Investmentfonds: Fauler oder fleißiger Fondsmanager?

KommentarInvestmentfonds: Fauler oder fleißiger Fondsmanager?

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Einige Fonds sind verdächtig nah an der Kursentwicklung bestimmter Indizes, nehmen aber deutlich höhere Gebühren als passive Indexfonds ohne Fondsmanager.

von Heike Schwerdtfeger

Ob ein aktiv gemanagter Aktienfonds sein Geld wert ist oder nicht, müssen Anleger allein entscheiden. Die Aufsichtsbehörde BaFin verlangt von den Anbietern nur mehr Transparenz, versteckt die aber im allzu Kleingedruckten.

Die Finanzaufsicht BaFin hat erneut eine Produktuntersuchung beendet und das bedeutet für Anleger: Sie bekommen künftig noch mehr Lesestoff, wenn sie einen Fonds kaufen. Die wichtigsten Informationen könnten aber irgendwo in einem hundertseitigen Verkaufsprospekt verschwinden.

Die Aufseher hatten 2015 begonnen, sich von rund 300 in Deutschland aufgelegten Fonds geringe Indexabweichungen erklären zu lassen. Diese Fonds wurden eigentlich als aktiv gemanagt verkauft und entsprechend hoch waren ihre Kosten. Die Untersuchung basierte auf Kriterien, die die europäische Wertpapieraufsicht ESMA entwickelte, um faulen Managern auf die Schliche zu kommen.

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Nach außen vermitteln die häufig das Bild, dass sie sich unermüdlich durch Unternehmensberichte wühlen, bei Unternehmensbesuchen die dunkelsten Ecken ausleuchten und stets bemüht sind, die besten Aktien zu finden, um das Vermögen des Anlegers zu mehren. Es gab aber schon lange Vermutungen, dass viele teure Fonds nicht mehr sind, als verkappte Indexfonds, die stur einen Index nachbauen. Die Fondsmanager konnten sich also auf die faule Haut legen, so lange es den Anlegern nicht auffiel, dass sie gegenüber einem Index Jahr für Jahr zurückfielen, weil die Fondsmanager ihre hohen Kosten nicht durch gutes Management einspielen konnten.

Denn es klaffen gewaltige Preisunterschiede zwischen einem Investmentfonds, bei dem ein Fondsmanager die Fäden zieht und die Verteilung der Anlegergelder auf Aktien aktiv steuert gegenüber einem Indexfonds, der nur die Aktien kauft, die etwa zum Deutschen Aktienindex Dax gehören. Ein aktiv gemanagter Aktienfonds kostet üblicherweise zwischen 1,5 und zwei Prozent pro Jahr und eventuell beim Kauf noch den Ausgabeaufschlag von üblichen fünf Prozent. Einen Indexfonds auf den Dax und den MDax gibt es schon für 0,15 Prozent pro Jahr. Beim Kauf zahlt der Anleger auch meist nur die Handelsgebühren für Aktien, die sich maximal bei 0,5 Prozent der angelegten Summe bewegen. Wer einen Fonds mit aktiven Gebühren aber passivem Management verkauft, besäße eine Geldmaschine.

Investmentfonds-Ranking Hier gibt es mehr Rendite ohne höheres Risiko

Wer Geld in Fonds anlegt, sollte nicht nur auf Rendite achten. Gute Manager von Aktien- und Mischportfolios haben auch das Risiko im Griff. Die besten Investmentfonds mit überdurchschnittlicher Rendite.

Rendite ohne Risiko. Quelle: Getty Images

Doch offenbar ist die deutsche Fondsszene nicht so raffgierig, wie erwartet. Die BaFin hat bei ihrer Untersuchung von Aktienfonds nach eigenen Angaben keine Fälle festgestellt, in denen ein als aktiv deklarierter und entsprechend vergüteter Fonds ausschließlich einen Index nachbildete. Allerdings wurden nach der Analyse von Kennzahlen wie "Tracking Error" und teilweise "Active Share" manche Fonds entdeckt, die sehr nah an einem Index gemanagt wurden. Dazu konnten die Anbieter Stellung nehmen. Die Begründungen haben die Aufseher offenbar überzeugt, denn als wirklich auffällig nennt sie nur noch wenige Einzelfälle, bei denen allerdings die Verwaltungsvergütung geringer gewesen sein sollen, als bei aktiven Fonds üblich. Zudem würden diese Fonds bereits nicht mehr an Anleger verkauft.

BaFin drängt auf Transparenz - aber wo?

Künftig will die BaFin alle Anbieter zu mehr Transparenz zwingen. Anleger könnten dann ab Mitte 2017 in den Verkaufsprospekten der Fonds genauere Angaben zum Referenzindex finden sowie einen Chart, der darstellt, wie sich der Fondskurs im Vergleich zum Index entwickelt hat. Die BaFin glaubt, dass sich der Anleger dadurch ein besseres Bild von der Aktivität des Fondsmanagers machen könne.

