Den deutschen Aktienzeichnern dagegen wurden in dem Börsenprospekt wichtige Details vorenthalten. Erstens hätten sie nur mit eigener Recherche herausfinden können, dass der Bathware-Investor China Renaissance Capital Investment (CRCI) mit dem Grohe-Investor Credit Suisse zusammenhing. Zweitens hatten CRCI und Grohe laut dem internen Untersuchungsbericht von Lixil während der Prüfung bei ihren Erstinvestments bereits Informationen über Mängel in Controlling, Buchführung und im Finanzmanagement erhalten. Darauf gab es im Prospekt keinen Hinweis. Dort wurde an 28. Stelle einer Risikoliste nur festgestellt, Joyou habe „derzeit kein angemessenes Risiko-Management“.
Schon die Verdreifachung des Umsatzes von Joyou in China von 2007 auf 2008 hätte TPG und CSPE eigentlich misstrauisch machen müssen. Nach eigenen Angaben aber erhielt Grohe in den knapp vier Jahren bis zum Verkauf an Lixil keinen Zugang zu den Finanzdaten der Joyou-Firmen. Zugleich verzögerten die Chinesen Zahlungen und ließen sich trotz hoher Barmittel in der Bilanz von der deutschen Joyou neue Kredite bewilligen. Trotzdem stockte Grohe seine Anteile bis zum März 2013 auf 73 Prozent auf.
Zu schön, um wahr zu sein
Wie aber kann es sein, dass die Grohe-Manager ihre chinesische Beteiligung nie richtig unter die Lupe nahmen? Offenbar für den Börsengang in Frankfurt hatte Joyou laut Lixil-Bericht die Zahlen ab 2008 rückwirkend frisiert – die Kosten nach unten, den Ertrag nach oben. Diese manipulierten Zahlen standen dann im Börsenprospekt. Haben die Grohe-Investoren nichts geahnt? Oder wollten sie nichts wissen, weil sich mit der vermeintlichen Wachstumsperle Joyou auch Grohe besser verkaufen ließ? Bei TPG heißt es heute: Von „irgendwelchen Unregelmäßigkeiten“ habe man nichts mitbekommen. Zudem habe Lixil ja auch vor dem Einstieg in die Bücher schauen dürfen, so eine TPG-Sprecherin. Ein Credit Suisse-Sprecher verweist darauf, dass man sich zu vertraulichen Vorgängen nicht äußere.
Die offenen Fragen könnte der langjährige Grohe-Chef Haines beantworten. Doch der gebe dazu „aus aktienrechtlichen Gründen“ keine Interviews, sagt eine Grohe-Sprecherin. Zwar bescheinigt der Untersuchungsbericht Grohe, dass es sich um Reformen bemüht habe. Andererseits: Zwischen 2008 und 2012 erwirtschaftete die Grohe Holding 351 Millionen Euro Verlust. Das Eigenkapital schmolz ebenso wie die Liquidität. Dank Joyou, die auf dem Papier wuchs und gedieh, sah Grohe dennoch wertvoll aus.
Im Juni 2013 begannen TPG und CS Private Equity die Verkaufsauktion für Grohe. Dazu wurde – mehr als drei Jahre nach dem Börsengang von Joyou – endlich eine zweisprachige Person in die chinesische Joyou-Zentrale geschickt, die dort in die Bücher schauen sollte. Das kann Zufall gewesen sein, sollte aber vielleicht auch die Bieter für Grohe beruhigen.
Schließlich erhielt Lixil den Zuschlag. Damit hatte sich das Investment von TPG und CS Private Equity in neun Jahren verdoppelt. Die Schulden wurden an den Käufer weitergereicht. Bei dem Deal dürfte die Joyou AG ein wichtiger Erfolgsfaktor gewesen sein. Allein die Existenz dieser an einer deutschen Börse notierten Firma bestärkte die Japaner in dem Glauben, dass in China alles in Ordnung sei.
Eigentlich müsste Lixil die früheren Grohe-Eigentümer verklagen. Laut eines Sprechers behält man sich das vor. Allerdings gewährte Lixil dem Joyou-Gründer Cai eine Kreditlinie von 300 Millionen Dollar. Eine Klage könnte daher eine Klage der eigenen Aktionäre nach sich ziehen, dem Chinesen leichtfertig Geld geliehen zu haben. Womöglich deswegen schied Lixil-Präsident Yoshiaki Fujimori im Dezember aus. Die Joyou-Firmen in China existieren unterdessen dank Kapitalhilfe der Lokalregierung weiter.
Und David Haines? Er leitete zunächst das das Wassertechnikgeschäft von Lixil. Aber nur wenige Tage nach der Veröffentlichung dieses Artikels in der Printausgabe der WirtschaftsWoche trennte sich Lixil von Haines mit sofortiger Wirkung. Nun berichtet der für Grohe verantwortliche Manager, Michael Rauterkus, direkt an den Lixil-Vorstandschef Kinya Seto – ein Schritt, der Entscheidungswege verkürzen, aber auch Verbesserungen in Buchhaltung, Kontrolle und Unternehmensführung schneller implementieren soll.
Einen Zusammenhang von Haines Ausscheiden mit dem Bericht der WirtschaftsWoche schließt eine Sprecherin bei Grohe auf Nachfrage explizit aus. Aber schon zuvor wurde Haines bestraft: Für seine Fehler in Sachen Joyou hatte Lixil ihm drei Monate lang das Gehalt gekürzt.
