Märkte nach dem Brexit: Noch keine Schnäppchenkurse im Dax

Auf welchen Niveaus die 30 Papiere im deutschen Elite-Index wirklich billig wären.

Händler an der Börse in Frankfurt. Trotz Abwertungen sind viele Dax-Aktien nicht billig

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Zwischenzeitlich fast 30 Prozent unter ihrem Hoch vom April 2015 und ebenso viel unter dem Hoch vom März 2000 lagen die Kurse des Deutschen Aktienindex am Freitag nach dem Brexit. Zumindest dann, wenn man den Dax als reinen Kursindex betrachtet, ohne reinvestierte Dividenden. Diese Betrachtung gibt eigentlich einen besseren Aufschluss und zeigt, dass sich gerade für Langfristanleger Gelegenheiten bieten dürften, wenn die Kurse noch weiter rutschen sollten. Doch wie und wann auch immer der Dax sein Tief findet, sind nicht alle 30 Dax-Werte gleichzeitig auf dem tiefsten Punkt.

Anleger müssen auf die Einzelwerte schauen. Denn unabhängig vom Indexstand werden die einzelnen Dax-Titel auf individuellen Kursniveaus langfristig sehr attraktiv. Wir loten für Sie aus, bei welchen Kursen einzelne Dax-Papiere zu Schnäppchenpreisen zu haben wären und welche Dax-Aktien vor allem konservative Anleger lieber komplett meiden sollten:

Adidas: Die Aktie ist nach der jüngsten Rally deutlich zu teuer. Zudem könnte es sein, dass sich angesichts der zahllosen Skandale in den Kernsportarten Verbraucher auch mit Neukäufen von Trikots, Schlägern und Schuhen zurückhalten. Erst zwischen 60 und 65 Euro wirklich übermäßig billig.

Allianz: An der Aktie gibt es schon auf aktuellem Niveau nicht viel zu meckern; ist als Marktführer gegen die Niedrigzinsphase am besten gewappnet, zudem politisch sakrosankt. Allerdings kann sich der Finanzwert dem Brexitsog schwer entziehen. Zwischen 100 und 120 Euro einsammeln.

BASF: Die Ludwigshafener enttäuschten in den vergangenen Monaten auf ganzer Linie. Dürfte in einem schwachen Markt weiter deutlich nachgeben. Die gute Dividende rettet vorerst wenig. Sexy wären Kurse zwischen 40 und 45 Euro.

Bayer: Wurde jahrelang hochgejazzt. Äußerst bedenkliche abschreibungsgefährdete Positionen nach überzogener Einkaufstour wegen hoher bezahlte Übernahmeprämien (Goodwill). Auch nach 40 Prozent Kursverlust noch zu teuer, zumal die Monsanto-Übernahme eine Last wäre. Kurse von 60 bis 70 Euro könnten einladend sein, falls der Monsanto-Deal nichts wird.

Beiersdorf: Hat eine blitzsaubere Bilanz. Bei einem weiteren panikartigen Ausverkauf könnte aber auch Beiersdorf noch billiger als aktuell werden. Zwischen 60 und 65 Euro gute Langfristchance.

BMW: Mit die beste Unternehmensführung im Dax, sehr gute Bilanzqualität und beim E-Auto unter deutschen Herstellern die Nase vorn. Schon jetzt fast ein Kauf. Spätestens zwischen 62 und 66 Euro einsteigen.

