So weit, so schlecht – und so bekannt. Doch was auf Länderebene stimmt, gilt nicht für alle Unternehmen. Anders als ihre Heimatstaaten sind viele italienische und spanische Firmen kerngesund. Sie haben kaum Schulden und wachsen, sie sind profitabel – und an der Börse unterbewertet. Der Länderabschlag gegenüber vergleichbaren Wettbewerbern kann sich jedoch auch wieder verringern; etwa dann, wenn sich Reformregierungen im Amt halten und Erfolge verzeichnen sollten.
Italienische Schnäppchenaktien
Branche: Industrie-Automation
ISIN: IT0004053440
Börsenwert: 370 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 441 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 10,1; 2012 (geschätzt): 9,2
freier Cash-Flow: 50 Millionen Euro
Dividende: 2,7 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 71 Millionen Euro
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Stellt Bar-Code- und Funkchip-Lesegeräte (RFID) her, eine Schlüsseltechnik zum Automatisieren von Prozessen in Fertigung und Logistik. Nach Verlusten 2009 Turn-around geschafft.
Branche: Hüttentechnik
ISIN: IT0000076486
Börsenwert: 1245 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 3011 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 9,4; 2012 (geschätzt): 8,8
freier Cash-Flow: 31 Millionen Euro
Dividende: 1,8 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: keine
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 8/7
Weltweit führender Hersteller von Anlagen zur Stahlproduktion wie Hochöfen; stark in China und Indien. Erlitt Anfang 2011 Gewinneinbruch. Mehr Cash auf der Bilanz als Börsenwert.
Branche: Medizintechnik
ISIN: IT0003492391
Börsenwert: 1222 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 1090 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 11,1; 2012 (geschätzt): 10,4
freier Cash-Flow: 77 Millionen Euro
Dividende: 2,3 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: keine
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 8/7.Spezialist für Labordiagnostik und Analysegeräte, weltweit in 24 Ländern aktiv, hoher Exportanteil, gute Gewinnmarge (Ebit: 25 Prozent vom Umsatz), 33 Millionen Euro netto Cash.
Branche: Öl und Gas
ISIN: IT0003132476
Börsenwert: 70.454 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 31.245 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 7,96; 2012 (geschätzt): 7,2
freier Cash-Flow: 2737 Millionen Euro
Dividende: 6,1 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 26.789
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 6/5
Weltweit aktiver integrierter Öl- und Gaskonzern. Im Vergleich zu Wettbewerbern niedrige Förderkosten, stark in Nordafrika. Libyen-Abschlag der Aktie sollte allmählich schwinden.
Branche: Automobil
ISIN: IT0001976403
Börsenwert: 5909 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 21.000 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 6,8; 2012 (geschätzt): 4,6
freier Cash-Flow: -333 Millionen Euro
Dividende: 2,1 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 8878
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Niedriges KGV, dürfte zunehmend von Synergieeffekten aus der Beteiligung an Chrysler (58,5 Prozent) profitieren. Chrysler ist saniert, machte 2011 Rekordumsatz und wieder Gewinn.
Branche: Hypothekenvermittlung
ISIN: IT0004195308
Börsenwert: 134 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 58 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 6,9; 2012 (geschätzt): 13,6
freier Cash-Flow: 13 Millionen Euro
Dividende: 11,6 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: keine Angaben
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 9/8
Die Aktie des Hypothekenvermittlers leidet stark unter der schlechten Stimmung im italienischen Finanzsektor, das nächste Quartal dürfte noch hässlich werden. Langfrist-Kauf.
Branche: Elektrotechnik
ISIN: IT0000076197
Börsenwert: 463 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 2804 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 6,5; 2012 (geschätzt): 6,9
freier Cash-Flow: 8 Millionen Euro
Dividende: 5,6 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 240
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6.
Stellt hochwertige Hausgeräte wie Kühlschränke, Herde und Trockner her, wächst stark in Schwellenländern wie Russland. Extrem niedrige Umsatzbewertung an der Börse.
Branche: Medien
ISIN: IT0001398541
Börsenwert: 440 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 886 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 9,3; 2012 (geschätzt): 8,5
freier Cash-Flow: 58 Millionen Euro
Dividende: 5,6 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 112
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 8/7
Der Medienkonzern büßt wie fast alle Branchenvertreter Jahr für Jahr leicht an Umsatz ein; Konzentration auf Qualitätstitel (Print) sollte sich aber auszahlen; attraktive Dividende.
Branche: Haustechnik, Motoren
ISIN: IT0003317945
Börsenwert: 329 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 640 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 10,3; 2012 (geschätzt): 9,9
freier Cash-Flow: 28 Millionen Euro
Dividende: 2,8 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 24
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Dank alternder Gesellschaften wächst der Bedarf an elektrisch automatisierten Türen, Toren, Beleuchtungssystemen, Rollläden, etc.; massiver Schuldenabbau; gute Gewinnmarge.
