Gbureks Geld-Geklimper : Die Euro-Rettung und die Folgen für Anleger

Ausgerechnet das kleine Griechenland ist der Prüfstein für den Euro. Das hat seine Gründe. Die Konsequenzen liegen auf der Hand.

Die Kardinalfehler bei der Euro-Rettung

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  Die Fehler bei der Euro-Rettung

  
  Rettungsfonds EFSF: Eine kleine Krücke
  Die im Mai 2010 als Euro-Rettungsfonds geschaffene European Financial Stability Facility (EFSF) ging mit der Arbeitshypothese ans Werk, sie werde gar nie zum Einsatz kommen. Die Staats- und Regierungschefs der Euro-Zone hofften, allein die Ankündigung, finanzschwachen Staaten zur Seite zu stehen, werde die Finanzmärkte nachhaltig beeindrucken. Doch es kam anders. Die Summe, die der EFSF zur Verfügung stand, ließ die Märkte kalt. Der Versuch, die Mittel der EFSF zu hebeln und das Kreditvolumen auf eine Billion Euro zu steigern, ist kläglich gescheitert. Mittlerweile sind die Investoren so beunruhigt, dass auch eine Versicherung von 20 bis 30 Prozent sie nicht mehr locken kann.

  Quelle: dpa
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  Haircut mit Nebenwirkungen

  Seit dem Beginn der Griechenland-Krise haben Politiker der Euro-Zone abgewiegelt. Eine Umschuldung Griechenlands stehe nicht auf der Agenda, hieß es noch bis kurz vor dem Gipfel am 27. Oktober, bei dem ein Abschlag von 50 Prozent auf griechische Staatsanleihen im Besitz von Privatanlegern beschlossen wurde. Die Umschuldung entlastet Griechenland. Aber weil sie so lange hinausgezögert und dementiert wurde, hat die Politik an Glaubwürdigkeit verloren. Besonders die Beteuerung, Griechenland sei ein absoluter Einzelfall, überzeugt heute niemanden mehr. Und somit ist mit Blick auf Italien genau die Ansteckungsgefahr entstanden, die Politiker vermeiden wollten.

  Quelle: REUTERS
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  Tabubruch Rauswurf

  Es mag eine Extremsituation gewesen sein. Mit der Ankündigung, in Griechenland ein Referendum abzuhalten, hatte der damalige griechische Premierminister Georgios Papandreou wenige Tage nach dem EU-Gipfel Ende Oktober die Finanzmärkte weltweit schockiert. Bundeskanzlerin Angela Merkel, Frankreichs Staatspräsident Nicolas Sarkozy und Euro-Gruppen-Chef Jean-Claude Juncker ließen anschließend wissen, die Währungsunion könne auch ohne Griechenland funktionieren. Diese Ansage zeigte Wirkung: Papandreou zog den Plan zurück und verlor sein Amt. Die Drohung mit dem Ausscheiden aber war ein echter Tabubruch, der die Märkte nachhaltig verwirrt. Das Vertrauen, die Länder der Euro-Zone würden unabänderlich zusammenstehen, ist dahin.

  Quelle: dpa
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  Chaotische Kommunikation

  Die 17 Euro-Staaten auf eine Linie zu bekommen ist zugegebenermaßen nicht einfach. Aber in den vergangenen zwei Jahren reihten sich Kommunikationspannen in nie gekanntem Ausmaß aneinander. Zumal einige Akteure die Öffentlichkeit wohl einfach nur daran erinnern wollten, dass es sie auch noch gab. So schreckte EU-Kommissionspräsident José Manuel Barroso mitten im Sommer die Märkte auf, indem er die Staats- und Regierungschef zu weiter reichenden Aktionen aufforderte, was den Eindruck erweckte, das zuvor beschlossene Paket reiche nicht aus. Mit seinem trotzigen Beharren auf Euro-Bonds unterstrich er unlängst die Uneinigkeit der Euro-Retter. Auch Juncker gab eine unglückliche Figur ab, als er im Frühjahr ein Geheimtreffen organisierte – und gleichzeitig dementierte.

  Quelle: dpa
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  Zu hohe Erwartungen

  Kanzlerin Merkel kämpft für Haushaltsdisziplin in der Euro-Zone, die Hilfspakete sorgen dafür, dass marode Länder liquide bleiben. Natürlich werden die notleidenden Länder zu Strukturreformen angehalten. Aber die Debatte hat lange Zeit völlig ausgeklammert, dass Verwaltungen, Gerichte und das Staatswesen insgesamt in Europa längst nicht auf einem einheitlichen Niveau sind. So hilft es wenig, Griechenland zur Privatisierung aufzufordern, wenn das Grundbuch ein Problem darstellt. Auch in Italien erweist sich der marode Staatsapparat als Wachstumshemmnis Nummer eins. Mit makroökonomischen Vorgaben aus Brüssel kommt man hier nicht weiter.

