Schweden, Polen & Co.: Polens Wirtschaft boomt

Zehn attraktive Anleihen

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Polen: Sicherer Hafen

Ob die Fußball-Europameisterschaft Polen einen zusätzlichen Aufschwung beschert hat, wird sich noch abschließend zeigen. Gut steht das Land auf jeden Fall da. Kein anderes Land in Europa ist so gut durch die Finanzkrise gekommen wie das nach der Bevölkerungszahl sechstgrößte Europas. Eine Rezession gab es nicht, die Wirtschaft boomt, das deutsche Nachbarland gilt schon als sicherer Hafen in Osteuropa.

Polens Rating ist mittelmäßig: A- bei den Agenturen S&P und Fitch, die siebthöchste Bonitätsnote. Moody’s stuft Polen mit A2 ein, die sechshöchste Note. Damit gilt Polen als sichere Anlage, solange keine unvorhergesehenen Ereignisse eintreten.

Das Haushaltsdefizit lag im vergangenen Jahr bei 5,1 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Für 2012 ist das EU-Limit von drei Prozent bereits als Ziel definiert. 2011 wuchs die Wirtschaftsleistung um 4,3 Prozent, das stärkste Plus seit 2008. Die Schulden der öffentlichen Hand betrugen Ende 2011 56,3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Zum Vergleich: In der Euro-Zone beliefen sich die Schulden 2011 dem Internationalen Währungsfonds zufolge im Durchschnitt auf rund 88 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. In den USA betrugen sie sogar 102 Prozent der jährlichen Wirtschaftsleistung.

Und Ministerpräsident Donald Tusk will noch mehr. Das Haushaltsdefizit will er halbieren, das Renteneintrittsalter in Polen wird von 65 Jahren bei Männern und 60 Jahren bei Frauen auf 67 angehoben.

Die Staatsanleihen des Landes sind attraktiv, ihre Rally geht vermutlich weiter. Auch schön für Anleger: Polnische Pensionsfonds müssen mindestens 95 Prozent ihrer Gelder im Inland anlegen. Das macht den polnischen Anleihemarkt weniger schwankungsanfällig. Ein sicherer Hafen in Osteuropa eben.

Aktuelle Rendite: 2,46 %

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Porsche: Luxus lohnt sich

Als ob es weder Konjunktur- noch Finanzkrise gäbe, verkauft Porsche so viele Autos wie noch nie.. Geht es in dem Tempo wie im ersten Halbjahr weiter, würde das Stuttgarter Unternehmen in diesem Jahr auf mehr als 130 000 Autos kommen – und schon in vier Jahren das für 2018 gesteckte Ziel von 200 000 erreichen. So gesehen sollten Porsche-Anleihen mit Laufzeit bis 2016 ein sicheres Investment sein.

Porsche ist eben kein reiner Sportwagenhersteller mehr, sondern dank Gelände-SUV und Oberklassen-Limousinen ein Hersteller von Luxusautos. Deren Markt ist viel breiter als der für reine Sportvehikel. Vor allem in den Schwellenländern kommt Porsche damit gut an. Von 100 verkauften Fahrzeugen gehen derzeit allein 23 nach China. Zum Vergleich: In die USA werden 21 geliefert, in Deutschland bleiben nur 14.

Die Eigentumsverhältnisse sind allerdings unübersichtlich. Emittentin der Anleihe ist die Porsche International Financing mit Sitz in Irland. Deren Dachgesellschaft ist die Porsche Zwischenholding, in der das Autogeschäft steckt, die Porsche AG aus Stuttgart. Die Zwischenholding wiederum gehört je zur Hälfte VW und der übergeordneten Porsche Holding (PSE). Hinter denen stehen als letzte Instanz zu 90 Prozent die Familien Porsche und Piëch sowie zu zehn Prozent das Emirat Qatar. Eine solche Ansammlung mächtiger Anteilshaber spricht dafür, dass es keine Probleme geben sollte, wenn die Anleihe 2016 zurückgekauft wird.