Das sagen Ökonomen zum Brexit-Entscheid

Christine Lagarde, Chefin des Internationalen Währungsfonds (IWF)

„Wir müssen einen sanften Übergang in eine neue wirtschaftliche Beziehung sicherstellen. Der IWF unterstützt die Bank von England und die Europäische Zentralbank darin, für die nötige Liquidität des Bankensystems zu sorgen und Schwankungen nach der Abstimmung zu begrenzen.“

Eric Schweitzer, Präsident des Deutschen Industrie- und Handelskammertages (DIHK)

„Der Brexit ist für die deutsche Wirtschaft ein Schlag ins Kontor.“

Anton Börner, Präsident des Außenhandelsverbandes BGA

„Die Briten werden die Ersten sein, die unter den wirtschaftlichen Folgen leiden werden.“

Markus Kerber, Hauptgeschäftsführer des Industrieverbandes BDI

„Wir erwarten in den kommenden Monaten einen deutlichen Rückgang des Geschäfts mit den Briten. Neue deutsche Direktinvestitionen auf der Insel sind kaum zu erwarten.“

Matthias Wissmann, Präsident des Verbandes der Automobilindustrie (VDA)

„Nach einem EU-Austritt sollte niemand Interesse daran haben, mit Zollschranken zwischen Großbritannien und dem Festland den internationalen Warenverkehr zu verteuern.“

Thilo Brodtmann, Hauptgeschäftsführer des Maschinenbauverbandes VDMA

„Es wird nicht lange dauern, bis unsere Maschinenexporte nach Großbritannien spürbar zurückgehen werden.“

Marijn Dekkers, Präsident des Chemieverbandes VCI

„Weniger Wirtschaftswachstum in den EU-Staaten und ein schwächeres Exportgeschäft werden die Konsequenzen sein.“

Ingo Kramer, Präsident des Arbeitgeberverbandes BDA

„Die EU-Staats- und Regierungschefs müssen schnell die dringend erforderlichen Reformen für mehr Wettbewerbsfähigkeit und Fairness im EU-Binnenmarkt in Angriff nehmen.“

Jörg Krämer, Commerzbank-Chefvolkswirt

"Es kommt jetzt darauf an, ob wir eine saubere oder eine schmutzige Scheidung bekommen. Es geht vor allem darum, ob Großbritannien nach einem Verlassen der EU den Zugang zum EU-Binnenmarkt behält. Wichtig ist, dass die EU jetzt nicht die beleidigte Leberwurst spielt. Sie sollte ein starkes Interesse daran haben, mit den Briten in den kommenden zwei Jahren eine saubere Trennung zu vereinbaren. Das Land ist zweitwichtigster Handelspartner der EU, nach den USA und vor China. Die EU hat ein großes wirtschaftliches Interesse daran, Zölle im Warenhandel zu vermeiden und das Land im Binnenmarkt zu behalten.

Der Brexit stellt auch ein politischen Risiko für die EU dar. Denn das wird den Anti-EU-Parteien in vielen EU-Ländern Rückenwind geben. Die Regierungen werden noch weniger als bisher mehr Europa wagen, so dass die Probleme der Währungsunion weitgehend ungelöst bleiben. Was die EZB mehr denn je zwingt, die Probleme durch eine lockere Geldpolitik zu übertünchen.

Der Brexit schafft Unsicherheit und ist insofern schlecht für die deutsche Wirtschaft. Aber wir erwarten nicht, dass der Euro-Raum in die Rezession zurückfällt. Das gilt auch für Großbritannien und erst recht für den Fall, dass sich allmählich eine saubere Scheidung abzeichnet."

Holger Schmieding, Chefvolkswirt der Berenberg Bank

"Jetzt kommt eine große Phase der absoluten Unsicherheit. Denn etwas Vergleichbares hatten wir noch nicht. Unsicherheit ist schlecht für die Wirtschaft." Der Aufschwung in Großbritannien dürfte nun weitgehend zu Ende sein, in der Euro-Zone werde er sich abschwächen. Hersteller von Investitionsgütern wie Maschinen und Autos dürften die Folgen stärker spüren. "Deutschland ist also stärker betroffen als beispielsweise Spanien", sagte Schmieding.

