DAX SENTIMENT INDEX

Kursanstieg ergibt für Händler wenig Sinn

Fondsmanager, die sich mit einer Short-Position in die Sommerferien verabschiedeten, haben es wohl bereut, zwischendurch auf ihrem Mobiltelefon die App der Börse Frankfurt aktiviert zu haben, um sich einen groben Überblick von der Lage an den Finanzmärkten zu verschaffen. Denn der Blick auf den DAX-Stand offenbarte Kurse nahe der 7.000er Marke. Skeptiker mussten also seit Anfang Juni mitansehen, wie sich deutsche Standardwerte um gut 18 Prozent verteuerten.

Erinnerungen an 2011
Die jüngsten Aussagen von Mario Draghi haben dabei gar nicht mal die größte Rolle gespielt. Sie gaben europäischen Aktien zwar in den letzten Juli-Tagen einen Kick. Nach der EZB-Sitzung am vergangenen Donnerstag sah aber plötzlich alles wieder anders aus. Für kurze Zeit schienen die Pessimisten wieder Oberwasser zu erlangen, zumal das Minus, mit denen deutsche Aktien, die in den ersten beiden Handelstagen des laufenden Monats aus dem Rennen gingen, bei einigen Akteuren Erinnerungen an den desaströsen Start weckte, den Aktionäre im August des vergangenen Jahres durchleiden mussten. Wer hätte nach dem schwachen Schluss am letzten Donnerstag auch schon damit gerechnet, dass der DAX am nächsten Tag alle Verluste umgehend wettmachen und die Woche sogar am Hoch abschließen würde? Was unser Panel angeht, waren es wohl nur die wenigsten, denn an steigende Kurse glaubt nur noch etwas mehr als ein Drittel der Händler. Hingegen spekulieren derzeit 46 Prozent (ein Plus von 2 Prozent zur Vorwoche) hartnäckig auf fallende Kurse.

Ausländische Käufe
Die Ausdauer der Bären ist bemerkenswert. Es muss bereits reichlich Nerven gekostet haben, mit Short-Positionen in die EZB-Sitzung zu gehen. Logischerweise hat sich nach dem Rückschlag vom Donnerstag eine gewisse Erleichterung breitgemacht, gepaart mit der Hoffnung, die US-Arbeitsmarktdaten könnten am nächsten Tag ebenfalls negative Impulse setzen, was ob der vielen Enttäuschungen die es in den vorangegangenen Monaten gab, nicht einmal abwegig erschien. Aber ausgerechnet in dieser Situation lag die Beschäftigung über den Markterwartungen. Die Kurse stiegen und kurz vor dem Wochenende sah alles danach aus, als ob der Grund für den Anstieg Short-Eindeckungen waren. Das Ergebnis unse- rer Stimmungsauswertung lässt diesen Schluss aber nicht zu. Es dürften eher Käufe aus dem Ausland gewesen sein. Nicht nur die Konstellation unseres Bull/Bear-Index, auch die Entwicklung des Euro gegenüber vielen anderen Hauptwährungen spricht für diese These. Natürlich hat ein solches Vorgehen die Masse der heimischen Investoren komplett überrascht. Aus Sicht der befragten Institutionellen ergibt der Kauf deutscher oder europäischer Aktien in der gegenwärtigen Krisensituation nur wenig Sinn. Insofern ist es nachvollziehbar, dass sie sich die ganze Zeit nicht nur gegen ein Long-Engagement sträuben, sondern sogar aggressiv auf die Short-Seite begeben.

Starke Wahrnehmungsverzerrung
Die untergewichteten Händler fragen sich nun: Soll ich jetzt etwa kaufen? Natürlich will sich keiner der Bären den Schuh anziehen, bei 7.000 die Schotten dichtgemacht zu haben, falls der DAX am Ende doch noch absacken sollte. Lieber wartet man auf ein Pullback und kauft 500 Punkte tiefer. Angesichts der gegenwärtig starken Bias, ist das Warten auf tiefere Kurse aber wohl die schlechtere Alternative.