Folgen für Deutschland: Spürbare Folgen

Wo Anleger auf der Hut sein sollten

Mit der Krisenampel frühzeitig gewappnet sein

Die Krisenampel ist ein Frühwarnsystem, um negative Auswirkungen auf die Kapitalanlage zu prognostizieren. Entwickelt wurde das Warnsystem von der Quirin Bank und dem Analysehaus Future Value Group. Rot signalisiert dabei eine akute Krise, grün hingegen steht für eine aktuell entspannte Situation. Gelb zeigt eine möglicheerweise drohende Krise an und sollte als Alarm verstanden werden.

Bild: Handelsblatt Online

Negative Realzinsen

Die Zentralbanken halten durch Ihre zwar rückläufigen aber nach wie vor erheblichen Interventionen das Zinsumfeld weiter künstlich niedrig. Gegenüber ihren zwischenzeitlichen Höchstständen zum Jahreswechsel 2013 / 2014 haben sich so die Renditen für Staatsanleihen tendenziell wieder reduziert (so liegt die Rendite z. B. zehnjähriger deutscher Staatsanleihen aktuell nur noch bei 1,66 %, die des US-Pendants weiter deutlich höher aber ebenfalls rückläufig bei 2,74 %).

Die Gefahr eines plötzlich stark steigenden Realzinses (also der nominalen Zinsen nach Abzug der Inflation) ergibt sich somit auch weiterhin nicht. Auch die Inflationsraten haben sich stabilisiert (im Februar lag die Inflation in Deutschland fast unverändert bei 1,2 %), so dass auch von dieser Seite kein sprunghafter Anstieg des Realzinsniveaus droht.

Ampel: Grün, seit 31.05.2013

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Währungskrise

Der Kurs des Euro gegenüber dem US-Dollar bleibt weiter überaus fest. Aktuell überschreitet er mit einer Notierung von gut 1,3840 selbst die zwischenzeitlichen Höchststände vom Jahreswechsel. Trotz der nach wie vor ungelösten Euro-Problematik scheint der Kurs der Gemeinschaftswährung nach wie vor deutlich von den Beruhigungstendenzen im gemeinsamen Währungsraum zu profitieren. Selbst Kapitalmarktturbulenzen, wie sie im Februar in Bezug auf die Schwellenländer auftraten, die üblicherweise mit einer US-Dollar-Stärke einhergehen, konnten bislang an dieser trendmäßigen Entwicklung wenig ändern.

Ampel: Grün, seit 31.05.2013

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Staatsschuldenkrise

Ein weiteres Mal hat die Wirtschaftspolitik in den USA die sicherlich schmerzhafte Diskussion um eine Absenkung der enormen Staatsverschuldung umgangen und die Schuldenobergrenze für den Bundeshaushalt erneut erhöht. Die in den vergangenen Jahren bereits mehrfach geführte Diskussion um Sparmaßnahmen und Ausgabenkürzungen wird so mindestens bis ins nächste Frühjahr verschoben. Der Stand der US-amerikanischen Staatsverschuldung lag im letzten Jahr den Angaben des Internationalen Währungsfonds (IWF) gemäß bei fast 106 % gemessen an der jährlichen Wirtschaftsleistung (BIP). Für die Euro-Zone insgesamt betrug diese Quote im gleichen Zeitraum knapp 96 %.

Ampel: Gelb, seit 31.05.2013

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Bankenkrise

Aufgrund der vielfältigen sonstigen wirtschaftspolitischen und auch außenpolitischen Themen – etwa in der Ukraine – richtet sich derzeit kaum Aufmerksamkeit auf den bevorstehenden Banken-Stresstest in Europa. Die EZB beteuert kontinuierlich, in jedem Fall stützend in den europäischen Bankensektor eingreifen zu können. Dies unterstreicht auch, dass die EZB mögliche Verwerfungen nach schlechten Ergebnissen befürchtet. Eine Entwarnung kann deshalb noch nicht gegeben werden. Die Bond-Spread-Indikatoren als Basis für die Krisenampel-Schaltung verharren derzeit weiter im „gelben“ Bereich.