Ifo-Präsident Clemens Fuest

"Die Entscheidung der britischen Wähler für den Brexit ist eine Niederlage der Vernunft", sagte er. "Die Politik muss jetzt alles tun, um den wirtschaftlichen Schaden zu begrenzen. Dazu gehört es, sicherzustellen, dass Großbritannien so weit wie möglich in den Binnenmarkt integriert bleibt." Es sei wichtig, die Verhandlungen darüber möglichst schnell zum Abschluss zu bringen, damit die Phase der Unsicherheit über die künftigen Wirtschaftsbeziehungen möglichst kurz bleibe.

Holger Sandte, Europa-Chefvolkswirt Nordea Bank

"Die Finanzmärkte werden einige Tage brauchen, um den Schock zu verarbeiten. Die Politik muss jetzt versuchen, das Beste aus einer Entscheidung zu machen, die die EU schwächt. Das wird lange brauchen. Und so lange wird Unsicherheit das Geschehen prägen, zumal die Fliehkräfte in anderen EU-Ländern stärker zutage treten werden. Das Ergebnis kann auch die Nicht-Mainstream-Parteien in Spanien stärken, wo am Sonntag gewählt wird. Bis gestern hatte Europa ein Problem, jetzt ist erst mal Panik."

Henrik Enderlein, Direktor Jacques Delores Institut

"Das Ergebnis des Referendums ist kein gutes Signal für Europa. Aber es ist vor allem kein gutes Signal für Großbritannien. Die politischen Strukturen der EU sind stark. Und anders als bei einem 'Grexit', also dem Ausscheiden eines Landes aus der Währungsunion, für das es keine rechtliche Grundlage gibt, ist die Prozedur für das Ausscheiden eines Landes aus der EU rechtlich klar geregelt. Die Folgen für den europäischen Integrationsprozess werden weniger gravierend sein, als jetzt oft vorschnell beschrieben. Auch wenn es schwierig wird: Die EU kann einen Austritt Großbritanniens verkraften.

Innerhalb Europas sollte der Fokus der nächsten Monate auf der Vertiefung des Euro-Raums liegen. Die Euro-Krise ist immer noch nicht ausgestanden. Die EZB hat die Grenze ihres Mandats erreicht. Nun müssen sich die Euro-Länder so schnell wie möglich auf einen Stabilisierungsplan einigen, der sowohl mehr Risikoteilung (vor allem schwierig für Deutschland) als auch mehr Souveränitätsteilung (vor allem schwierig für Frankreich) umfasst. Allerdings ist für einen solchen Plan kaum Zeit."

Thomas Gitzel, VP Bank

"Jetzt wird es turbulent an den Finanzmärkten. Das Pfund ist bereits auf einem 30-Jahres-Tief gegenüber dem Dollar. In absehbarerer Zeit sollten wir aber wieder eine Erholung sehen. Die Finanzmärkte fragen sich jetzt: Wie sieht das neue Verhältnis zwischen EU und Großbritannien aus? Die Briten könnten künftig Mitglied des Europäischen Wirtschaftsraums (EWR) werden, wie Norwegen. Ich gehe nicht davon aus, dass das Verhältnis EU-Großbritannien damit beendet ist. Die EU wird das Land nicht am langen Arm verhungern lassen.

Mit dem heutigen Tag ändert sich erst einmal gar nichts. Es wird jetzt Verhandlungen mit der EU geben. So lange bleibt GB Vollmitglied der EU, also die nächsten zwei Jahre. Ich gehe nicht davon aus, dass sich die wirtschaftliche Lage dramatisch verändern wird. Die Briten dürften es aber merken: Die dortigen Unternehmen dürften jetzt Investitionen überdenken. Aber ich denke nicht, dass das Land nun in eine Rezession fällt."

Commerzbank: Zweifellos eine der uninteressantesten Aktien auf dem deutschen Kurszettel. Crashkurse sind da was für Zocker, nicht für Anleger. Meiden, kein Shareholdervalue in Sicht.

Continental: Exzellent und zukunftsfähig aufgestellt, allerdings noch nicht günstig genug. Bei weiteren Absackern in Tranchen einsammeln. Erste Tranche um 155, zweite um 125 Euro.

