Geldanlage: Gold

Auch für 2012 gilt: Gold bleibt die beste Krisenversicherung für diejenigen, die nicht auf Renditenjagt aus sind.

Bild:  dpa/dpaweb

Der Preis je Feinunze erreichte 2011 mit rund 1920 Dollar ein Allzeithoch, stand zuletzt aber stark unter Druck.

These: Gold bleibt die beste Krisenversicherung für alle, die nicht auf Renditejagd sind.

Strategie: Mit einem Fünftel an physischem Gold sollte ein sicherheitsorientiertes Depot bestückt sein.

Risiko: Ein massiver Abzug spekulativer Gelder, die in Goldfonds stecken, könnte den Unzenpreis stark drücken. Die eigentliche Funktion des Goldes – Versicherung gegen einen Finanzcrash – aber würde dadurch letztendlich nicht berührt.

Wo Anleger zweimal hinschauen sollten

Wo Anleger zweimal hinschauen sollten

Allianz

Der Versicherer dürfte 2011 wie geplant 7,5 bis 8,5 Milliarden Euro verdienen. Das Versicherungsgeschäft funktioniert: Die Lebensversicherung stagniert auf hohem Niveau, die wichtige Schaden-Unfallversicherung ist profitabel, die Schaden-Kosten-Quote lag in den ersten neun Monaten bei 97,9. Für jeden eingenommenen Euro musste die Allianz also knapp 98 Cent ausgeben. Commerzbank-Analyst Roland Pfaender erwartet für 2012 sogar eine leichte Verbesserung auf 96. Doch solche Fortschritte dürften durch Einbußen bei Kapitalanlagen konterkariert werden.

Die Verluste aus Kapitalanlagen summierten sich 2011 bislang auf vier Milliarden Euro. Allein die Verluste aus Investments in Finanzdienstleister, zu denen Beteiligungen an der Commerzbank und UniCredit gehören, lagen im dritten Quartal bei rund 817 Millionen Euro. Bei Griechen-Bonds sieht es nicht besser aus: Im dritten Quartal schrieb der Konzern mit knapp 200 Millionen Euro erneut kräftig ab. Den Wert der griechischen Staatsanleihen hat die Allianz nun auf 39 Prozent reduziert.

Ein Totalverlust ist aber immer noch drin. Zudem gibt es weiteres Abschreibungspotenzial: Ende September lag der Marktwert italienischer Staatsanleihen 2,2 Milliarden Euro unter dem Wert, zu dem die Allianz sie noch in den Büchern stehen hatte. Die Differenz muss der Konzern womöglich später abschreiben. Weiteres Problem: Versicherer legen die Hälfte ihres Geldes bei Banken an. Auch dort drohen Abschreibungen.

BASF

Der weltgrößte Chemiekonzern verfolgt ehrgeizige Ziele. Das ist gut so. Umsatz und Ertrag sollen bis 2020 im Schnitt um sechs und gut sieben Prozent pro Jahr wachsen. Gut ein Viertel des Geschäfts soll dann aus Neuentwicklungen kommen, die heute noch nicht auf dem Markt sind. Weiter verringern will BASF die Abhängigkeit von sehr zyklischen Vorprodukten und Massengütern durch mehr Fertigprodukte und Verbundstoffe. Ein Drittel der bis 2020 vorgesehenen Investitionsmittel soll in Schwellenländer fließen. Ihr Geschäftsanteil soll weiter steigen, von zuletzt 34 auf 45 Prozent.

Trotzdem überwiegen derzeit die Risiken. Gegen einen Einbruch der Weltkonjunktur ist BASF nicht immun. Sollten sich Investoren schnell Geld beschaffen müssen und aus dem Euro fliehen, gehörten gerade liquide und solide Aktien wie BASF zu den Opfern. Der Langfristchart bildet eine Schulter-Kopf-Schulter-Umkehrformation aus. Bei einem Rutsch unter 40 Euro drohte der Abstieg bis in den Bereich von 25 Euro. Dann sollte man nicht zögern, sondern zugreifen.