Aktuelle Rendite: 1,51 %

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Gea: Neue Nahrung

Kunden wie Nestlé, Kraft oder Danone seien in ihren Investitionsplanungen wesentlich verlässlicher als Unternehmen der Öl- und Gasbranche. „Lebensmittelkonzerne kümmern sich nicht so sehr um den aktuellen Kaffee- oder Kakaopreis“, sagt Jürg Oleas, Chef des Spezialmaschinenbauers Gea. Vielmehr gehe es um langfristige Trends: dass immer mehr Menschen auf der Welt immer mehr Nahrung brauchen, diese Lebensmittel möglichst hochwertig sein sollten und die Produktion dafür sparsam und umweltschonend.

Mit seinen Schneide- und Mariniermaschinen, Melkrobotern oder Abfüllanlagen gehört Gea hier zu den führenden Spezialherstellern. Weit mehr als die Hälfte seiner Umsätze macht Gea mit Unternehmen der Nahrungsmittelbranche. Weil dieses Geschäft stabil verläuft, sind Anleihen von Gea trotz moderater Rendite von 2,7 Prozent eine interessante Anlage.

Für 2012 sind die Geschäftsaussichten gut. Bisher sind etwa zehn Prozent mehr neue Aufträge hereingekommen. Selbst wenn die Bestellungen in der zweiten Jahreshälfte etwas abflauen, dürfte Gea seinen Umsatz um rund fünf Prozent auf 5,7 Milliarden Euro erhöhen. Der Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation sollte nach 610 Millionen Euro auf mehr als 650 Millionen klettern. Für die neue, auf die Nahrungsmittelindustrie konzentrierte Gea wäre das ein Rekord. Zudem läge das über den Nettoschulden von 636 Millionen Euro und ist damit auch ein Zeichen für die solide Finanzierung des Unternehmens. In den Büchern stehen 2,1 Milliarden Euro Eigenkapital, ein Drittel der Bilanzsumme. Damit sollte es kein Problem sein, die derzeit ausgegebene Anleihe im Nennwert von 400 Millionen Euro zur Fälligkeit 2016 wieder zurückzukaufen. Von der Ratingagentur Moody’s wird das Papier mit Baa3 noch als Investmentgrade eingestuft.

Aktuelle Rendite: 2,18 %

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Symrise: Vanille für die Welt

Mit Zukäufen in Brasilien und in Nordamerika baut Symrise seine Position auf dem internationalen Markt für Duft- und Geschmacksstoffe weiter aus. Das Unternehmen aus dem niedersächsischen Holzminden, Nummer vier der Branche, steuert in diesem Jahr auf einen Rekordumsatz von mehr als 1,6 Milliarden Euro zu. Unter deutschen Unternehmensanleihen gehören Papiere von Symrise zu den soliden Klassikern.

Die Nachfrage nach industriell gefertigten Nahrungsmitteln und Kosmetika nimmt weltweit zu, möglichst billige Zutaten werden zunehmend chemisch angereichert und so teurer verkauft. Symrise liefert Aromen und spezielle Duftstoffe an Lebensmittelhersteller sowie Pharma- und Kosmetikunternehmen. Dank der Zutaten aus Deutschland können diese viele Varianten vergleichsweise kostengünstig herstellen.

In Nordamerika stieg der Umsatz zuletzt zweistellig. In Asien wächst Symrise zwar bisher nur einstellig, dennoch zeichnen sich vor allem in China dank der wachsenden Mittelschicht für die nächsten Jahre stabile Wachstumsraten ab. Im laufenden Jahr kalkuliert das Unternehmen mit drei bis fünf Prozent mehr Umsatz; angesichts des bisherigen Geschäftsverlaufs ist das ein realistisches Ziel. Die Gewinne sollten ebenfalls leicht zulegen.

Symrise ist mit einer Eigenkapitalquote von mehr als 40 Prozent solide finanziert, die Nettoschulden liegen beim 2,2-Fachen des Gewinns vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation. Da lässt es sich verschmerzen, dass die Anleihe keine Bewertung der großen Ratingagenturen hat.

