Irland kommt nicht aus den Schlagzeilen heraus: Schlechte Nachrichten aus dem Bankensektor des Landes hatten die Risikoaufschläge für Staatsanleihen zuletzt auf neue Höhen getrieben. Bang fragte man sich in den letzten Tagen, ob die Iren ihre Schuldtitel noch loswerden oder doch Zahlungsprobleme bekommen – und den EU-Rettungsschirm beanspruchen müssen. Manch einer sah die Euro-Krise wieder aufflammen. Doch dann verkauften die Iren vorigen Dienstag ihre Anleihen überraschend gut, und alle atmeten auf. Haben uns böse Spekulanten wieder einmal an der Nase herumgeführt?
Das Hin und Her zeigt vor allem eines: Die Finanzmärkte bleiben mit Blick auf den Euro-Raum nervös. Dass die Iren ihre Anleihen so problemlos losgeworden sind, ist kein Gegenbeweis, sondern liegt vor allem an der Suche der Investoren nach Rendite. Die Zinsen langfristiger deutscher Bundesanleihen stehen derzeit auf einem Rekordtief, in den USA und Japan sieht es ebenso dürftig aus. Nirgendwo am Anleihemarkt ist etwas zu holen, da kamen die Iren gerade recht. Nicht das gute Ergebnis ihrer Schuldenauktion sollte daher zu denken geben, sondern die Unsicherheit im Vorfeld – trotz Rettungsschirm und einer EZB, die im Notfall als Käufer einspringen könnte.
Den Märkten ist sehr bewusst, dass sich die Euro-Zone mit dem Rettungsschirm nur Zeit gekauft hat. Diese nutzen die Euro-Südländer derzeit, um zu sparen und Reformen auf den Weg zu bringen. Das ist erfreulich, doch es ist nur ein Anfang. Nun kommen die Mühen der Ebene und damit die Frage, ob Athen, Madrid & Co den Konsolidierungskurs auch gegen starke innenpolitische Widerstände langfristig halten können. Das wollen die Märkte noch nicht recht glauben – und deshalb werden sie bis auf Weiteres jede neue Anleihe, jedes Husten einer Bank und jeden schwächelnden Konjunkturindikator aus dem Süden genau beobachten. Auch wenn sich der Euro und die Finanzmärkte aktuell stabilisiert haben – die Währungsunion ist noch nicht über den Berg.
Dennoch ist Konsolidierung der einzig gangbare Weg, Vertrauen zurückzugewinnen. Hier ist nicht nur der Süden Europas, sondern auch Berlin und Paris gefragt. Entscheidend wird sein, ob Franzosen und Deutsche gemeinsam den Stabilitätspakt schlagkräftig erneuern – durch automatische Sanktionen gegen Schuldenmacher und Eingriffe ins nationale Haushaltsrecht. Ende Oktober findet hierzu der entscheidende EU-Gipfel in Brüssel statt. Käme es dort zum großen Wurf, wäre der Euro gestärkt. Käme es zu einem lauen Kompromiss, wäre dies der Anfang vom Ende der Währungsunion.