Daimler: Die Stuttgarter präsentieren überzeugende Zahlen am laufenden Band. Die Aktie ist schon jetzt unterbewertet, könnte sich aber einem weiteren Dax-Einbruch nicht entziehen. Bei noch einmal deutlich niedrigeren Kursen sollte es sich langfristig lohnen, auch eine große Position einzugehen. 45 bis 50 Euro wären Schnäppchenkurse.

Deutsche Bank: Zahlt nach Rekordminus voraussichtlich frühestens 2018 wieder Dividende. Tiefe Kurse lassen noch Leichen im Derivatebuch vermuten, zudem Milliardenkosten aus Prozessen. Der geplante Verkauf der Postbank stockt. Bei einer weiteren Halbierung etwas für Zocker.

Deutsche Börse: Die Aktien sind als Beimischung im jedem Depot gut geeignet, aber auch kein sicherer Hafen im Crash. Zumal die Fusion mit der Londoner Börse auf dem Prüfstand stehen dürfte. Niedrigere Kurse abwarten und dann gestaffelt einsteigen. Erste Tranche um 60 Euro, zweite um 50 Euro.

Deutsche Post: Das nicht zyklische und für Verbraucher teure Briefgeschäft rettet die Zyklik in der Logistik nur zu einem geringen Teil. Trotz Kursrutsch noch zu hohe Gewinnbewertung, zumal hohes Großbritannienengagement weiter belasten dürfte. Schnäppchenkurse bei 12 Euro.

Deutsche Telekom: Cashflows sollten relativ stabil bleiben und deshalb Bewertung nicht allzu massiv nachgeben. Finanzkrisen-Kurstiefs von unter acht Euro werden diesmal nicht erreicht. Bei 12 bis 13 Euro einsammeln.

E.On: Fundamental nicht bewertbar, solange die Atomlastenfrage nicht endgültig geklärt ist. Spekulanten kaufen oberhalb des 2015er-Tiefs und setzen bis auf weiteres auf das Prinzip Hoffnung und den Steuerzahler. Spekulativ um 7,50 Euro kaufen mit Stopp 6,90.

Viele Dax-Unternehmen sind noch keine Schnäppchen

Fresenius: Unternehmenswert (Börsenwert plus Schulden) ist weit stärker gewachsen als das Unternehmen selbst. Deshalb große Absturzgefahr im Crash trotz nicht zyklischer Geschäfte. Gute Einstiegskurse erst bei 30 bis 35 Euro.

Fresenius Medical Care: Jahrelange Gewinnstagnation wurde von Investoren mit immer höheren Kursen belohnt. Das müsste sich rächen, zumal der für das Dialysegeschäft wichtige US-Gesundheitssektor gerne mal für Kürzungen bei einem republikanischen US-Präsidenten herhalten könnte. Erste Tranche um 50, zweite um 38 Euro.

HeidelbergCement: Mit immer noch hohen Schulden und viel Goodwill unterwegs. Die Aktie sollte man in der aktuellen Gemengelage erst einmal nicht haben. Spekulativ um 40 Euro einsteigen.

Henkel: Aktie ist teuer, der nicht zyklische Konsumsektor war in jüngster Zeit aber gesucht und deshalb relativ stabil. Übernahme (Goodwill) belastete Bilanz mahnt insgesamt zur Vorsicht. Erste Tranche bei 75, zweite bei 55 bis 60 Euro.

Infineon: Mit der Aktie lässt sich vor allem bei gutem Timing richtig Rendite machen. Im Crash wird das Papier meist über Gebühr verkauft, sodass sich erst bei deutlich niedrigeren Kursen gute Chancen bieten. Schnäppchenkurse zwischen 6 und 8 Euro.