Branche: Kabeltechnik
ISIN: IT0004176001
Börsenwert: 2965 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 1592 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 10,8; 2012 (geschätzt): 8,7
freier Cash-Flow: 76 Millionen Euro
Dividende: 2,0 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 989
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Der Kabelhersteller wäre ein Hauptprofiteur des geplanten weltweiten Ausbaus der Stromnetze; Prysmian hat auch Hochseekabel für Offshore-Windparks und Telekom im Programm.
Branche: Pharma
ISIN: IT0003828271
Börsenwert: 1149 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 823 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 9,6; 2012 (geschätzt): 8,6
freier Cash-Flow: 132 Millionen Euro
Dividende: 5,4 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 30
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 8/6
Breites Produktspektrum von Herz-Kreislauf- über Haut- bis Magenmedikamenten. Stark in Osteuropa. Margenstark (Ebit-Marge 21 Prozent), anlegerfreundliche Dividendenpolitik.
Branche: Software und Systemintegration
ISIN: IT0001499679
Börsenwert: 150 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 437 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 6,9; 2012 (geschätzt): 6,4
freier Cash-Flow: 20 Millionen Euro
Dividende: 2,6 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 14
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/5
Seit der Gründung 1996 jedes Jahr mit zweistelligem Umsatzwachstum, gute Gewinnmarge (11,3 Prozent), neben Italien stark in Deutschland (Ex-Syskoplan) und Großbritannien.
Branche: Gasherde- und heiztechnik
ISIN: IT0001042610
Börsenwert: 164 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 156 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 12,1; 2012 (geschätzt): 11,0
freier Cash-Flow: 13 Millionen Euro
Dividende: 5,0 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 13
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Das Management hat nach dem Gewinn- und Umsatzeinbruch 2009 das Steuer herumgerissen; Cash-Flow und Gewinn haben sich erholt. Kurs spiegelt das noch nicht wider.
Branche: Automobilzulieferer
ISIN: IT0000076536
Börsenwert: 273 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 1356 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 6,5; 2012 (geschätzt): 5,6
freier Cash-Flow: 16 Millionen Euro
Dividende: 7,0 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 319
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Stellt vor allem Filteranlagen und Fahrwerkstechnik (Federungen, Stoßdämpfer) her. Kunden sind quasi alle großen Kfz-Hersteller in Asien, den USA, Europa. Profitabilität nimmt zu.
Branche: Glas
ISIN: IT0004171440
Börsenwert: 390 Millionen Euro
Umsatz (2012 geschätzt): 740 Millionen Euro
Kurs-Gewinn-Verhältnis: 2011: 11,5; 2012 (geschätzt): 10,6
freier Cash-Flow: 21 Millionen Euro
Dividende: 6,8 Prozent Rendite
Netto-Finanzschulden: 73
Chance/Risiko (WirtschaftsWoche-Einschätzung für die nächsten 12-18 Monate, 1 = sehr niedrig, 10 = sehr hoch): 7/6
Produziert Glas für die Nahrungsmittel- und Kosmetikindustrie. Weit geringer verschuldet und trotzdem günstiger als der deutsche Branchenkollege Gerresheimer.
Spanien und Italien etwa haben Schuldenbremsen nach deutschem Vorbild eingeführt, Beamtenpensionen gekürzt und das Rentenalter angehoben. Zudem gibt es erste Schritte zur Liberalisierung des Arbeitsmarkts, „die zwar noch in den Kinderschuhen stecken, aber stark an die Agenda 2010 von Ex-Kanzler Gerd Schröder erinnern“, meint Fischer. Einige Unternehmen könnten zudem auch eine noch schwächere Binnenkonjunktur in ihren Heimatländern verschmerzen, weil sie den Großteil ihrer Gewinne längst im Ausland reinholen, etwa im boomenden Lateinamerika.
Spanien: Solider als der Staat
Zum Beispiel der Telekomriese Telefónica: Die Madrilenen mussten für 2011 einen Umsatzrückgang im Heimatmarkt Spanien um 7,6 Prozent gegenüber 2010 melden. Obwohl der Auslandsumsatz zugleich um rund 13 Prozent stieg, kam die Aktie massiv unter Druck. Sie notiert so tief wie 2003, dabei betragen Umsatz, Gewinn und Cash-Flow ein Vielfaches der damaligen Werte. Das KGV liegt bei rund acht, die Dividendenrendite bei mehr als zehn Prozent.
54 Prozent des operativen Gewinns (Ebitda) stammen inzwischen aus Lateinamerika, wo die Kaufkraft steigt und margenträchtige Dienstleistungen wie mobiles Internet und Mobilfunk, anders als in Europa, noch nicht ihre Wachstumsgrenzen erreicht haben. Wie die meisten Telefonkonzerne ist Telefónica mit 56 Milliarden Euro zwar relativ hoch verschuldet. Bonität, Profitabilität und Wachstumspotenzial sind aber besser als die der meisten Telekomkonzerne in Europa, einschließlich der Deutschen Telekom. „Die Telefónica-Aktie war uns lange Zeit zu teuer“, sagt Kichler, „aber dank des Spanien-Abschlages ist die Aktie nach unseren Maßstäben jetzt zum ersten Mal seit Jahren wieder auf Kauf-Niveau.“