Aktuelle Rendite: 2,40 %

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Lafarge: Parken für zwei Jahre

Der traditionsreiche, französische Baustoffkonzern Lafarge ist heute mit 76000 Mitarbeitern in 80 Ländern vertreten, bei seinem Kernprodukt Zement die Nummer eins; bei Beton, Kies und Gips weit vorn. Das Unternehmen kann auf eine lange Geschichte zurückblicken – ein beruhigendes Signal für Anleihe-Käufer. Für sie zählen keine kurzfristigen Schwankungen der Quartalsergebnisse, sondern nur zwei Dinge: dass das Unternehmen pünktlich Zinsen zahlt und spätestens zur Fälligkeit die Anleihe wieder zurückkauft. Eine 179-jährige Geschichte ist dafür zwar keine Garantie, zeigt aber, dass das Unternehmen schon einige Stürme überstanden hat.

Auch aktuell kämpft Lafarge mit Gegenwind. Durch zahlreiche Übernahmen in den vergangenen Jahren haben die Franzosen einen Schuldenberg von 12,4 Milliarden Euro aufgetürmt. Das ist etwa viermal so viel wie der für dieses Jahr erwartete Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation und damit der Schwachpunkt des Konzerns. Die Ratingagentur Standard & Poor’s bewertet Lafarge mit BB+ als spekulative Anlage – wenngleich hier mit der besten, obersten Note. Immerhin, die in den Büchern ausgewiesenen 17,9 Milliarden Euro Eigenkapital machen 44 Prozent der Bilanzsumme aus.

Mit Anleihen im Nennwert von mehr als fünf Milliarden Euro gehört Lafarge zu den großen Schuldnern auf dem Kapitalmarkt. Für Privatanleger interessant sind Anleihen mit zweijähriger Restlaufzeit. Die gebotenen drei Prozent sind zwar nicht üppig, aber als vorübergehende Parkposition geeignet.

Aktuelle Rendite: 2,55 %

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NRW: Kick mit Krone

Eine der wichtigsten Aufgaben der neuen Landesregierung in Düsseldorf sei es, so sagt das Wirtschaftsinstitut RWI, die Schulden zu begrenzen. Mit einer geplanten Neuverschuldung von vier Milliarden Euro gehört NRW bisher zu den großen Schuldenmachern in Deutschland. NRW-Anleihen jedoch sind dennoch interessante Papiere – vor allem, da sie seit Kurzem einen zusätzlichen Zins-Kick versprechen.

Die Ratingagentur Moody’s gibt NRW die Note Aa1, die nur eine Stufe unter der Top-Note der Bundesrepublik liegt. Standard & Poor’s ist etwas zurückhaltender, stuft Nordrhein-Westfalen mit AA- aber immer noch als sehr sicheren Emittenten ein. Grund sind die Stärke der NRW-Wirtschaft und politische Sicherungsmechanismen wie der Länderfinanzausgleich, der dafür sorgt, dass letztlich kein Bundesland mit seinen Schulden allein dasteht.

NRW-Anleihen mit fünf Jahren Laufzeit bringen nicht viel, wenn die Papiere in Euro notieren. Doch die Rendite verdoppelt sich annährend bei Papieren in norwegischen Kronen (Mindestanlage 10 000 Kronen gleich 1322 Euro). Natürlich bergen Währungsanleihen immer ein zusätzliches Risiko. Doch man muss nicht einmal notorischer EU-Skeptiker sein, um zumindest einen kleinen Teil seines Anleihedepots in die norwegische Währung zu stecken. Die Wirtschaft des Landes ist stark, vor allem dank lukrativer Öl- und Gasexporte. Der Einzelhandel brummt, die Produktionserwartungen in der Industrie sind hoch. Mit wahrscheinlich mehr als zwei Prozent Wachstum gehört die norwegische Wirtschaft in diesem Jahr zu den Musterschülern in Europa.

Aktuelle Rendite: 2,70 %

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Petrobras: Brasilien bedient

Weil das einfach zu findende Öl auf der Erde schon gefunden ist, geht es jetzt darum, aus bestehenden Feldern mehr rauszuholen und neue Lagerstätten in extremen Lagen zu erschließen.

Unter dem Meeresboden vor der brasilianischen Küste wurden in den vergangenen Jahren gewaltige Erdölfelder entdeckt. Vermutet werden dort Vorkommen von insgesamt rund 50 Milliarden Fass. Doch die Erschließung dieser Lagerstätten, die in mehreren Tausend Meter Wassertiefe und unter einer dicken Salzschicht liegen, verschlingt mit Blick auf die technischen und geologischen Herausforderungen gigantische Summen.

