Absturzgefahr an den Börsen "Risikoarme Marktsegmente sind eine Illusion"

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"Die Gefahr scharfer Verluste lauert quer durch alle Anlageklassen"

Wäre solch eine Rosskur am Anleihemarkt gut oder schlecht für Aktien?

Man konnte sehen: zu gleichen Zeit, als dieser Teil der Rentenmärkte gewackelt hat, bekam auch der Aktienmarkt seinen Schüttelfrost. Das ergibt ein konsistentes Bild. Wenn die Wachstumsgeschwindigkeit der Wirtschaft zu niedrig wird, fällt auch das Gewinnwachstum zu niedrig aus. Die Preissetzungsspielräume der Unternehmen werden kleiner und verstärken den Deflationstrend. Das alles bremst Investitionen und ist eigentlich nicht gut für Aktien.

Welche Aktien Investoren verschmähen
Rang 10: Fielmann (36,8 Prozent der Analysten raten zum Verkauf)Der Brillenhändler Fielmann wächst weiter: Nach einem Gewinnanstieg in den ersten sechs Monaten blickt das Unternehmen auch weiter zuversichtlich auf das Gesamtjahr. Ganz so begeistert zeigten sich die Analysten jedoch nicht: 36,8 Prozent aller Analysten, die die Aktie beobachten, raten zum Verkauf. Damit gehört die Fielmann-Aktie zu den zehn unbeliebtesten deutschen Aktien unter Analysten. Die Privatbank Hauck & Aufhäuser begründete ihre Verkaufsempfehlung damit, das die Erwartungen leicht verfehlt wurden. Außerdem verliere das Wachstum des Unternehmens an Schwung und der Jahresausblick sei nur vage ausgefallen.Marktkapitalisierung: 4,1 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 19Analysten, die zum Verkauf raten: 7Zur Auswertung: Berücksichtigt wurden nur deutsche Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von mindestens einer Milliarde Euro. Außerdem sollte die Aktie mindestens von zehn Analysten beobachtet werden. Quelle: dpa
Rang 9: MAN (39,1 Prozent)Die schwache Wirtschaftsentwicklung im einstigen Boomland Brasilien macht dem Lastwagen- und Maschinenbauer MAN schwer zu schaffen. Weil das Geschäft im größten Markt Lateinamerikas auch im vergangenen Quartal um 17 Prozent einbrach, schraubte MAN-Chef Georg Pachta-Reyhofen seine Umsatzerwartungen für den gesamten Konzern zurück.Auch die Analysten sind nicht besonders optimistisch für die MAN-Aktie: Fast 40 Prozent aller Analysten, die die Aktie beobachten, raten die Aktie zu verkaufen. Marktkapitalisierung: 13,2 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 23Analysten, die zum Verkauf raten: 9 Quelle: dpa
Rang 8: Puma (40,7 Prozent)Der Sportartikelhersteller hat es nicht leicht. Die Gewinne des Konzerns sind im zweiten Quartal trotz des Fußballfests in Brasilien um 76 Prozent eingebrochen, der Sportausrüster machte lediglich einen Überschuss von 4,2 Millionen Euro. Auch der operative Gewinn (Ebit) knickte deutlich ein: Dort musste Puma ein Minus von 60 Prozent verbuchen. Die Aktie ist dementsprechend ein Trauerspiel. 40,7 Prozent aller Analysten, die die Aktie beobachten, raten diese zu verkaufen.Ein Grund, warum Analyst William Hutchings von Goldman Sachs rät die Aktie zu verkaufen: Der Gewinn je Aktie werde noch geringer ausfallen als erwartet – außerdem sei die Onlinestrategie des Konzerns nicht überzeugend.Marktkapitalisierung: 2,9 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 28Analysten, die zum Verkauf raten: 11 Quelle: dpa
Rang 7: Südzucker (42,1 Prozent)In rund drei Jahren, im Herbst 2017, brechen für die Branche in Europa neue Zeiten an, da die EU-Zuckermarktordnung endet und die bisher preisstützenden Angebotsregulierungen wegbrechen. Der deutsche Zuckerhersteller Südzucker dürfte damit noch vor großen Umbrüchen stehen. Die Aktie ist kein Augenschmaus: 2013 stieg sie in ungeahnte Höhen, um danach wieder abzustürzen. Goldman Sachs begründet seine Verkaufsempfehlung unter anderem mit stärkerem Gegenwind im zweiten Geschäftshalbjahr. Insgesamt raten 42 Prozent der beobachtenden Analysten zum Verkauf der Aktie.Marktkapitalisierung: 2,7 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 19Analysten, die zum Verkauf raten: 8 Quelle: dpa
Rang 6: RWE (47,2 Prozent)RWE machen (wie anderen Stromversorgern) die gefallenen Strom-Großhandelspreise zu schaffen. Diese purzeln wegen der Überkapazitäten in Europa und der zunehmenden Konkurrenz durch den staatlich geförderten Ökostrom. RWE klagt zudem als einziger Versorger gegen das Atommoratorium. RWE musste im vergangenen Geschäftsjahr Milliardenabschreibungen auf seine Kraftwerke vornehmen.Der deutsche Strommarkt werde noch für längere Zeit schwierig bleiben, schreibt Analystin Tanja Markloff von der Commerzbank in ihrer Studie. Daher habe sie ihre Ergebnis- und Dividendenschätzungen für 2014 bis 2017 gesenkt. Da im aktuellen Kursniveau bereits viele Hoffnungen eingepreist seien, ergebe sich Spielraum für Enttäuschungen.Marktkapitalisierung: 17,8 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 36Analysten, die zum Verkauf raten: 17 Quelle: REUTERS
Rang 5: ElringKlinger (50 Prozent)Die Aktie des Autozulieferers ElringKlinger ist seit Jahren auf Erfolgskurs und hat sich innerhalb der vergangenen fünf Jahre mehr als verdoppelt. Zuletzt geriet die Aktie jedoch unter Druck. Der Autozulieferer habe im zweiten Quartal zwar die Erwartungen erfüllt, schrieb Analyst Tim Schuldt. Allerdings konnte trotz starkem Umsatzwachstum nur ein geringer Gewinnanstieg erreicht werden. Die Hälfte aller beobachtenden Analysten rät die Aktie zu verkaufen.Marktkapitalisierung: 1,6 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 22Analysten, die zum Verkauf raten: 11 Quelle: dpa Picture-Alliance
Rang 4: Wacker Chemie (54,2 Prozent)Der Spezialchemiekonzern Wacker kämpft sich Stück für Stück aus der Solarkrise. Im abgelaufenen Quartal konnte der auf Silizium- und Silikonprodukte spezialisierte Konzern seinen Überschuss binnen Jahresfrist auf 29,4 Millionen Euro annähernd verdoppeln. Wacker verdiente zudem mehr als Analysten im Schnitt erwartet hatten. Trotzdem rät mehr als die Hälfte aller beobachtenden Analysten zum Verkauf der Aktie.So begründet Andrew Benson von der Citigroup seine Verkaufsempfehlung mit der Sommerflaute, die ihn bezüglich des zweiten Halbjahres skeptisch stimme.Marktkapitalisierung: 4,7 Milliarden EuroBeobachtende Analysten: 24Analysten, die zum Verkauf raten: 13 Quelle: dpa

