Mit ungewöhnlich heftigen Reaktionen quittieren die Märkte die Entscheidung der Briten, die EU zu verlassen. Das Pfund Sterling kracht gegenüber dem Dollar in den Bereich der Tiefen von 2008 und 2001. Der Rückgang des Pfunds gegenüber dem Dollar ist stärker als der Rückgang des Pfunds gegenüber dem Euro. Hier schwankt das Pfund immer noch etwa auf dem Niveau von 2014. Das ist zwar niedrig, aber keine Währungskatastrophe.
An den Aktienmärkten zeigt sich ein differenziertes Bild: Der britische FTSE 100 liegt am Morgen bei sechs bis sieben Prozent im Minus. Im Euro Stoxx sind es neun Prozent, im Dax waren es anfangs sogar elf Prozent.
Es gibt auch große Gewinner: Gold schießt am Morgen bis auf 1360 Dollar, der Bund Future erreicht ein historisches Hoch bei 167 Prozent, der Schweizer Franken legt zu.
Auch wenn am Freitagvormittags nach dem ersten Schock eine Beruhigung eintrat: Das Zwischenfazit zu den ersten Reaktionen an den Märkten lautet knapp: Pfund kräftig runter; Euro nicht ganz so schwach, aber ebenfalls abwärts; deutsche und europäische Aktien deutlich schwächer; britische Aktien schwach, aber kein Fall ins Bodenlose; klassische Sicherheits-Assets gefragt.
Märkte auf der Suche nach dem neuen Gleichgewicht
Die Reaktionen an den Märkten fallen auch deshalb so heftig aus, weil in den vergangenen Wochen die Hoffnung auf einen Verbleib der Briten in der EU die Kurse beflügelt hat. Wenn man diese vorübergehende Hoffnungs-Rally ausblendet, sieht es nicht mehr ganz so dramatisch aus.
Wichtig ist zudem, dass es am Morgen nach dem Brexit zwar zu heftigen Verkäufen kam, aber nicht zu einer Massenpanik. Nach dem Sell-Out zu Beginn des Handels hat sich der Dax innerhalb von zwei Stunden von 9200 auf 9600 Punkte hochgearbeitet. Das ist keine Entwarnung, sondern Teil der Suche nach dem neuen Marktgleichgewicht.
Die Folgen für die Märkte sind nicht nur außergewöhnlich vielfältig, sie wirken sich auch unterschiedlich auf der Zeitebene aus. Den Rückschlag des Pfunds spüren die Unternehmen sofort – und schon das hat verschiedene Konsequenzen: Während es für EU-Unternehmen ein Nachteil gegenüber der britischen Konkurrenz ist, kann die daraus Vorteile ziehen. Der Verfall des Pfunds ist der Hauptgrund, warum britische Aktien bisher weniger stark verlieren als europäische.
Doch auch hier führt die neue Währungskonstellation nicht zu einem widerstandslosen Durchrutschen. Das schwache Pfund belastet zwar die Dax-Unternehmen, die immerhin an die zehn Prozent ihres Umsatzes in Großbritannien machen (dieser Umsatzanteil ist fast so hoch wie der mit China). Andererseits wirkt der gedämpfte Euro gegenüber der Weltwährung Dollar als Entlastung.
Eine weitere Entlastung kommt den europäischen Unternehmen von der Zinsseite zugute. Dabei geht es nicht nur darum, dass die EZB ihren schon bisher extrem großzügigen geldpolitischen Kurs angesichts der Krise fortsetzen wird. Die jüngste Hausse des Bund Futures festigt die Tendenz zu Negativzinsen. Das ist für Anleger bedauerlich, für die Finanzierung der Unternehmen aber ein Vorteil.
Kettenreaktion aus Pfundverfall, Immobiliencrash und Bankenkrise?
Über die jetzt schon spürbaren, kurzfristigen Folgen der Währungsturbulenzen hinaus wird der Brexit handfeste Konsequenzen für die europäische Wirtschaft haben. Dabei geht die Gefahr von Großbritannien aus. Der Verfall des Pfunds führt zu einem massiven Kapitalabfluss. Der wird verstärkt durch administrative Folgen, da viele Unternehmen – zumal Banken – sich aus London teilweise verabschieden.
Für den Finanzplatz London ist der Brexit eine Katastrophe. London ist seit Jahrhunderten das führende Finanzzentrum Europas – das reicht weit zurück bis in die Zeiten der Hanse mit ihrem legendären Handelsplatz in London, dem Stalhof an der Themse. Der Vorteil von London war immer ein doppelter: Einerseits die enge Verbindung zu Kontinentaleuropa und andererseits die zentrale Position im internationalen Verkehr von Waren und Kapital. Und nun ist die eine Seite dieser historisch genialen Position, die nach Europa, gekappt.
