Denkste, Analyst: Vom Wahrheitsgehalt der Dax-Prognosen

Großes war für 2011 vorhergesagt worden: Dax-Rekordstände von 9000 Punkten, Kursraketen, Bullenmärkte. Es war dann aber doch eher der Bär zu Gast. Ein Überblick der Analysen - und wie viel Wahrheit darin steckte.

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Alle Jahre wieder, wenn es abends früher dunkel wird und der erste Schnee fällt, nehmen kluge Männer und Frauen in den Banken dieser Welt ihre Glaskugeln zur Hand und sagen die Zukunft voraus. Sie weissagen, wie sich der Dax entwickeln wird, in welchem Monat er sein Hoch oder sein Tief hat, sie wissen sogar, wie sich einzelne Aktien entwickeln werden. Gleiches gilt natürlich für jedes handelbare Finanzprodukt. Es soll Anleger geben, die sich auf diese Voraussagen verlassen. Schaut man sich rückblickend an, was aus den Vorhersagen geworden ist, erweist sich das nicht immer als klug.

Natürlich blicken die Analysten nicht wirklich in eine Glaskugel, sondern betreiben aufwändige Berechnungen in komplexen Szenarien. Aber was haben die großen Geldhäuser für 2011 nicht alles versprochen: 2011 werde ein Jahr der Aktien, der Dax könnte die 9.000 Punkte knacken. "Es ist unglaublich viel Liquidität im Markt, die irgendwohin will", sagte Frank-Peter Martin von der Frankfurter Privatbank Metzler Asset Management. Das war prinzipiell nicht falsch, allerdings floss die Liquidität in Gold, nicht in Aktien. Studien zeigten zwar bereits 2010, dass Anleger Aktien scheuen, 2011 zogen allerdings besonders viele ihr Geld aus den Märkten. Die Angst vor Verlusten - ausgelöst durch die drohende Pleite Griechenlands - überwog gegen den Optimismus der Prognosen.

Voll daneben: Schwache Analysten-Prognosen für 2011

Voll daneben: Börsenprognosen für 2011

Da haben die Chefvolkswirte der deutschen Bank kräftig daneben gelegen: Ende 2011 hätte der Dax nach deren Ermessen bei 7.500 Punkten stehen sollen - den Tiefststand 2011 sagten sie mit 6.800 Punkten voraus. Diesen Wert guckt sich der deutsche Aktienindex aber nur von unten an. Am 20. Dezember 2011 krebste er grade mal bei 5.600 Punkten herum. Und auch bei der Rendite für 10-jährige Bundesanleihen haben die Analysten der Deutschen Bank kräftig daneben gehauen: 3,15 Prozent lautete deren Prognose. 1,88 Prozent waren es Ende 2011 (Stand: 20.12.)

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Noch schlimmer verhauen hat sich die Société Générale: Deren Analysten waren sich 2010 sicher, dass der Dax Ende 2011 bei 8.300 Punkten stehen würde. Dieser Wert sollte auch der Jahreshöchststand sein. Dan Tiefpunkt sahen die Volkswirte der französischen Bank bei 6.900 Punkten. Noch weiter entfernt von der Realität lagen da die von der Royal Bank of Scotland (RBS) vorausgesagten Extrema: Die RBS sah den Dax bei 7000 Punkten im Minus bzw. 9000 Punkten im Plus. Beim Dax-Jahresendstand schlossen sich die Schotten allerdings den Franzosen an: 8.300 Punkte.

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Die Citi-Analysten sahen den Dax zwischen 6.400 und 8.400 Punkten schwanken. Den Stand Ende 2011 gaben sie mit 8.100 Punkten an. Knapp daneben.

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Da guckt Oswald Grübel: Auch die Dax-Prognosen seiner UBS schossen weit über das Ziel hinaus: Mit dem vorausgesagten Endstand von 8.200 Punkten befinden sich die Schweizer Volkswirte aber in guter Gesellschaft. Auch die Commerzbank oder die Schweizer Privatbank Pictet & Cie tippten auf 8.200 Punkte. Die Korridore zwischen Tiefst- und Höchststand bewegten sich bei allen drei Geldhäusern zwischen 6.240 und und 8.500 Punkten.

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Die Analysten der BNP Paribas sahen den Dax bei 8000 Punkten zum Jahresende - genauso wie die Volkswirte der Schweizer Bank Syz & Co. Nur für Höchst- und Tiefststände hatten die BNPler keine Vorschau - und konnten dementsprechend auch nicht daneben liegen. Anders die Kollegen von Syz, die den Dax in einem Korridor zwischen 6.700 und 8.000 Punkten sahen. Wirklich getroffen hat den Dax-Endstand keines der befragten 38 Geldinstitute. Auch die Helaba, die noch am nächsten dran war, sagte einen Endstand von 6.200 Punkten voraus.

