Wer die Warnungen vor einem Platzen der Chinablase immer noch für Panikmache hält, der sollte sich vom Hongkonger Immobilientycoon Li Ka-shing belehren lassen. Der reichste Mann Asiens, dessen Nettovermögen auf 31 Milliarden Dollar taxiert wird, hat in den vergangenen Monaten seine Immobilienaktivitäten auf dem chinesischen Festland verkauft. Darunter das Oriential Financial Center in Shanghai und das Duhui Palace in Guangzhou. Den Zeitpunkt für seinen Ausstieg dürfte Li nicht zufällig gewählt haben.
Als Datum für das Platzen der Immobilienblase in China könnte der 17. März 2014 in die Wirtschaftsgeschichte eingehen. An diesem Tag erklärte sich der mit umgerechnet 570 Millionen Dollar verschuldete Immobilienentwickler Zehjiang Xingrun Real Estate aus Fenghua in der ostchinesischen Provinz Zhejiang für zahlungsunfähig. Pleiten von Immobilienentwicklern wie Zhejiang sind gefährlich, weil sie an der Schnittstelle zwischen dem Kreditsystem und dem Immobilienmarkt des Landes passieren. Die Pleite von Zhejiang lässt sich deshalb durchaus mit den Pleiten der beiden Hedgefonds von Bear Stearns, die in minderwertige US-Hypotheken (Subprime) investiert hatten, im Juni 2007 vergleichen.
Damals kamen erstmals Zweifel an der Solidität des US-Immobilienmarktes an den Märkten auf, und die Subprime-Krise begann. Aber auch der Vergleich mit der Pleite von Lehman Brothers hinkt nicht unbedingt. Niemand in den USA hatte 2008 verstanden, warum die US-Behörden Bear Stearns und dem Versicherer AIG halfen, während sie bei Lehman den Daumen senkten. Wie damals in den USA haben nun auch in China Investoren keinen verlässlichen Kompass mehr, welche Branche und welche Unternehmen die Regierung stützt und welche sie fallen lässt. Jeder weitere Kreditausfall kann von nun an eine Panik auslösen. Erste Schlangen besorgter Sparer vor Banken hat es bereits gegeben.
Der Preisindex für chinesische Unternehmensanleihen ist in einen Abwärtstrend eingeschwenkt. Zwei Wochen vor der Zhejiang-Pleite kam es bei einer Anleihe des Solarzellenherstellers Chaori Solar zum ersten offiziellen Kreditausfall auf dem inländischen Bondmarkt. Die beiden Pleiten dürften das Ende des chinesischen Kreditbooms eingeläutet haben. Wer Kredite vergibt, tut dies von nun an auf eigene Gefahr, ohne Rückendeckung des Staates
Die Zentralregierung in Peking hat sich offenbar dazu entschlossen, das unkontrollierte Wachstum der Immobilien- und Kreditblase zu stoppen. Die Chinaökonomen der Credit Suisse gehen deshalb von einer Beschleunigung der Kreditausfälle aus. Es dürften noch viele der rund 90.000 Immobilienunternehmen in China in die Pleite entlassen werden.
Aktuell dürften chinesische Unternehmen mehr Schulden aufgetürmt haben als die amerikanischen, obwohl die chinesische Wirtschaftsleistung nur etwa halb so hoch ist wie die der USA. Analysten der Bank of America Merrill Lynch schätzen das Volumen des Schattenbankensystems in China auf umgerechnet 4700 Milliarden Dollar. Das entspricht etwa der Hälfte der Wirtschaftsleistung. Vor der Finanzkrise hatte das US-Schattenbankensystems 4500 Milliarden Dollar forderungsbesicherter Wertpapiere (Asset Backed Securities, ABS) emittiert. Die Summe entsprach damals gut 30 Prozent der US-Wirtschaftsleistung.
Auch der jüngste Einbruch des Kupferpreises ist Zeichen für zunehmenden Kredit-Stress in China. In China wird Kupfer nicht nur verbaut, sondern im chinesischen Schattenbankensystem als Sicherheit für spekulative Finanzierungen eingesetzt. Zeitweise sollen 50 Prozent der chinesischen Kupferimporte als Sicherheiten eingesetzt worden sein. Allein im zweiten Halbjahr werden in China Trust-Finanzierungen im Volumen von umgerechnet 850 Milliarden Dollar fällig. Angeboten werden sie von privaten Anbietern im Schattenbankensystem. Die Trusts sammeln Geld von Sparern und reichen es als Kredite an private Unternehmen weiter.
