K+S-Übernahme durch Potash: Geschenk der Götter für Aktionäre

K+S-Übernahme durch Potash: Geschenk der Götter für Aktionäre

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Kaliabraum wird bei der der K+S AG in Zielitz (Sachsen-Anhalt) gekippt. Weil immer mehr Kali gefördert wird, ist der Preis rapide gefallen.

von Frank Doll

Rohstoffriese Potash will den Dax-Konzern K+S übernehmen. Die Strategie der Kanadier hat Hand und Fuß. Der Kalimarkt könnte den Deal jedoch unprofitabel machen. K+S-Aktionäre sollten die Chance nutzen.

Der weltweit drittgrößte Kaliproduzent, die kanadische Potash Corporation of Saskatchewan, hat der deutschen K+S, der Nummer sechs auf dem Weltmarkt, ein „freundliches“ Übernahmeangebot unterbreitet. Einen konkreten Übernahmepreis haben die Kanadier allerdings noch nicht genannt.  Das „Handelsblatt“ mutmaßt, Potash wolle mehr als 40 Euro je K+S-Aktie. Das entspräche einer Bewertung von  K+S mit mehr als sieben Milliarden Euro.

Als Schlüsselsubstanz für die Landwirtschafts- und Lebensmittelindustrie hat Kali-Salz eine enorme Bedeutung für das tägliche Leben - direkt für die Produktion von Getreide, Obst und Gemüse, und indirekt für die Herstellung von Viehfutter, Energie und Biokraftstoffen. Doch die goldenen Zeiten, die von immensen Gewinnmargen geprägt waren, sind vorbei: Milliardenschwere Kapazitätsinvestitionen kleinerer und neuer Wettbewerber - angetrieben vor allem durch die explodierenden Kali-Preise in der Finanzkrise - haben irreversible Veränderungen eingeläutet, die die Rentabilität im Kali-Bergbau noch auf Sicht von Jahren belasten werden.

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Der Kali-Preis ist wegen hohen Fördermengen eingebrochen

Angelaufen ist dieser Prozess im Juli 2013, als der weltgrößte Kaliproduzent, die russische Uralkali, das mit der weißrussischen Belaruskali gebildete Exportkonsortium Belarusian Potash Company (BPC) aufgekündigte. Uralkali verfolgt seitdem das Ziel, seine Kapazitäten voll auszulasten und mehr Kali auf den Weltmarkt zu bringen. Folge des Strategiewechsels: Der Kali-Preis, der in der Finanzkrise bis auf 950 Dollar je Tonne hochschnellte, und zwischen 400 und 450 Dollar pendelte, bevor Uralkali aus dem Exportkonsortium ausstieg, ist zwischenzeitlich auf unter 300 Dollar eingebrochen.

Sind sieben Milliarden Euro zu wenig? Der kanadische Düngemittelhersteller Potash will seinen deutschen Konkurrenten aufkaufen. Experten meinen aber, dass K+S das Angebot zu niedrig ist. Lehnen die Kasseler ab?

Die Hoffnungen, der Preis werde sich in diesem Jahr substanziell erholen, haben sich bisher nicht bewahrheitet. So einigten sich der weltgrößte Importeur China und Belaruskali im März auf einen sechsmonatigen Lieferkontrakt mit einem Abnahmepreis von 315 Dollar pro Tonne. Das waren nur zehn Dollar mehr als beim vorherigen Kontrakt.

Nicht genutzte Kapazitäten haben den Preis gestützt

Der einst hochprofitable Markt wurde lange Zeit von drei großen Anbietern dominiert, die zwischenzeitlich dank strikter Preisdisziplin immens hohe Gewinne einfahren konnten. 2011 kontrollierten BPC, das nordamerikanische Konsortium Canpotex, gebildet aus den kanadischen Düngemittelkonzernen Potash Corporation of Saskatchewan und Agrium sowie Mosaic aus den USA und K+S zusammen rund 73 Prozent der weltweiten Kali-Verkäufe und vereinten auf sich 77 Prozent der weltweiten Produktionskapazität.

Das Ausmaß des Wandels im Kali-Bergbau wird deutlich, wenn man versteht, warum das Geschäft früher so lukrativ war und warum die hohe Profitabilität drastisch und auf viele Jahre zurückgehen wird - und zwar irreversibel. Der Schlüssel dafür ist das Preisniveau. Bis vor zwei Jahren funktionierte die Preisbildung auf dem weltweiten Kali-Markt so: Viele kleine Anbieter, die zusammen nur über gut 23 Prozent der weltweiten Produktionskapazität verfügten, lasteten ihre Produktion im Wesentlichen komplett aus. Die drei großen Anbieter hingegen ließen einen Teil ihrer Kapazität ungenutzt und verzichteten so zugunsten eines höheren Preises auf Marktanteile. Sie versuchen also, den Preis zu steuern, indem sie das Angebot strategisch verknappen und die Kosten der Unterauslastung tragen. 

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