Aktien gelten der niedrigen Volatilität zum trotz aber noch nicht als überbewertet und unter Renditeaspekten als alternativlos.

Gemessen am Niedrigzins könnten Aktien im Prinzip noch höher bewertet sein. Die Aktienmärkte wirken daher unentschlossen. Aber die Situation gleicht der eines langsam fliegenden Flugzeugs: Das Flugzeug bleibt gerade noch in der Luft, aber noch etwas langsamer, und es stürzt ab. So ähnlich geht es der Weltwirtschaft in Bezug auf die Wachstumsaussichten. Der Aktienmarkt befindet sich deshalb in einem Grenzbereich, und die Gefahr besteht, dass wir in den nächsten Monaten in ein Luftloch hineinstolpern. Dann kann es passieren, dass Aktien, die heute noch als moderat bewertet gelten, plötzlich viel zu teuer erscheinen und die Kurse abrupt einbrechen. Im Grunde lauert quer durch alle Anlageklassen, auch in den Sub-Indizes, zunehmend die Gefahr scharfer Verluste. Und läuft es auf einem Markt schlecht, gibt es unweigerlich Rückkopplungen auf andere Märkte.

Was glauben Sie, wie weit es bei Aktien schlimmstenfalls runter geht?

Bislang ist das nur ein Szenario, aber einen Teil der beschriebenen Abwärtsspirale könnten wir durchaus erleben. Dann kann es auch mal 30 Prozent in wenigen Wochen abwärtsgehen. Innerhalb von drei Monaten hatten wir jetzt bereits zwei kräftige Korrekturen, aber immer kehrten die Marktteilnehmer zu ihrem vorherigen Verhalten zurück und kauften nach Kursrückgängen erneut Aktien. Denkbar ist daher, dass bisherige Leitmärkte bei einem neuen Rückfall nicht nur zehn, sondern auch mehr als 20 Prozent in wenigen Wochen verlieren. Das muss aber kein Crash sein, sondern wäre letztlich nur die Rückkehr zu mehr Realität bei der Risikoeinschätzung. Außerdem kommen dann, wie vor zwei Wochen, wohl auch schnell wieder die Beruhigungspillen der Notenbanken. Insofern also auch wieder eine interessante Kaufgelegenheit – für erfahrene Anleger, die solche Marktentwicklungen einzuschätzen wissen.

Ist Bargeld jetzt Ihre favorisierte Portfolio-Position?
Wir haben schon im August und September damit begonnen, Liquidität aufzubauen. Außerdem haben wir uns von kritischen Anlagen im konjunktursensiblen Bereich getrennt und Anleihen aus der Euro-Peripherie abgebaut, um die Risiken zu begrenzen. Die Alternativ-Anlage heißt im Moment Cash in US-Dollar.

Was halten Sie von Börsenwetten auf eine steigende Volatilität?

Dass sich Wetten auf eine steigende Volatilität anbieten, war in den vergangenen acht Wochen offensichtlich. Die Volatilitäten waren so niedrig, dass sie irgendwann steigen mussten. Wer das umsetzen konnte, hat schon gut verdient. Dafür gibt es sogar spezialisierte Fondskonzepte. Als die Volatilität im Oktober von 15 auf mehr als 30 Prozent hochschoss, konnten diese Volatilitätsfonds deutlich zulegen. Risikofreudige Anleger – wohlgemerkt solche mit weit überdurchschnittlichen Investmentkenntnissen, die mit Optionsscheinen auf die Volatilität setzen, hatten noch deutlich größere Gewinnchancen. Professionelle Investoren können auch direkte Wetten auf Volatilitätsindizes wie den VDax, VStoxx oder den amerikanischen VIX kaufen. Derzeit liegt die Volatilität wieder im Bereich von 20 Prozent, quasi auf dem Weg zurück zu 15 Prozent. Das wäre dann der Moment, wieder auf einen Anstieg der Kursschwankungen zu setzen.

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