Commerzbank

Vorstandschef Martin Blessing braucht die Aktionäre, aber keiner will die Aktie. Sie notierte zuletzt auf historischem Tief, viel fehlt nicht zum Pennystock und Rausschmiss aus dem Dax. Die Bank kann sich nicht aufs Geschäft konzentrieren, weil sie Kapitallücken schließen muss. Deshalb verzichtet sie sogar darauf, margenträchtige Neukredite zu vergeben. Zudem bremst die abflauende Konjunktur das wichtige Geschäft mit Mittelständlern.

Laut EU-Kommission müssen Bankeigentümer das Haftungspolster ihrer Institute bis Mitte 2012 deutlich aufstocken. Das hat Priorität – über Wachstum und Rendite für Aktionäre spricht keiner. Kapital bringen soll die Umwandlung hybrider Anleihen oder die Ausgabe neuer Aktien, was die Anteile der Altaktionäre verwässern würde. Schrottpapiere der Tochter Eurohypo sollen abgestoßen oder in einer staatlichen Bad Bank endgelagert werden.

Zockern winken Gewinne, wenn Blessing Teile der Eurohypo dem Staat unterjubeln könnte. Langfristig ist die Aktie nur etwas, wenn die Bank wieder Neugeschäft machen kann. Risiko: Beschafft Blessing das Kapital nicht, wartet der Bund mit dem Bankenrettungsfonds. Aktionäre würden dann billig herausgedrängt, wie bei IKB und Hypo Real Estate.

Deutsche Bank

Josef Ackermann, der Ende Mai aufhört, wollte 2011 zehn Milliarden Euro Rekordgewinn vorlegen. Es werden aber eher nur sechs Milliarden. Für 2012 gibt es keine Prognose. Wie auch? Alle Unsicherheiten der Schuldenkrise schlagen voll auf den weltweit vernetzten Branchenprimus durch. Immerhin kann sich die Bank als deutsches Institut günstig finanzieren. Im September gab sie eine unbesicherte Anleihe aus, europäische Konkurrenten schaffen das kaum noch. Trotz Postbank-Übernahme bleibt das Investmentbanking mit rund 60 Prozent der Erträge dominierend.

Die besten Jahre sind hier vorbei. Marktunsicherheit und verschärfte Regulierung dürften in den kommenden Jahren nur noch Eigenkapitalrenditen zwischen 9 und 13 Prozent ermöglichen. Teile der Vermögensverwaltung stehen zum Verkauf, die Erlöse dürften aber kaum reichen, um die größte Last für den Aktienkurs zu beseitigen, den Kapitalbedarf von fünf bis zehn Milliarden Euro. Das ist deutlich mehr als die jüngst von der Bankenaufsicht EBA festgestellte Lücke von 3,2 Milliarden Euro, die die Bank durch einbehaltene Gewinne leicht füllen dürfte. Als besonders systemrelevantes Institut muss sie bis 2018 aber 9,5 und damit 2,5 Prozentpunkte mehr Kernkapital vorweisen als Konkurrenten. Dazu wird sie ihre Bilanz verkleinern und damit auch einst lohnendes Geschäft aufgeben müssen.

HeidelbergCement

Die Staaten sind klamm, und das ist auch nicht gut für Unternehmen, die ebenfalls Investoren für ihre Schuldenrefinanzierung suchen müssen. Insbesondere Unternehmen, die zyklisch vom Wohl und Wehe der Weltwirtschaft abhängen, kommen da leicht in die Bredouille. So haben die Anleihen von HeidelbergCement in den vergangenen Monaten deutlich nachgegeben. Langlaufende Papiere werfen eine Rendite von acht bis neun Prozent ab. Anders gesagt, müsste HeidelbergCement derzeit schon wieder so hohe Zinsen zahlen wie vor zwei Jahren, als der Konzern mächtig wankte.

