Angst vor Inflation: Gold steht vor einem Comeback

Benebelt vom Schuldenrausch unterschätzen die Börsen das Inflations- und Zinsrisiko. Das Risiko für Aktionäre steigt - ebenso wie der Goldpreis.

Wo Anleger auf der Hut sein sollten

Mit der Krisenampel frühzeitig gewappnet sein

Die Krisenampel ist ein Frühwarnsystem, um negative Auswirkungen auf die Kapitalanlage zu prognostizieren. Entwickelt wurde das Warnsystem von der Quirin Bank und dem Analysehaus Future Value Group. Rot signalisiert dabei eine akute Krise, grün hingegen steht für eine aktuell entspannte Situation. Gelb zeigt eine möglicheerweise drohende Krise an und sollte als Alarm verstanden werden.

Bild: Handelsblatt Online

Negative Realzinsen

Die Zentralbanken halten durch Ihre zwar rückläufigen aber nach wie vor erheblichen Interventionen das Zinsumfeld weiter künstlich niedrig. Gegenüber ihren zwischenzeitlichen Höchstständen zum Jahreswechsel 2013 / 2014 haben sich so die Renditen für Staatsanleihen tendenziell wieder reduziert (so liegt die Rendite z. B. zehnjähriger deutscher Staatsanleihen aktuell nur noch bei 1,66 %, die des US-Pendants weiter deutlich höher aber ebenfalls rückläufig bei 2,74 %).

Die Gefahr eines plötzlich stark steigenden Realzinses (also der nominalen Zinsen nach Abzug der Inflation) ergibt sich somit auch weiterhin nicht. Auch die Inflationsraten haben sich stabilisiert (im Februar lag die Inflation in Deutschland fast unverändert bei 1,2 %), so dass auch von dieser Seite kein sprunghafter Anstieg des Realzinsniveaus droht.

Ampel: Grün, seit 31.05.2013

Bild: dpa

Währungskrise

Der Kurs des Euro gegenüber dem US-Dollar bleibt weiter überaus fest. Aktuell überschreitet er mit einer Notierung von gut 1,3840 selbst die zwischenzeitlichen Höchststände vom Jahreswechsel. Trotz der nach wie vor ungelösten Euro-Problematik scheint der Kurs der Gemeinschaftswährung nach wie vor deutlich von den Beruhigungstendenzen im gemeinsamen Währungsraum zu profitieren. Selbst Kapitalmarktturbulenzen, wie sie im Februar in Bezug auf die Schwellenländer auftraten, die üblicherweise mit einer US-Dollar-Stärke einhergehen, konnten bislang an dieser trendmäßigen Entwicklung wenig ändern.

Ampel: Grün, seit 31.05.2013

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Staatsschuldenkrise

Ein weiteres Mal hat die Wirtschaftspolitik in den USA die sicherlich schmerzhafte Diskussion um eine Absenkung der enormen Staatsverschuldung umgangen und die Schuldenobergrenze für den Bundeshaushalt erneut erhöht. Die in den vergangenen Jahren bereits mehrfach geführte Diskussion um Sparmaßnahmen und Ausgabenkürzungen wird so mindestens bis ins nächste Frühjahr verschoben. Der Stand der US-amerikanischen Staatsverschuldung lag im letzten Jahr den Angaben des Internationalen Währungsfonds (IWF) gemäß bei fast 106 % gemessen an der jährlichen Wirtschaftsleistung (BIP). Für die Euro-Zone insgesamt betrug diese Quote im gleichen Zeitraum knapp 96 %.

Ampel: Gelb, seit 31.05.2013

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Bankenkrise

Aufgrund der vielfältigen sonstigen wirtschaftspolitischen und auch außenpolitischen Themen – etwa in der Ukraine – richtet sich derzeit kaum Aufmerksamkeit auf den bevorstehenden Banken-Stresstest in Europa. Die EZB beteuert kontinuierlich, in jedem Fall stützend in den europäischen Bankensektor eingreifen zu können. Dies unterstreicht auch, dass die EZB mögliche Verwerfungen nach schlechten Ergebnissen befürchtet. Eine Entwarnung kann deshalb noch nicht gegeben werden. Die Bond-Spread-Indikatoren als Basis für die Krisenampel-Schaltung verharren derzeit weiter im „gelben“ Bereich.