  Quelle: dapd
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  Sparpakete setzen zu stark auf Steuererhöhungen

  Im Gegenzug zu den milliardenschweren Hilfen der Euro-Länder und des Internationalen Währungsfonds müssen die Krisenländer sparen und die Wirtschaft reformieren. In Griechenland betragen die Sparmaßnahmen – gemessen an der Veränderung des konjunkturbereinigten Primärsaldos (ohne Zinsausgaben) – nach Berechnungen von Goldman Sachs 2011 und 2012 insgesamt 8,5 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP). In Portugal beläuft sich der Konsolidierungseffekt in beiden Jahren auf 8,0 Prozent, in Irland auf 3,4 Prozent des BIPs. Das Problem dabei: Statt den Rotstift in erster Linie bei den Ausgaben anzusetzen, versuchen die Finanzminister, das Loch durch höhere Steuern zu schließen, da diese leichter durchzusetzen sind als Kürzungen bei den Ausgaben.

  Quelle: dpa
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  Die Wirtschaft missachtet

  
  Das Geld, das der Staat den Bürgern und Unternehmen entzieht, fehlt jedoch für den Konsum und die Investitionen. In der Folge schrumpft die Wirtschaft noch schneller, die Steuerquellen versiegen, die Defizite steigen. Untersuchungen des Harvard-Ökonomen Alberto Alesina zeigen, dass die meisten Industrieländer in den vergangenen 40 Jahren mit ihren Konsolidierungsstrategien gescheitert sind. Nur in knapp 20 Prozent aller Fälle waren sie erfolgreich. In all diesen Fällen setzten sie auf eine Kombination von harten Ausgabenkürzungen und moderaten Steuersenkungen.

  Quelle: REUTERS

Finanziell betrachtet, ist Griechenland nicht mehr zu retten. Es sei denn, aus den Euro-Partnerländern, von der Europäischen Zentralbank (EZB), vom Internationalen Währungsfonds und von unzähligen Gläubigern kommt Hilfe. Trotzdem konzentrieren sich Zentralbanker und Politiker ständig auf die Strukturreformen des Landes, als könnten die einen schnellen Durchbruch zum Erfolg bringen. Wie Peter Praet aus dem EZB-Direktorium, der solche Reformen für möglich hält, „wenn die richtigen Maßnahmen ergriffen werden“. Etwas konkreter wird Jean-Claude Juncker, der die Gruppe der Euro-Finanzminister anführt: „Die Strukturreformen kommen zu langsam voran.“
Bei einem derartigen Wenn und Aber ist es geradezu wohltuend, zu hören, was ein erfahrener Unternehmer dazu sagt: „Die Griechen haben keine Wirtschaft. Das Geld ist weg. Sie haben keine Strukturen, um die Steuern einzutreiben.“ So Jürgen Heraeus, Aufsichtsratsvorsitzender der Heraeus Holding. Man stelle sich einmal vor, in Deutschland gäbe es keine Finanzämter. Würden dann noch alle Bürger des Landes Steuern zahlen? Wohl eher nicht. Die Griechen verhielten sich bisher entsprechend. Dass die Reichen unter ihnen vor kurzem an den Pranger gestellt wurden, ist da nur eine Farce mit allzu großem Schaueffekt.

Bis zu 400 Milliarden Euro stehen auf dem Spiel

Wenden wir uns also von den Strukturreformen ab und der Frage zu, was im Fall der Griechenland-Pleite passieren würde: Das Land erhält kein Geld mehr, seine Anleihen werden wertlos, noch mehr griechische Unternehmen als ohnehin schon gehen pleite, die Banken des Landes stehen vor dem Bankrott, Gläubigerbanken aus dem Euro-Raum, aber auch Staaten und die EZB müssen gewaltige Beträge abschreiben, und dann fragt sich alle Welt, welches Euro-Land der nächste Pleitekandidat ist. Ganz zu schweigen von Kollateralschäden, wie Rezession, Währungsturbulenzen und Kurssturz an den Aktienbörsen.
Da es dazu nicht kommen darf, erhält Griechenland von den genannten Gläubigern immer mehr Geld. Die Strukturreformen mögen weiter gehen oder nicht, erfolgreich sein oder ins Stocken geraten, entscheidend für die Rettung Griechenlands sind zunächst nicht sie, sondern das Verhalten und die Geduld aller Gläubiger. Das Ganze verläuft getreu dem Motto: Schuldet jemand eine Million Euro, hat er ein Problem; schuldet er dagegen hundert Millionen, hat die Bank ein Problem – im Fall Griechenland mit dem Unterschied, dass hier nicht Millionen im Spiel sind, sondern ein Betrag irgendwo zwischen 350 und 400 Milliarden Euro.

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