William White: "Kommt es zum Crash, ist er unkontrollierbar"

ThemaKonjunktur

InterviewWilliam White: "Kommt es zum Crash, ist er unkontrollierbar"

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William White.

von Malte Fischer

Der ehemalige Chefvolkswirt der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich warnt vor einem Crash. Das billige Geld der Notenbanken hat die Menschen in die Verschuldung getrieben.

WirtschaftsWoche: Herr White, in der Wissenschaft tobt ein Streit über die Ursachen der Niedrigzinsen. Was halten Sie von der These, diese seien die Folge eines globalen Überangebots an Ersparnissen?

William White: Schauen Sie sich einfach die Zahlen an. Da sieht man, dass sich die globalen Sparquoten nicht erhöht haben. Hingegen sind die Investitionsquoten in fast allen Ländern gesunken. Wir haben es also nicht mit einer Sparschwemme zu tun – sondern mit einer Investitionsschwäche!

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Was ist der Grund dafür?

Die jahrzehntelange Politik des billigen Geldes hat die Menschen in die Verschuldung getrieben. Die privaten Haushalte müssen ihre Bilanzen bereinigen und ihren Konsum künftig zurückfahren. Das schmälert die Absatzaussichten der Unternehmen und bremst ihre Investitionsbereitschaft.

Zur Person

  • William White

    William White ist einer der weltweit führenden Währungsexperten. Der frühere Chefökonom der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich war einer der wenigen Ökonomen, die die Finanzkrise heraufziehen sahen.

Die Zentralbanken sehen das anders. Sie versuchen, die Wirtschaft mit Niedrigzinsen anzukurbeln.

Was ihnen aber nicht gelingt. Auf jede Krise in den vergangenen Jahrzehnten haben die Notenbanken mit niedrigen Zinsen und noch mehr Liquidität geantwortet. Die Verschuldung ist mittlerweile so hoch, dass die Politik des billigen Geldes ins Leere läuft.

Was hätten die Zentralbanken denn tun sollen?

Das Problem ist, dass sie zu viel tun. Als Ende der Achtzigerjahre das hohe Produktivitätswachstum die Preise global unter Abwärtsdruck setzte, hielten die Zentralbanken mit lockerer Geldpolitik dagegen. Dabei handelte es sich damals um eine gute – durch den technischen Fortschritt ausgelöste – Deflation. Als die Börse 1987 einbrach und Anfang der Neunzigerjahre die Immobilienblasen in Japan, den USA und in Skandinavien platzten, senkten die Zentralbanken sofort die Zinsen. Es wäre besser gewesen, eine strukturelle Bereinigung in der Wirtschaft zuzulassen.

Aber hätte Nichtstun die Krisen nicht weiter verschärft?

Wir sollten erkennen, dass der Boom das Problem ist, nicht der Bust. Bereinigungsprozesse sind etwas Gutes, denn mit schöpferischer Zerstörung lenken sie die im Boom fehlgeleiteten Ressourcen in neue Verwendungen – wo sie mehr Wachstum erzeugen. Ist die Geldpolitik erst einmal auf dem falschen Pfad und stemmt sich gegen die Bereinigungskrisen, werden die Ungleichgewichte immer größer. Kommt es dann zum Crash, ist er nicht mehr kontrollierbar. Nicht die Zentralbanken, sondern die Regierungen müssen jetzt handeln.

Wie denn?

Die Staaten stehen weltweit vor Solvenzproblemen. Die Gläubiger müssen auf einen Teil ihrer Forderungen verzichten. Je eher ein Schuldenschnitt kommt, desto besser.

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