Ampel: Gelb, seit 31.05.2013

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Versorgungs- und Rohstoffpreise

Trotz der fortwährenden Verschärfung der Krim-Krise und ihrer möglichen Implikationen für die Versorgung großer Teile Europas mit Energierohstoffen (s. dazu auch unter „Transport- und Handelskrise“), zeigen sich die entsprechenden Preise an den Spot-Märkten derzeit weitgehend unbeeindruckt. So notierte Rohöl der europäischen Sorte Brent zuletzt mit knapp 108 US-Dollar je Barrel noch deutlich unter den Ständen zum Jahreswechsel (die US-Sorte WTI hat sich hingegen – vermutlich wegen teils enttäuschter Hoffnungen auf die Preiseffekte des sogenannten „Fracking“ – auf zwischenzeitlich fast 105 US-Dollar verteuert).

Ampel: Grün, seit 20.12.2013

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Verbraucherpreis-Inflation

Die Nominal- und Reallohnentwicklung in Deutschland ist weiter unterdurchschnittlich. So teilte das Statistische Bundesamt Ende Februar mit, dass die Nominallöhne im Jahr 2013 durchschnittlich um lediglich 1,3 % gestiegen sind. Angesichts einer jahresdurchschnittlichen Inflationsrate von 1,5 % in 2013 sind damit die Reallöhne in Deutschland im Jahr 2013 erstmals seit 2009 wieder gefallen. Eine Nachfrageinflationskrise zeichnet sich daher momentan immer weniger ab.

Ampel: Grün, seit 31.05.2013

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Die internationalen Aktienmärkte konnten im ersten Halbjahr 2014 ihren Aufwärtstrend unter Führung der US-Märkte weiter fortsetzten, wenn auch mit deutlich gebremster Dynamik. Prognostizierte die Ökonomenzunft der US-Wirtschaft in ihren Wachstumsausblicken für 2014 einen im Vergleich zum Jahr 2013 besonders kräftigen Konjunkturaufschwung (bis zu plus 3,4 Prozent), zeichnete bereits die erste US-BIP-Wachstums-Schnellschätzung für das erste Quartal im April mit minus 0,1 Prozent ein gegenteiliges Bild - trotz der wiederum gigantischen Schuldenausweitung.

Veränderungen der US-Staatsverschuldung und des BIP im Quartal. (zum Vergrößern bitte anklicken)

Bild:  WirtschaftsWoche

Obwohl schon die erste Revision der US-BIP-Daten im Mai durch die Statistikbehörde BLS mit minus ein Prozent eine deutliche Schwäche der US-Wirtschaft signalisierte, muss nach der letzten Revision auf minus 2,9 Prozent vermutet werden, dass die US-Konjunktur im Frühjahr mehr als nur wegen des kalten Winters ausgerutscht ist.

Die Rekordjagd an den Aktienmärkten wurde dann von den extrem niedrigen Zinsen und anderen Faktoren wie beispielsweise Firmenübernahmen und Aktienrückkäufen getrieben. Gerade dort spielt wieder die Musik, wie zu besten „alten“ Zeiten!

Allein während des vergangenen Quartals wurden weltweit Übernahmen und Fusionen (M&A) im Volumen von knapp einer Billion Dollar angekündigt beziehungsweise vollzogen, und wecken dadurch wieder Erinnerungen an das „große Fressen“ in den (Vorkrisen-)Jahren 2006 und 2007. Genauso beachtlich sind aber auch die Aktivitäten der börsennotierten Unternehmen, möglichst viele eigene Aktien vom Markt zu nehmen.

Aktienrückkäufe von S&P 500-Unternehmen pro Quartal. (zum Vergrößern bitte anklicken)

Bild:  WirtschaftsWoche

Allein die 500 größten Gesellschaften in den USA, die sich 2013 den Rückkauf von Aktien im Rekordwert von 755 Milliarden Dollar (plus 58 Prozent gegenüber 2012!) genehmigen ließen, nahmen im Auftaktquartal 2014 bereits für 155 Milliarden Dollar eigene Aktien vom Markt - das höchste Quartalsvolumen seit 2007.

Der resultierende Effekt ist für die Unternehmen jedenfalls auf den ersten Blick ein sehr positiver. Denn: Reduziert sich die Anzahl der ausstehenden Aktien, kann trotz stagnierender oder gar fallender Gewinne der Gewinn pro Aktie steigen. Da sich aber weder Übernahmen und Fusionen noch die Aktienrückkäufe aus der „prall gefüllten Portokasse“ bezahlen lassen, ist dementsprechend auch die Verschuldung der Unternehmen in den vergangenen Jahren enorm angestiegen.