Ranking: Die besten Investmentfonds

  • Die besten aus 543 internationalen Aktienfonds (maximal 2172 Punkte)

    Fonds (ISIN)Volumen in Mio. EuroWertentwicklung in %Risiko in %Gesamt-
    pkt. *5
    Volatilität *3Max. Verlust *4
    lfd. Jahr3 Jahre p.a. *2
    ValueInvest Lux Global  (LU0135991064)9075,115,810,6–7,72031
    Nordea 1 Global Stable Equity (LU0097890064)22945,916,211,0–10,12004
    Hellerich WM Sachwertaktien (LU0324420727)584,313,810,2–8,31992
    Lemanik Uni-Global Equities World  (LU0337270119)9514,014,710,2–8,81989
    Robeco Global Conservative Equities (LU0705782398)5013,814,19,7–8,01988
    Pictet-Quality Global Equities P (LU0845339638)8465,613,811,0–10,11964
    Deka-Globale Aktien LowRisk CF  (LU0851806900)4763,414,610,3–8,71960
    BNY Mellon Global Equity Income (IE00B3QL5Y68)6775,713,211,1–9,61956
    Ossiam World Minimum Variance ETF (LU0799656342)393,815,310,4–10,21954
    DWS Top Dividende LD (DE0009848119)175504,012,810,2–9,51925
    Zum Vergleich: Aktienindex MSCI Welt ()3,513,412,2–12,3

    (Fonds ab 20 Millionen Euro Volumen, die mindestens drei Jahre alt sind und aktuell Privatanlegern zum Kauf offenstehen)

    *2 Mittelwert pro Jahr;
    *3 monatliche Schwankungen des Fondskurses um den Mittelwert: je höher, desto riskanter der Fonds;
    *4 schlechtestes Anlageergebnis in drei Jahren in rollierenden Sechs-Monats-Zeiträumen, ausgewertet für einen Stichtag pro Monat;
    *5 Summe der Einzelwertungen für Wertentwicklung im laufenden Jahr und über drei Jahre sowie der Risikokennzahlen Volatilität und maximaler Verlust;
    Stand: 30. September 2016; Quelle: Lipper

  • Die besten aus 568 Europa-Aktienfonds (maximal 2272 Punkte)

    Fonds (ISIN)Volumen in Mio. EuroWertentwicklung in %Risiko in %Gesamt-
    pkt. *5
    Volatilität *3Max. Verlust *4
    lfd. Jahr3 Jahre p.a. *2
    Invesco Europa Core Aktienfonds (DE0008470337)882,612,310,6–8,61643
    Fortezza Finanz Aktienwerk Axxion (LU0905832985)338,317,412,3–11,11621
    MFS Meridian European Value (LU0125951151)60112,311,511,5–8,71600
    Oddo Avenir Euro  (FR0000990095)2561,310,811,2–9,21584
    Oddo Avenir Europe  (FR0000974149)19501,211,211,8–9,01567
    Baring Europe Select Trust (GB0000796242)20201,113,912,5–8,51552
    Kempen European Small Cap  (LU0427931596)2873,513,112,8–9,01538
    Chom Capital Active Return Equities (DE000A1JUU46)670,912,012,4–10,81530
    Threadneedle European Smaller Companies (GB0002771383)1866–0,912,712,1–7,71527
    EI Sturdza Strategic Europe Value (IE00B5VJPM77)1065–2,213,711,5–8,31526
    Zum Vergleich: Aktienindex MSCI Europe –1,96,613,6–14,8
    Zum Vergleich: Aktienindex Euro Stoxx 50–5,74,015,3–15,7

    (Fonds ab 20 Millionen Euro Volumen, die mindestens drei Jahre alt sind und aktuell Privatanlegern zum Kauf offenstehen)

    *2 Mittelwert pro Jahr;
    *3 monatliche Schwankungen des Fondskurses um den Mittelwert: je höher, desto riskanter der Fonds;
    *4 schlechtestes Anlageergebnis in drei Jahren in rollierenden Sechs-Monats-Zeiträumen, ausgewertet für einen Stichtag pro Monat;
    *5 Summe der Einzelwertungen für Wertentwicklung im laufenden Jahr und über drei Jahre sowie der Risikokennzahlen Volatilität und maximaler Verlust;
    Stand: 30. September 2016; Quelle: Lipper

  • Die besten aus 615 internationalen Mischfonds (maximal 2460 Punkte)

    Fonds (ISIN)Volumen in Mio. EuroWertentwicklung in %Risiko in %Gesamt-
    pkt. *5
    Volatilität *3Max. Verlust *4
    lfd. Jahr3 Jahre p.a. *2
    Siemens Balanced  (DE000A0KEXM6)605,58,35,2–4,62211
    WHC Global Discovery (DE000A0YJMG1)2074,110,86,2–4,92193
    AF Value Invest UI  (DE000A0MKQ32)922,28,96,7–4,42010
    Pictet-Multi Asset Global Opp. (LU0941349192)30362,75,43,9–4,72003
    Ganador Spirit Invest (LU0326961637)1062,55,44,6–4,31979
    3 Banken Strategie Dynamik (AT0000784863)282,45,95,0–5,01975
    Adelca Invest GVI Multi Asset (LU0328115661)439,79,97,6–8,11973
    Fimax Vermögenverwaltungsfonds  (DE000A0M49S4)405,04,95,2–5,41970
    DJE Zins & Dividende (LU0553164731)3131,88,96,7–4,91967
    Pioneer Discount Balanced  (DE0007012700)2072,84,63,9–3,41963
    Zum Vergleich: Indexmix Global Flexible6,011,18,1–7,7

