Fall Osram: Diese Unternehmen zogen sich aus der Börse zurück

Seit dem Abend des 4. Juli ist klar, dass Vorstand und Aufsichtsrat von Osram das Übernahmeangebot der Finanzinvestoren Bain und Carlyle befürworten wird. Die Amerikaner bieten 35 Euro je Aktie für den kriselnden Berliner Leuchtenkonzern. Sollten Besitzer von wenigstens 70 Prozent der Osram-Aktien das Angebot bis September annehmen, ginge das Unternehmen in die Hände der Finanzinvestoren. Gut möglich, dass Osram sich dann nach nur sechs Jahren wieder von der Börse verabschiedet.

Erst 2013 spaltete Siemens die Tochter ab und buchte Siemens-Aktionären zusätzlich Osram-Anteile ins Depot. Nun also könnte das Kapitel Börse schon wieder beendet werden. Übernahmeversuche von Finanzinvestoren hatten sich zuletzt gehäuft: So sorgte etwa das Angebot von KKR für den ebenfalls im MDax gelisteten Medienkonzern Axel Springer für Aufsehen. Anfang des Jahres hatten zudem Finanzinvestoren letztlich erfolglos versucht, Scout24 zu schlucken. In Erinnerung geblieben ist zudem die Übernahmeschlacht um Stada vor zwei Jahren, an der auch Osram-Interessent Bain maßgeblich beteiligt war. Für die Altaktionäre kann der Appetit der Private-Equity-Investoren durchaus gewinnbringend sein. Manchmal endeten die Übernahmeabenteuer jedoch auch mit einer Enttäuschung, wie die folgenden Beispiele zeigen.

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Lange zurück liegt der letzte Handelstag der Parfümeriekette Douglas. Das Unternehmen aus Hagen zog sich 2013 von der Börse zurück, nachdem es von der Privat-Equity-Firma Advent International gekauft worden war. 38 Euro Abfindung je Aktie bot sie Aktionären; das war nur ein Mini-Aufschlag von acht Prozent auf den Kurs von vor Bekanntwerden der Übernahmegespräche. Auch wer das Angebot nicht annahm und via Squeeze-Out-Verfahren („Herausquetschen“) aus dem Aktionärskreis gedrängt wurde, bekam keinen Nachschlag.

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Der Finanzinvestor KKR nahm nach seinem Einstieg bei der Gesellschaft für Konsumforschung (GfK) das Unternehmen gemeinsam mit dem Mehrheitsaktionär (GfK Verein) von der Börse. Letzter Handelstag war der 18. Oktober 2017. Aktionäre wurden im Squeeze-Out mit 46,08 Euro je Aktie abgefunden; 37 Prozent Aufschlag zum letzten Kurs vor dem Einstieg von KKR.

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Auch beim Arzneimittelhersteller Stada waren Finanzinvestoren am Werk: Bain und Cinven kauften 2017 eine Mehrheit am Generikahersteller für gut 66 Euro je Aktie. US-Investor Elliott sprang auf den Übernahmezug auf, kaufte sich bei Stada ein und forderte eine Nachbesserung. Die bekam er: Die knapp 82 Euro je Aktie, die es Ende 2018 schließlich gab, bedeuteten noch mal einen üppigen Aufschlag auf die ursprüngliche Offerte. Am 27. November 2018 wurde die Aktie zum letzten Mal an der elektronischen Börse Xetra gehandelt. Wer bis dahin dabei blieb, konnte gegenüber dem Kurs vor Bekanntwerden des Übernahmeangebots einen Kurszuwachs von zwei Dritteln einstreichen. Heute können Investoren Stada-Aktien weiter an deutschen Regionalbörsen handeln, der Rückzug von dort läuft noch.

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Dass Übernahmen bisweilen auch mal scheitern, zeigte sich in diesem Mai. Da lehnten die Anteilseigner des Immobilien- und Autoportalbetreibers Scout24 die Offerte der US-Beteiligungsgesellschaften Hellman & Friedman und Blackstone über 46 Euro je Anteilsschein mehrheitlich ab. Das Unternehmen blieb also eigenständig und börsennotiert. Heute liegt der Kurs sogar etwas über dem damaligen Angebotspreis.

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Am 12. Juni kündigte der Finanzinvestor KKR offiziell ein Übernahmeangebot für den Medienkonzern Axel Springer an. 63 Euro je Aktie bieten die Amerikaner den Minderheitsaktionären, Großaktionärin Friede Springer wird ihre Anteile behalten und mit KKR gemeinsame Sache machen. Die Nachrichtenagentur Bloomberg hatte bereits zuvor von den Plänen berichtet und angedeutet, der Schritt diene dazu, das Unternehmen von der Börse zu nehmen. Noch ist es nicht soweit, das Übernahmeangebot ist noch nicht einmal veröffentlicht. Doch auch so brachte die Offerte Anlegern schon einen ansehnlichen Kurszuwachs von 37 Prozent.

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Seit Jahren wird auch die ehemalige Siemens-Tochter Osram als Übernahmekandidat gehandelt. Nun wird es konkret: Die Finanzinvestoren Bain und Carlyle bieten 35 Euro je Aktie; der Kurs stieg am Tag der Bekanntgabe um bis zu 13 Prozent. Auch im Fall Osram ist denkbar, dass die Investoren die Aktie von der Börse nehmen, sollte das Übernahmeangebot Erfolg haben. Offiziell bekannt gegeben wurden derartige Pläne aber noch nicht.

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