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Aber nicht nur europäische, auch asiatische Glaskugeln haben versagt. So sagten die Analysten der japanischen Nomura-Bank den 10-jährigen Bundesanleihen eine Rendite von 3,85 Prozent voraus - so viel trauten die Kollegen aus anderen Ländern den Papieren nicht zu. Tatsächlich belief sich die Rendite der Anleihen am 20. Dezember 2011 auf 1,88 Prozent. Dafür lagen die Volkswirte von Nomura bei ihren Prognosen bezüglich der Wechselkurse Euro/Dollar und Dollar/Yen jeweils nur wenige Cents daneben.

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Die Privatbanker der Berliner Weberbank hatten 2010 auch einen Blick in die Zukunft der Märkte und Indizes geworfen - und die deutlich glorreicher beschrieben, als sie dann eingetreten ist. Waren die Berliner beim Dax-Wert mit 7.800 Punkten noch fast bescheiden, prognostizierten sie den Bundesanleihen dann großzügige drei Prozent Rendite. Den Euro sahen die Weberbanker - wie die Analysten der Société Générale - bei einem Dollar und 50 Cent. Das war die höchste, abgegebene Schätzung. Und lag immerhin 20 US-Cent über dem tatsächlichen Stand Ende 2011.

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So hatte beispielsweise die Deutsche Bank für 2011 vorhergesagt: "Der Dax kann auf über 7.500 Punkte steigen." Das war damals zumindest die Meinung von Ulrich Stephan, dem obersten Anlagestrategen für Privat- und Geschäftskunden der Bank. Und Morgan Stanley-Analyst Graham Secker war sich sicher, dass die Schuldenkrise Anleger zum Kauf deutscher Staatsanleihen treiben werde. Schließlich galten diese als relativ sicher.
Am 23. Dezember 2011 erreichte der deutsche Aktienindex immerhin 5.867 Punkte. Das sind aber immer noch 900 Punkte weniger als von der Deutschen Bank für den schlimmsten Fall prognostiziert.

Analystenschätzungen für 2012

Dax-Prognosen für 2012

Die Prognosen der Analysten für 2012 zum Jahresendstand des Dax, zur Umlaufrendite und Euro-Dollar-Wechselkurs in alphabetischer Reihenfolge

Baader Bank

Dax: 6.800; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,30 $

Bank Julius Bär

Dax: 6.700; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,25%; Euro/Dollar: 1,46 $

Bank Sarasin

Dax: 6.800; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,0%; Euro/Dollar: 1,35 $

Bankhaus Lampe

Dax: 7.200; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,38 $

Bayerische Landesbank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,45 $

Berenberg Bank

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,2%; Euro/Dollar: 1,40 $

Bethmann Bank

Dax: 6.200; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,25%; Euro/Dollar: 1,35 $

BHF-Bank

Dax: 6.350; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,30 $

BNP Paribas

Dax: 6.400; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,40 $

Citi

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 1,5%; Euro/Dollar: 1,26 $

Commerzbank

Dax: 6.400; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,25 $

DekaBank

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,6%; Euro/Dollar: 1,40 $

Deutsche Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,0%; Euro/Dollar: 1,35 $

DZ Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,0%; Euro/Dollar: 1,40 $

Inzwischen hat die DZ Bank ihre Dax-Prognose nach dem fulminanten Januar angehoben, zumindest was ihre Prognose zur Jahresmitte angeht: 6500 Punkte, statt der erwarteten 6250 Punkte.

Ellwanger & Geiger

Dax: 6.200; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,85%; Euro/Dollar: 1,23 $

Fürst Fugger Privatbank

Dax: 6.250; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,65%; Euro/Dollar: 1,22 $

Haspa

Dax: 6.250; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,0%; Euro/Dollar: 1,30 $

Hauck & Aufhäuser

Dax: 6.300; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,7%; Euro/Dollar: 1,35 $

Helaba

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,8%; Euro/Dollar: 1,45 $

HSBC Trinkaus

Dax: 5.700; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,6%; Euro/Dollar: 1,44 $

JP Morgan

Dax: 6.850; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,0%; Euro/Dollar: 1,38 $

LBBW

Dax: 7.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,30 $

Bevor der Dax im Januar mit einem Plus von 15 Prozent einen furiosen Start hinlegte, rechnete die LBBW noch mit einem Jahresendstand von 6.500 Punkten

M.M. Warburg & Co.

Dax: 6.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,25 $

Nationalbank

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,30 $

Natixis

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,2%; Euro/Dollar: 1,35 $

Nomura

Dax: 7.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: k.A.; Euro/Dollar: 1,25 $

NordLB

Dax: 6.100; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,7%; Euro/Dollar: 1,25 $

Postbank

Dax: 7.250; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,25 $

Royal Bank of Scotland

Dax: 7.380; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 1,6%; Euro/Dollar: 1,37 $

Santander Consumer Bank

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,8%; Euro/Dollar: 1,35 $

Société Générale

Dax: 5.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,1%; Euro/Dollar: 1,30 $

Syz & Co.

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,25 $

UBS

Dax: 6.300; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,25 $

VP Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,35%; Euro/Dollar: 1,30 $

West LB

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,7%; Euro/Dollar: 1,40 $

WGZ-Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,3%; Euro/Dollar: 1,30 $