Der mehrheitlich von der brasilianischen Regierung kontrollierte Ölkonzern Petrobras will bis 2015 allein 45 Milliarden Dollar nur für die Entwicklung der Lagerstätten ausgeben. Das sind 35 Prozent des für die Erschließung neuer Felder und den Ausbau der Produktion vorgesehenen Budgets und ein Fünftel der veranschlagten Gesamtinvestitionen von 225 Milliarden Dollar. Finanziert wird die Investitionsoffensive etwa zu gleichen Teilen aus der Kapitalerhöhung vom Herbst 2010, den laufenden operativen Mittelzuflüssen und neuem Fremdkapital wie der im Februar 2017 fälligen Dollar-Anleihe.

Die Ratingagenturen halten Zinsdienst und Tilgungsfähigkeit im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld für gewährleistet. Moody’s bewertet die Anleihe mit A3. Etwas skeptischer sind die Kollegen von S&P und Fitch mit BBB. Doch selbst in einer schweren Krise der Weltwirtschaft und des Unternehmens können Anleihegläubiger davon ausgehen, bedient zu werden. Der Ölkonzern ist für Wirtschaft und Reputation Brasiliens so wichtig, dass notfalls der Staat einspringen wird.

Aktuelle Rendite: 2,79 %

Zudem hat die Warschauer Notenbank mit seiner eigenständigen Geldpolitik das Land gut durch die Krise bugsiert. Als 2009 internationale Investoren ihre Milliarden aus Polen abzogen, wertete der Zloty um ein Viertel ab. Die Folge: Polnische Unternehmen konnten auf dem Weltmarkt ihre Produkte billiger anbieten.

Einer der Profiteure ist Solaris. Der drittgrößte europäischer Bushersteller konnte seine Marktanteile bis heute stetig ausbauen. 2011 verkaufte das polnische Familienunternehmen erstmals über 1200 Busse im Jahr, acht Prozent mehr als im Vorjahr. Der Umsatz von Solaris kletterte um 17 Prozent auf 370 Millionen Euro. Inzwischen fahren Niederflur-, Hybrid- und Elektrobusse in 24 Ländern Europas, darunter auch Deutschland.

Kampf gegen Vorurteile

Auch der traditionelle polnische Schokoladenhersteller E. Wedel oder der polnische Software-Spezialist Comarch behaupten sich im internationalen Wettbewerb. Die polnische Antwort auf SAP, wie das Unternehmen mit Sitz in Krakau genannt wird, hat mit Coca Cola, Aral oder BNP Paribas namhafte Kunden vorzuweisen. 2008 übernahmen die Polen die Mehrheit an der Münchner Softwarefirma SoftM, um auf dem deutschen Markt seine Marktanteile auszubauen. "Als rein polnische Firma wären wir nicht in der Lage, so viele potenzielle Kunden anzusprechen", erklärt Konzernchef Janusz Filipiak.

Vorurteile also gibt es noch in Europa, doch polnischen Unternehmen und Regierungen arbeiten mit Hochdruck daran, sich Respekt und weitere Marktanteile zu erarbeiten. Bestes Beispiel: Ministerpräsident Donald Tusk hält trotz der hohen Wachstumsrate von 4,3 Prozent im vergangenen Jahr an seinem Reformprogramm fest. Im Mai beschloss das Parlament, das Renteneintrittsalter stufenweisen anzuheben. Künftig sollen die Polen bis zum 67. Lebensjahr arbeiten.

Polen braucht den Euro nicht

Das Haushaltsdefizit, das im vergangenen Jahr bei 5,1 Prozent lag, will Tusk bis 2013 unter die Drei-Prozent-Grenze drücken. Dabei lagen die Schulden der öffentlichen Hand zum Ende des Jahres 2011 bei moderaten 56,3 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Zum Vergleich: In der Euro-Zone beliefen sich die Schulden 2011 im Durchschnitt auf rund 88 Prozent.

Brüssel hat mit der Öffnung der europäischen Märkte und den hohen Subventionszahlungen Polen assistiert. Das Land hat sich, anders als viele Euro-Pleitekandidaten im Süden, auf den Hilfszahlungen aber nicht ausgeruht. Die Folge: Das Land braucht Europa (als Absatzmarkt), den Euro braucht es nicht.