Das Unternehmen sitzt noch auf einem Schuldenberg von netto 7,7 Milliarden Euro. Bis 2014 müssen davon 2,6 Milliarden refinanziert oder zurückgezahlt werden. Ob Letzteres aus der Innenfinanzierung heraus machbar ist? Fraglich bei abschwächender Konjunktur! Bleiben die Aktionäre, bei denen sich der drittgrößte Zementhersteller der Welt bedienen könnte. Bei nur rund 5,7 Milliarden Euro Börsenwert könnte eine Erhöhung des Kapitals um ein Fünftel, mit einem Abschlag auf den aktuellen Aktienkurs, eine Milliarde Euro in die Kasse spülen. Das würde sicher zum Überleben reichen, verwässert aber die alten Anteile mit einem dann höheren Kurs-Gewinn-Verhältnis.

Der positive Zyklus für die Zementgeschäfte dürfte sich dem Ende nähern; dies hat der Kurs bereits mit deutlicher Schwäche vorweggenommen, aber noch nicht genug. Gerade in unsicheren Zeiten kommen Papiere wie die von Heidelberg sehr stark unter die Räder.

Henkel

Noch haftet den Düsseldorfern das Persil-Image an. Henkel setzt jedoch immer mehr mit Klebstoffen um, vor allem bei Industriekunden. Lag der Umsatzanteil der Industrieklebstoffe 2009 noch bei 33 Prozent, waren es in den ersten neun Monaten 2011 schon 37 Prozent. Klebstoffe insgesamt brachten jeden zweiten Umsatz-Euro. Der Ausbau macht Sinn, die Umsatzrendite für diese Produktsparte hat sich von 6,8 Prozent (2009) auf zuletzt 14,0 Prozent mehr als verdoppelt. Bei Waschmitteln blieb die Umsatzrendite mit rund 13 Prozent weitgehend stabil.

Der Preiskampf bei Konsumgütern ist hart, Aufschläge sind kaum drin, und wenn sich die Hersteller absprechen, um Schärfe aus dem Wettbewerb zu nehmen, sind die Kartellwächter wachsam: Die französischen Wettbewerbshüter haben Henkel kürzlich zu einem Bußgeld von 92 Millionen Euro wegen Preisabsprachen bei Waschmitteln verurteilt. Wenn Henkel, wie versprochen, 2012 eine Umsatzrendite von 14 Prozent erzielen und das bereinigte Ergebnis je Vorzugsaktie um zehn Prozent verbessern will, dann muss der Konzern vor allem bei Industriekunden noch besser verdienen.

Das Geschäft mit Klebstoffen, etwa für den Flugzeug- und Autobau, ist jedoch konjunkturanfälliger als das mit Waschmitteln und Kosmetika. „Wir gehen im ersten Quartal 2012 von einer sinkenden Nachfrage bei Industrieklebstoffen aus“, sagt Commerzbank-Analyst Andreas Riemann. Unter dem Strich ist die Aktie zyklischer geworden, das ist ein Problem. Und dass Großaktionär Christoph Henkel Verkaufs-Optionen kaufte, um sich gegen fallende Kurse abzusichern, ist kein gutes Zeichen.

K+S

Vor knapp drei Jahren mussten viele Landwirte am Einsatz von Düngemitteln sparen. Ursache waren die seit der Jahresmitte 2008 dramatisch fallenden Agrarpreise und die Finanzkrise, die vielen den Zugang zu Krediten bei ihren Banken erschwerte. Ähnliches scheint sich wieder anzukündigen. Das jedenfalls signalisiert die miserable Kursentwicklung der internationalen Düngemittelproduzenten. Klar, früher oder später wird sich dieser Trend wieder umkehren: Weniger Dünger bedeutet weniger Ernteerträge und damit sinkende Lagerbestände von Agrarrohstoffen. Wenn ungünstiges Wetter dann zu Ernteausfällen führt, steigt das Risiko, dass Versorgungslücken entstehen. Die Preise von Agrarrohstoffen steigen dann wieder, und die Bauern können wieder mehr Dünger kaufen. Noch aber ist davon nichts zu spüren.

K+S selbst erwartet 2012 nur eine „stabile Umsatzentwicklung“. Die Aktie steckt in einem langfristigen Abwärtstrend, ein Kurs um 15 Euro ist denkbar, zumal die Aktie immer noch 750 Prozent höher notiert als Anfang 2003. Viele Investoren dürften noch langfristige Gewinne realisieren.