Neuemission: GSW Immobilien bringt Betongold an die Börse

Neuemission: GSW Immobilien bringt Betongold an die Börse

von Stefan Hajek

Die Finanzinvestoren Cerberus und Whitehall/Goldman Sachs machen beim Börsengang von GSW Kasse. Für das Unternehmen bleibt zuwenig, um seinen Milliarden schweren Schuldenberg abzutragen.

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Informationen zum Börsengang von GSW Immobilien

Die Zeiten sind günstig, um eine Immobilienaktie an die Börse zu bringen: Der Aktienmarkt hält, Inflationsangst treibt die Immobilienpreise. GSW nimmt zum zweiten Mal Anlauf, im Mai 2010 zogen die Berliner nach Börsen-Turbulenzen zurück. Mit einem Börsenwert von bis zu 920 Millionen Euro wäre GSW ein Kandidat für den MDax.

Mit 49.684 Wohnungen im mittleren und unteren Preissegment ist GSW neben Gagfah und Deutsche Wohnen der größte Vermieter Deutschlands. Konkurrentin Gagfah ist an der Börse 50 Prozent günstiger als der Wert ihres Bestands abzüglich Schulden (Net Asset Value, NAV). Diesen Rabatt wird es bei GSW – wenn die Aktie am oberen Ende der Preisspanne kommt – nicht geben: 2,581 Milliarden Euro ist der Bestand wert; 1,7 Milliarden Euro Schulden hat die GSW, der NAV liegt bei gut 900 Millionen Euro, der Börsenwert bei bis zu 920 Millionen Euro.

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Erfolgreich umgeschuldet

Allerdings ist GSW solider finanziert als etwa Gagfah: Erst im Februar hat GSW umgeschuldet. Der Durchschnittszins für die 1,7 Milliarden Euro Verbindlichkeiten, die im Schnitt noch 12,9 Jahre in den Büchern stehen, liegt nun bei 3,7 Prozent. Die Eigentümer – Finanzinvestor Cerberus und Whitehall (Goldman Sachs) – machen Kasse: 2004 kauften sie die GSW für netto 400 Millionen Euro (2,0 Milliarden Euro inklusive 1,6 Milliarden Euro Schulden) von Berlin; nun wollen sie für gut die Hälfte ihrer Anteile 400 Millionen Euro erlösen – ein schönes Geschäft. Zumal sich beide 2009 schon 446,6 Millionen Euro Dividende einverleibten.

GSW selbst bekommt aus dem IPO netto 100 Millionen Euro, um neue Wohnungen zu kaufen; in die Schuldentilgung soll nichts fließen.

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