Geldanlage: Anleihen: Renditetief ist überschritten

Über 180 Jahre hat es gedauert, am 15. Dezember war es endlich geschafft. Ecuador zahlte erstmals in seiner Geschichte pünktlich Anleiheschulden an seine Gläubiger zurück, 650 Millionen Dollar flossen in deren Taschen. Das ist auch ein Indiz dafür, dass die Schwellenländer-Regierungen inzwischen besser in der Lage sind, ihre Schulden zu managen. Das Gegenteil gilt für Unternehmen in Schwellenländern. Sie haben 1300 Milliarden in Dollar notierte Schulden ausstehen – doppelt so viel wie 2009.

Risiken sind ebenso bei Hochzinsanleihen in den USA, nicht aber bei soliden Papieren in der oberen Hälfte der Investitionsklasse. Die werden auch 2016 keine rasenden Erträge abwerfen, bieten aber Sicherheit, ebenso wie Bundesanleihen, auch wenn sich Bundesfinanzminister Wolfgang Schäuble 2016 wegen der Milliardenkosten für die Flüchtlingshilfe und höherer Tilgung von Altschulden deutlich mehr Geld leihen möchte.

These: Der Tiefpunkt der langjährigen Zinsen wurde im Frühjahr 2015 erreicht, als zehnjährige Bundespapiere 0,07 Prozent pro Jahr abwarfen. 2016 dürften die langjährigen Zinsen zunächst unten bleiben, im Winter 2016/17 aber könnte es erstmals seit Jahren zu spürbarer Inflation kommen. Zehnjährige Bunds steigen dann auf 1,5 Prozent Rendite pro Jahr – mehr als das Doppelte des aktuellen Zinses.

Zehn provokante Thesen für 2016

Die unheilvollen Prognosen der Saxo Bank

Steen Jakobsen, Chefökonom bei der Saxo Bank, begründet seine diesjährigen Schreckensszenarien mit dem Versagen von Politik und Notenbanken, China in einer Übergangsphase und komplexen geopolitischen Spannungen. "Die Grenzkosten des Kapitals steigen, ebenso wie Volatilität und Ungewissheit. Das bildet den Rahmen für unsere diesjährigen Prognosen“, so Jakobsen. Wie in den Vorjahren formuliert er daher zehn relativ kontroverse, voneinander unabhängige Szenarien, die zwar relativ unwahrscheinlich sind, aber das Potenzial haben, die Investmentbranche auf den Kopf zu stellen. "Es geht darum, die Sensibilität für vernachlässigte Risiken zu schärfen.“

Quelle: Saxo Bank vom 16.12.2005

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Quo vadis Euro-Dollar-Wechselkurs? 1,23 …
Diese Szenario hat außer der dänischen Investmentbank vermutlich keiner auf dem Schirm: Der Dollar fällt. Die unerhörte Vorhersage: "Europa hat einen massiven Leistungsbilanzüberschuss aufgehäuft. Die niedrige Inflation sollte zudem – jedenfalls nach volkswirtschaftlicher Logik – eine stärkere und nicht etwa schwächere Währung bedeuten. Hier schließt sich der Kreis beim Rennen um den letzten Platz: Als unmittelbare Konsequenz der US-Zinspolitik ist der Dollar jetzt wieder geschwächt."

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Der russische Rubel legt bis Ende 2016 um 20 Prozent zu
Öl ist so billig wie lange nicht. Damit könnte es aber auch schnell wieder vorbei sein, warnt die Saxo Bank. "Ein plötzlicher Anstieg der Nachfrage nach Öl sowie die quälend langsame Straffungspolitik der US-Notenbank Fed führen dazu, dass der russische Rubel bis Ende 2016 um rund 20 Prozent gegenüber dem Dollar-Euro-Währungskorb zulegt."

