäft von KSPG, der ehemaligen Kolbenschmidt Pierburg, Spezialist für Motorenteile, Lager oder Abgasreinigungssysteme. Im ersten Halbjahr kletterte hier der Gewinn vor Zinsen und Steuern um ein Drittel auf 20 Millionen Euro. Die Autozuliefersparte dürfte in diesem Jahr etwas mehr als die Hälfte zum Gesamtumsatz von rund 4,7 Milliarden Euro beitragen. Sollte sie eines Tages doch verkauft werden, dürfte ihr Marktwert bei mehr als einer Milliarde Euro liegen.

Kurs	105,10 Prozent
Kupon	4,00 Prozent
Rendite	2,67 Prozent
Laufzeit	bis 22. September 2017
Währung	Euro
ISIN	XS0542369216

Für beide Geschäftsbereiche hat Rheinmetall ein Sparprogramm eingeleitet. Von 21 600 Stellen werden an die fünf Prozent gestrichen. Das wird in diesem Jahr zu einem Aufwand von 50 bis 60 Millionen Euro führen; ab 2015 sollen dann die Kosten jährlich um 60 bis 70 Millionen Euro gesenkt werden.

Finanziell ist Rheinmetall gut gerüstet. In den Büchern stehen 1,3 Milliarden Euro Eigenkapital, 28 Prozent der Bilanzsumme. Auch wenn 2013 etwas schwächer ausfällt, sollten an die 300 Millionen Euro Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation möglich sein. Daran gemessen sind die Nettofinanzschulden mit 337 Millionen Euro überschaubar. Die Ratingagentur Moody’s vergibt die Note Baa3, sogar noch Investmentklasse.