WiWo App Jetzt gratis testen!
Anzeigen
Intelligent investieren

Was der Investor von Oscar Wilde lernen kann

Thorsten Polleit
Thorsten Polleit Chefvolkswirt der Degussa und volkswirtschaftlicher Berater des P&R Real Value Fonds

Um an der Börse erfolgreich zu investieren, müssen Anleger zwischen dem Wert und dem Preis einer Aktie unterscheiden. Wie Value Investoren Börsenschwankungen nutzen und wie Anleger gute Investments erkennen.

Die Märkte für Geduldige
Wo lässt es sich am besten nach Rendite fischen?Zwischen 1900 und Ende 2016 gewannen die Aktienmärkte weltweit im Schnitt 5,1 Prozent pro Jahr, die Inflation herausgerechnet. Zu diesem Ergebnis kommt die Credit Suisse in ihrem „Global Investment Returns Yearbook“ 2017, das im Februar veröffentlicht wurde. Für die Berechnung stützt sich die Schweizer Bank auf die Daten der Professoren Elroy Dimson, Paul Marsh und Mike Staunton von der London Business School. Der Datensatz erfasst die Performance von 70.000 Börsentagen und vergleicht die Aktienmärkte aus 21 Ländern. Wer trotzte den Krisen der vergangenen Jahrzehnte besonders gut? Ein Überblick. Quelle: dpa
Österreich Quelle: Wiener Börse
Italien Quelle: REUTERS
Belgien Quelle: Fotolia
Frankreich Quelle: REUTERS
Deutschland Quelle: dpa
Portugal Quelle: dpa


Der irische Schriftsteller Oscar Wilde (1854 – 1900) lässt in seinem Bühnenstück „Lady Windermere’s Fan“ einen der Darsteller, Lord Darlington, sagen, was ein Zyniker ist: Es ist ein Mann, der den Preis von allem kennt, nicht aber den Wert der Dinge. Eine überaus lehrreiche Erkenntnis – auch und gerade für alle, die investieren. Denn anders als der Zyniker muss der erfolgreiche Investor nicht nur den Preis, sondern vor allem auch den Wert genau kennen.

Der Preis, der für zum Beispiel eine Aktie oder eine Anleihe an der Börse zu zahlen ist, lässt sich recht problemlos und quasi jederzeit in Erfahrung bringen: Er ist der Geldbetrag, für den eine Aktie oder eine Anleihe den Besitzer gewechselt hat. Der Börsenpreis entspricht jedoch nicht dem (inneren) Wert der gehandelten Papiere! Warum nicht, dass zeigt das folgende einfache Beispiel.

Die Google-Aktie notierte am 7. April 2017 bei 825 US-Dollar. Das bedeutet, dass zu diesem Preis an diesem Tag eine ganz bestimmte Anzahl von Google-Aktien den Besitzer gewechselt hat. Für diejenigen, die die Aktie gekauft haben, war die Google-Aktie mehr wert als 825 US-Dollar pro Aktie. Ansonsten hätten sie ja nicht ihre US-Dollar hergegeben im Tausch gegen Google-Aktien.

Die Kursraketen seit der Finanzkrise

Für diejenigen, die verkauft haben, verhielt es sich genau umgekehrt: Sie schätzten die 825 US-Dollar höher als die Google-Aktie. Ansonsten hätten sie nicht ihre Google-Aktien gegen US-Dollar eingetauscht. Man erkennt: Der Börsenkurs zeigt lediglich an, zu welchem Geldpreis die Papiere den Besitzer gewechselt haben, er zeigt jedoch nicht den Wert an, den die Tauschpartner der Aktie zugewiesen haben.

Was aber, so werden Sie fragen, ist denn der (innere) Wert der Aktie? Die Antwort lautet: Der Wert der Aktie bestimmt sich als Summe der abdiskontierten Zahlungen, die das Unternehmen künftig erzielen wird. Diese Betrachtungsweise geht auf den US-amerikanischen Ökonomen John Burr Williams (1900 – 1989) zurück, und ist heute allgemein akzeptiert, bei Theoretikern und Praktikern gleichermaßen.

Schwache Börsentage nutzen

Welche Beziehung besteht nun zwischen dem Börsenkurs einer Aktie und ihrem Wert? In der Regel ist die Börse recht gut in der Lage, den Börsenpreis nahe an den Wert der Aktie zu bringen. Allerdings gibt es auch immer mal wieder Phasen, in denen der Börsenpreis der Aktie mitunter stark von ihrem Wert abweicht. Mit anderen Worten: Es ist keineswegs so, dass der Börsenpreis zu jedem Zeitpunkt dem Wert der Aktien entspricht.

Investitionserfolg in Abhängigkeit vom Kaufpreis
Kaufpreis
pro Aktie
Anzahl
der Aktien
10 Jahre15 Jahre20 Jahre30 JahreEffektive
Rendite1)
10010025.93741.77267.275174.4949,5%
8012532.42152.215840.934218.11810,3%
5020051.87583.545134.550348.98811,8%
20500129.687208.862336.375872.47015,0%
1258020.75033.41853.820139.5958,8%
2005012.96920.88633.63887.2477,2%
Wir nehmen an, 10.000 Euro werden in die Aktie eines Unternehmens investiert, das den Gewinn pro Aktie pro Jahr um 10 Prozent steigern kann. grün: billig; rot: teuer 1) Stetige Verzinsung über die Laufzeit von 30 Jahren.

Die Gründe dafür sind vielfältig. Beispielsweise steigt in Phasen des „Überschwangs“ der Börsenkurs über den Wert der Aktie. In Phasen des Pessimismus fällt hingegen der Börsenkurs unter den Wert der Aktie. Manchmal werden neue Informationen auch fehl- oder überinterpretiert. Die Börsenkurse können beispielsweise aufgrund von Gewinnenttäuschungen übermäßig absacken. Oder Sorgen vor politischen Risiken führen zu einem Ausverkauf an den Börsen, obwohl viele Unternehmen tatsächlich keinerlei Verschlechterung ihrer Gewinnsituation zu befürchten haben.

Den Wert der Aktie zu kennen, ist vor allem aus zwei Gründen wichtig für den umsichtigen Investor. Erstens: Ohne den Wert der Aktie zu kennen, kann man keine sinnvolle Investitionsentscheidung treffen. Selbst das beste Unternehmen ist, wenn es zu teuer gekauft wird, keine erfolgreiche Investition. Investieren macht nur dann Sinn, wenn man einen Preis für die Aktie zahlt, der unter ihrem Wert liegt.

Inhalt
Artikel auf einer Seite lesen
© Handelsblatt GmbH – Alle Rechte vorbehalten. Nutzungsrechte erwerben?
Zur Startseite
-0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%41%42%43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%54%55%56%57%58%59%60%61%62%63%64%65%66%67%68%69%70%71%72%73%74%75%76%77%78%79%80%81%82%83%84%85%86%87%88%89%90%91%92%93%94%95%96%97%98%99%100%