    (Fonds ab 20 Millionen Euro Volumen, die mindestens drei Jahre alt sind und aktuell Privatanlegern zum Kauf offenstehen; Lipper-Mischfonds-Kategorien ausgewogen, flexibel, dynamisch mit höheren Aktienanteilen)

    *2 Mittelwert pro Jahr;
    *3 monatliche Schwankungen des Fondskurses um den Mittelwert: je höher, desto riskanter der Fonds;
    *4 schlechtestes Anlageergebnis in drei Jahren in rollierenden Sechs-Monats-Zeiträumen, ausgewertet für einen Stichtag pro Monat;
    *5 Summe der Einzelwertungen für Wertentwicklung im laufenden Jahr und über drei Jahre sowie der Risikokennzahlen Volatilität und maximaler Verlust;
    Stand: 30. September 2016; Quelle: Lipper

  • Die besten aus 92 europäischen Mischfonds (maximal 368 Punkte)

    Fonds (ISIN)Volumen in Mio. EuroWertentwicklung in %Risiko in %Gesamt-
    pkt. *5
    Volatilität *3Max. Verlust *4
    lfd. Jahr3 Jahre p.a. *2
    Invesco Pan European High Income (LU0243957239)67583,35,86,1–6,3311
    Oppenheim DA (DE0008486325)1150,75,64,9–4,4306
    Aurora Multistrategy (LU0382148293)284,66,46,9–7,4301
    Generali Vermögensstrategie Defensiv (LU0513857994)302,43,54,5–6,5281
    Assenagon Vermögensbildung Accretion (LU0366623014)420,14,96,4–5,6278
    HWG-Fonds (DE0008491432)293,97,48,3–8,8274
    Franklin Global Multi-Asset Income (LU0909060385)1502,66,57,0–9,4270
    Walser VV Strategie Balance (LU0327378542)1290,55,36,4–7,7270
    Echiquier Arty (FR0010611293)10492,03,76,2–7,0267
    Allianz Flexi Euro Balance  (DE0009789867)1950,27,28,5–7,9248
    Deutsche Aktien Total Return I (LU0216092006)3081,79,49,0–9,7244
    Condor Balance Universal (LU0112268841)33–1,37,38,5–7,4238
    Zum Vergleich: Indexmix Europa Balanced2,17,28,2–7,5

    (Fonds ab 20 Millionen Euro Volumen, die mindestens drei Jahre alt sind und aktuell Privatanlegern zum Kauf offenstehen; Lipper-Mischfonds-Kategorien ausgewogen, flexibel, dynamisch mit höheren Aktienanteilen)

    *2 Mittelwert pro Jahr;
    *3 monatliche Schwankungen des Fondskurses um den Mittelwert: je höher, desto riskanter der Fonds;
    *4 schlechtestes Anlageergebnis in drei Jahren in rollierenden Sechs-Monats-Zeiträumen, ausgewertet für einen Stichtag pro Monat;
    *5 Summe der Einzelwertungen für Wertentwicklung im laufenden Jahr und über drei Jahre sowie der Risikokennzahlen Volatilität und maximaler Verlust;
    Stand: 30. September 2016; Quelle: Lipper

Die Angaben gehören selbstverständlich aber nicht nur in diese hundertseitigen Ungetüme aus juristisch einwandfreien, aber schwer les- und verstehbaren Sätzen, sondern auch in die wesentlichen Anlegerinformationen. Sie sollen dem Anleger auf zwei Din-A-4-Seiten ein realistisches Bild von den Chancen und Risiken einer Fondsanlage bieten. Doch ob diese für manchen Fonds dann doch entlarvenden Angaben tatsächlich in die komprimierte Darstellung eingehen, davon ist bei der BaFin-Stellungnahme bislang nicht die Rede. Aber es wäre ein Skandal, wenn die Fondsanbieter diese Angaben im Verkaufsprospekt verstecken dürften.

Denn die indirekt mit dem aktiven oder passiven Management verbundene Kostenfrage wird für Anleger immer drängender und noch immer viel zu lax gehandhabt. Vor allem in Luxemburg dürfen Fondsberater und -gesellschaften dem Fondsvermögen für jeden Handgriff Kosten abziehen. Auch diese Dinge stehen in irgendeiner Form im Verkaufsprospekt, nur wer sich dort als Laie einlesen will, braucht viel Zeit. Da die meisten in Deutschland verkauften Fonds aus Luxemburg stammen, wäre ein Alleingang der BaFin bei den Transparenzanforderungen ein großes Manko.

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