Ampel: Gelb, seit 31.05.2013

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Versorgungs- und Rohstoffpreise

Trotz der fortwährenden Verschärfung der Krim-Krise und ihrer möglichen Implikationen für die Versorgung großer Teile Europas mit Energierohstoffen (s. dazu auch unter „Transport- und Handelskrise“), zeigen sich die entsprechenden Preise an den Spot-Märkten derzeit weitgehend unbeeindruckt. So notierte Rohöl der europäischen Sorte Brent zuletzt mit knapp 108 US-Dollar je Barrel noch deutlich unter den Ständen zum Jahreswechsel (die US-Sorte WTI hat sich hingegen – vermutlich wegen teils enttäuschter Hoffnungen auf die Preiseffekte des sogenannten „Fracking“ – auf zwischenzeitlich fast 105 US-Dollar verteuert).

Ampel: Grün, seit 20.12.2013

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Verbraucherpreis-Inflation

Die Nominal- und Reallohnentwicklung in Deutschland ist weiter unterdurchschnittlich. So teilte das Statistische Bundesamt Ende Februar mit, dass die Nominallöhne im Jahr 2013 durchschnittlich um lediglich 1,3 % gestiegen sind. Angesichts einer jahresdurchschnittlichen Inflationsrate von 1,5 % in 2013 sind damit die Reallöhne in Deutschland im Jahr 2013 erstmals seit 2009 wieder gefallen. Eine Nachfrageinflationskrise zeichnet sich daher momentan immer weniger ab.

Ampel: Grün, seit 31.05.2013

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Im Falle allgemeiner Visabeschränkungen für russische Bürger wäre in diesen Ländern auch noch der Tourismussektor erheblich betroffen. Im Falle Griechenlands kommen beispielsweise bereits rund fünf Prozent der Besucher aus Russland.

Schon bislang haben die Kapitalmärkte sowohl in den Vereinigten Staaten als auch in Europa auf Hiobsbotschaften aus dem Dreieck Kreml – Kiew – Krim mit einer Flucht in die bekannten vermeintlichen „Sicheren Häfen“ reagiert. Vor allem US-Treasuries und Bonds sind gefragt gewesen. Gerade auf Meldungen über einen möglichen Gas-Boykott Russlands hat der Finanzmarkt zuletzt empfindlich reagiert. Ohne die Ukraine-Spannungen lägen die Zehnjahres-Renditen hierzulande und in Übersee wohl um 20 Basispunkte höher.

Eine weitere Zuspitzung der Krise dürfte die Risikoaversion rasant ansteigen lassen. Dies dürfte die Renditen weiter fallen lassen. Kurzfristig könnten hier sogar neue historische Renditetiefpunkte markiert werden. Die Aktienmärkte sollten ebenfalls sehr empfindlich reagieren, insbesondere vor dem Hintergrund des teilweisen sehr hohen Bewertungsniveaus. Der Dax könnte in einem solchen Szenario in Richtung 8500 Punkte fallen.

Um einen etwaigen Schock an den Finanzmärkten abzufedern und um durchaus mögliche Kettenreaktionen zu unterbinden, könnte die Europäische Zentralbank unterstützend tätig werden. Eine Leitzinssenkung auf null Prozent, ein erstmaliger negativer Einlagensatz und eine Ankündigung, die Vollzuteilungspolitik zu verlängern, scheinen in diesem Szenario wahrscheinlich. Diese Maßnahmen sollten dann einem allzu schnellen Wiederanstieg, gerade bei den Bundrenditen, entgegenwirken.

Eine weitere Zuspitzung der Krise in der Ukraine hätte also durchaus spürbare Folgen für die europäische Konjunktur, wie den Finanzmärkten. Deutschland käme wegen der sehr stabilen Konjunktur jedoch relativ gut durch diese Krise.

Falls jedoch in Folge sich wieder ein kalter Krieg zwischen Ost und West ausbilden sollte, würden alle verlieren. Vor diesem Hintergrund sollte man Gedanken über robuste föderale Strukturen in der Ukraine nicht sofort verwerfen. Vielmehr könnten diese den Raum bieten, die jetzigen Spannungen wieder in den Griff zu bekommen.