Immobilien als Geldanlage: Diese Immobilien-Aktien sollten Sie im Depot haben

Die Oddo Seydler Bank hat Aktien von Immobilienkonzernen genauer unter die Lupe genommen. Die Experten haben Interessantes festgestellt. Viele Aktien sind alles andere als überbewertet. Im Schnitt bewegen sie sich lediglich 34 Prozent über ihrem Nettovermögenswert (NAV). Und selbst die Aktien, die NAVs über 60 Prozent verzeichnen und damit in der Nähe der Werte von 2007 (damals über 70 Prozent) notieren, genießen den Vorteil niedriger Zinsen. Außerdem unterscheidet sich der jetzige Immobilienmarkt vom Blasenmarkt 2007 hinsichtlich der höheren Eigenkapitalausstattung der Immobilienkäufer. Im Folgenden werden die Immobilienaktien mit den größten Potenzialen aufgeführt.

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Das Frankfurter Immobilienunternehmen Adler Real Estate hat eine furiose Entwicklung hingelegt. Innerhalb von drei Jahren stiegen die Aktien um unglaubliche 1760 Prozent. Trotz dieser Performance liegen die Papiere lediglich 18,3 Prozent über ihren NAV. Auch hinsichtlich der „loan-to-value-ratio“ (kurz: LTV oder in deutsch „Beleihungsauslauf) ist Adler mit 71,8 Prozent gut positioniert, was sie zu einem guten Schuldner für die Banken macht.

Zur Erklärung: Das LTV gibt grob gesagt das Kreditrisiko an. Es gilt, je niedriger das LTV, desto besser. Bei Werten unter 80 Prozent handelt es sich um ein geringes Kreditrisiko. Ein Beispiel: Leiht sich ein Immobilienkäufer 500.000 Euro bei einer Bank für ein Objekt das 1.000.000 Euro wert ist, liegt der LTV bei 50 Prozent. Leiht sich der Käufer 900.000 Euro aus, kommt man auf ein LTV von 90 Prozent. Die Bank nimmt die Immobilie als Sicherheit für einen Zahlungsausfall. Da der Immobilienmarkt starken Schwankungen unterliegt, kann sich der Preis der Immobilie (1.000.000 Euro) auch verringern. Sollte der Preis unter den ausgeliehenen Betrag sinken, verliert die Bank die Sicherheit. Der LTV gibt also die Kapitalausstattung des Immobilienkäufers, hier der Immobilienunternehmen, an.

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In der Analyse der Oddo Seydler Bank weißt der Immobilienkonzern Conwert ein besonders starke Unterbewertung vor. Die Aktien bewegen sich über 19 Prozent unter ihren NAV. Das LTV liegt bei 53,9 Prozent für das laufende und bei 54,6 Prozent im kommenden Jahr.

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In der Studie kommt auch die Deutsche Annington gut weg. Die Aktien bewegen sich nur 34,5 Prozent über den NAV des Unternehmens. Die Analysten der US-Investmentbank Goldman Sachs äußern sich skeptischer. Sie haben eine Verkaufsempfehlung für die Aktien des Immobilienkonzerns ausgesprochen. Für sie sei die Bewertung der Aktien sehr hoch, schrieb Analyst Julian Livingston-Booth. Firmenwert-Abschreibungen dürften nach der Übernahme von Gagfah das weitere Wachstum des Nettovermögenswertes (NAV) der Deutsche Annington zudem bremsen.

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Vom Einstieg bei Conwert erwartet die Deutsche Wohnen signifikante operationelle Synergien. Daher verhandelt der deutsche Immobilienkonzern mit dem österreichischen Konkurrenten über eine komplette Übernahme. Die Deutsche Wohnen will damit stärker in Konkurrenz mit der Deutsche Annington treten. Oddo Seydler sieht dabei ein Risiko eines zu aggressiven Wettbewerbs zwischen den beiden Konzernen. Die Deutsche Wohnen gehört zudem zu jenen Unternehmen, deren Kurs stärker über dem NAV notieren (62,5 Prozent).

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Die Gagfah-Aktie bewegt sich wie die Deutsche Wohnen ebenfalls deutlich über dem NAV des Unternehmens. 2014 lag es bei 40 Prozent. Vor zwei Jahren notierten die Papiere noch 18 Prozent unter dem NAV. Besser sieht es beim LTV aus. Dort kommt Gagfah auf 59,5 Prozent nach 61,9 Prozent im Jahre 2013.

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In der Studie von Oddo Seydler weist Grand City Properties das geringste Kreditrisiko für die Banken vor. Das LTV liegt bei gerade einmal 40 Prozent. Im Schnitt liegt das LTV bei 58,4 Prozent. Die Aktien stiegen in den vergangenen zwölf Monaten um knapp 100 Prozent. Setzt man den Kurs der Aktien in Relation zum NAV (35,7 Prozent) haben die Papiere allerdings noch viel Potenzial.

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LEG Immobilien ist ähnlich solide aufgestellt wie Grand City Properties. Das LTV belief sich 2014 auf 48,7 Prozent. Die Aktien bewegen sich nur 41,8 Prozent über dem NAV und das obwohl die Papiere in den vergangenen zwölf Monaten über 60 Prozent zulegen konnten.

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Die Aktien der TAG Immobilien haben laut der Studie von Oddo Seydler noch Potenzial. Sie bewegen sich lediglich 26 Prozent über dem NAV. Schlechter sieht es bezüglich des Kreditrisikos aus. Das LTV beträgt satte 67,4 Prozent.

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