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Realitätscheck bereitet Silicon-Valley-Einhörnern Verdruss
Denkbar sei auch das Ende des Tech-Booms in den USA. Saxo Bank: "2016 wird im Silicon Valley dem Jahr 2000 ähneln: Immer mehr Startups setzen beim Versuch, kritische Masse zu erreichen, lieber auf hohe Nutzerzahlen als auf Monetarisierung und handfeste Geschäftsmodelle." Beispiele für die sogenannten Einhörner aus dem Silicon Valley sind etwa Airbnb (im Bild die App), Uber, Square, Tinder aber auch Schwergewichte wie Facebook.

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Olympische Spiele lösen Boom in Brasilien und damit eine Erholung an den Schwellenländermärkten aus
Mit Sportwettbewerb zu mehr Wachstum - das hält die Saxo Bank zumindest für möglich. "Aufgrund von Stabilisierung, Investitionsausgaben anlässlich der Olympischen Spiele sowie maßvollen Reformen erholt sich die Stimmung in Brasilien. Zugleich begünstigen die schwächeren Lokalwährungen die Schwellenländer-Exporte. Im Ergebnis dürfte Schwellenländeraktien (Emerging Markets) ein hervorragendes Jahr bevorstehen, in dem sie Anleihen und andere Aktien übertreffen."

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Demokraten regieren allein

Das Szenario: Die Demokraten stellen den neuen US-Präsidenten und erzielen 2016 die absolute Mehrheit im Kongress. Denkbar wäre demnach, dass die Republikaner sich in internen Streitigkeiten über die künftige Richtung der Partei verzetteln, ihr politisches Kapital so verspielen und dramatisch in der Wählergunst abstürzen. "In der Folge erzielt die Demokratische Partei einen erdrutschartigen Sieg. Dabei profitiert sie insbesondere von einer Kampagne, die sich vorrangig an Jungwähler, die sogenannten Millennials, richtet, die von dem politischen Patt und den mageren Jobaussichten der vergangenen acht Jahre frustriert sind", heißt es in den ketzerischen Thesen von Steen Jakobsen.

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Opec-Turbulenzen lösen vorübergehenden Anstieg des Ölpreises auf 100 USD pro Barrel aus
Diese Vorstellung ängstigt vor allem Autofahrer und Öl-Verheizer: "Der sogenannte Opec Basket Price für Rohöl fällt auf den niedrigsten Stand seit 2009. In der Folge wächst sowohl bei schwächeren als auch wohlhabenderen Mitgliedern der Unmut über die Preisstrategie der Organisation. Dadurch zeichnet sich schließlich die lang erwartete Verlangsamung der Ölförderung in den Nicht-Opec-Ländern ab. Das verschafft der Opec wiederum genug Auftrieb, um den Markt mit einer Drosselung ihrer Produktion zu überrumpeln. Der Preis erholt sich bald wieder, als Anleger erneut auf der Kaufseite in den Markt drängen. Eine Rückkehr des Ölpreises auf 100 Dollar pro Barrel ist in Sicht."

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Kürzerlaufende Staatsanleihen dagegen hält die EZB noch lange im Negativzinsbereich. Der Zinsanstieg in den USA bleibt insgesamt ebenfalls überschaubar. Eine echte Wende gerade bei den Kurzfristzinsen wird es nicht geben. Die US-Notenbank könnte im Gegenteil je nach Lage an den Märkten den jüngsten Zinsschritt bis Sommer schon wieder zurücknehmen.

Strategie: Unternehmenspapiere guter bis sehr guter Bonität, in Euro notiert, sind Pflicht, mit Laufzeiten von drei bis sechs Jahren. Angesichts der nach wie vor nicht beantworteten Frage, ob der Euro denn alle Zeiten überlebt, eignen sich vor allem deutsche Schuldner. Mit der Strategie ist zwar kein Kapitalerhalt nach Inflation garantiert. Gerade größere Geldsummen liegen in sicheren Unternehmensanleihen aber besser als in einer gemeinsamen Haftungsmasse für das EU-Bankensystem.

Risiko: Eine rasche Erholung der Rohstoffpreise bei gleichzeitig überraschend starker Konjunktur könnte schnell zu höherer Inflation führen, die eine Anlage in sichere Unternehmensbonds noch weniger lukrativ macht.