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Obermatt-Chef Stern "So nahe am operativen Geldfluss wie möglich"

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Wie legen Sie fest, welche Unternehmen miteinander vergleichbar sind?

Aus der Perspektive der Investoren. Die Vergleichsgruppe ist angepasst an die Charakteristika der Märkte und der Geschäftsmodelle. Das umfasst Unternehmen, die ähnliche Produkte vertreiben, in ähnlichen Branchen eingereiht sind und in ihrem Ergebnis mit dem beurteilten Unternehmen hoch korrelieren. Deshalb finden sich darin auch weit mehr als nur unmittelbare Konkurrenten. Und zwar weltweit, wenn das eigene Geschäft global ist – wie etwa bei Automobilherstellern.

Können Sie das konkret erklären?

Nehmen Sie einen Zulieferer, der Bremsen für einen Autohersteller produziert. Der steht zwar nicht in direkter Konkurrenz zu einem Automobilzulieferer, der Zylinder produziert. Obwohl beide Unternehmen unterschiedliche Produkte herstellen, durchschreiten sie die gleichen zyklischen Schwankungen, unterliegen beide ähnlichen Risiken. Deshalb kann man das Gewinnwachstum beider Unternehmen miteinander in Verbindung setzen. So wie ein Investor, der bei vergleichbaren Geschäftsmodellen und Risiken sein Geld in das Unternehmen steckt, das relativ besser ist.

Das klingt trotzdem, als würden Sie Äpfel mit Birnen vergleichen.

Das ist das Gegenargument, das wir am häufigsten hören. Wenn man aber die Zahlen anschaut, kommt man zu einem anderen Schluss. Es ist bei uns wie bei einer Olympiade: Jeder Wettkämpfer tritt gegen seine Wettbewerber an. Aber am Schluss werden im Medaillenspiegel alle Gold-, Silber- und Bronzemedaillen unterschiedlichster Disziplinen zusammengefasst. Da zählt eine Goldmedaille im Speerwurf genauso viel wie eine im 200-Meter-Brustschwimmen oder im Dressurreiten. Eine Manager-Olympiade, bei der dessen Leistung transparent wird. Das nutzt auch den Vorständen.

Inwiefern?

Bislang war die Messung stark von externen Faktoren verfälscht. Durch die Indexierung gewinnt die Geschäftsführung die Kontrolle darüber zurück. Der Aufsichtsrat kann den Index etwa zur Grundlage dafür machen, wie viel Gehalt ein Vorstand tatsächlich verdient hat. Auch der Aktionär bekommt so mehr Transparenz – von einer unabhängigen Drittpartei ähnlich einem Schiedsrichter.

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