Linde: Der einstige Dax-Star ist schon tief gefallen; schleppt hohen Goodwill aus Übernahmen mit sich herum. Chart ist massiv angeschlagen. Für Mutige könnten bald erste Einstiegskurse winken. Erste Tranche bei 100, zweite bei 80 Euro

Lufthansa: Eignet sich allein für kurz- bis mittelfristige Trades. Für Langfristanleger uninteressant, weil Geschäfte und Kosten volatil sind und die Politik mitmischt.  Einen Versuch wert zwischen 8 und 10 Euro.

Merck: Kurs leidet, weil Branche zu hochgejazzt worden war. Hohe Schulden, ebenfalls hohe bezahlte Übernahmeprämien (Goodwill) und nicht gefüllte Pharmapipeline. Flüssigkristall- und Laborsparte garantieren gute Cashflows. Aktie kommt aber erst langsam in bewertungstechnisch interessanten Kaufbereich. Kaufen um 63, nachkaufen um 53 Euro.

"Wir müssen Europa entgiften"

Nach dem Brexit-Votum in Großbritannien muss Europa aus Sicht von SPD-Parteichef Sigmar Gabriel zur Überwindung der Vertrauenskrise sozialer und gerechter werden. Es gebe eine „massive Spaltung zwischen Gewinnern und Verlierern“ in der Europäischen Union, sagte der Vizekanzler am Samstag in Bonn zum Auftakt einer Reihe von SPD-Regionalkonferenzen.

Ob sich die wirtschaftliche Lage in Deutschland in Zukunft weiter positiv entwickle, hänge entscheidend davon ab, ob Europa „stabil und kräftig“ bleibe. Gabriel betonte, Deutschland sei „Nettogewinner“ und nicht „Lastesel der Europäischen Union“, wie oft behauptet werde. Der Blick der Welt auf Europa werde sich ohne Großbritannien in der EU verändern.

Rund 25 Millionen Menschen suchten in Europa Arbeit, darunter viele junge Leute - das sei „verheerend“, betonte Gabriel. „Da geht die Idee Europas verloren“ - und das erzeuge Wut und Verachtung. Der Zorn richte sich gegen das „Sparregime aus Brüssel“ und oft ebenfalls gegen Berlin. Klar sei daher, „dass wir Europa entgiften müssen“. Die EU sei von Anfang an auch als „Wohlstandsprojekt“ gedacht gewesen. Das gehöre dringend wieder stärker in den Fokus. Die EU-Schuldenländer brauchten mehr Freiraum für Investitionen in Wachstum, Arbeit und Bildung, forderte Gabriel.

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EU-Parlamentspräsident Martin Schulz hat den britischen Premierminister scharf kritisiert. Auf die Frage, was er davon halte, dass David Cameron erst im Oktober zurücktreten will, warf Schulz dem Premier vor, er nehme aus parteitaktischen Überlegungen erneut einen ganzen Kontinent „in Geiselhaft“. dpa dokumentiert den Wortlaut:
„Offen gestanden: Ich finde das skandalös. Zum wiederholten Male wird ein ganzer Kontinent in Geiselhaft genommen für die parteiinternen Überlegungen der konservativen Partei Großbritanniens. Er hat vor drei Jahren, als er in seiner Partei unter Druck stand, den Radikalen am rechten Rand der Tories gesagt: Ich gebe Euch ein Referendum, dafür wählt Ihr mich wieder. Das hat geklappt. Da wurde ein ganzer Kontinent verhaftet für seine parteiinternen taktischen Unternehmungen.
Jetzt ist das Referendum gescheitert. Jetzt sagt der gleiche Premierminister, ja, Ihr müsst aber warten, bis wir (...) mit Euch verhandeln, bis der Parteitag der Konservativen im Oktober getagt hat. Dann trete ich zurück, dann gibt's einen neuen Parteichef, der wird dann Premierminister. Also ehrlich gesagt: Man kann einen Parteitag auch morgen früh einberufen, wenn man das will. Ich finde das schon ein starkes Stück, das der Herr Cameron mit uns spielt.“

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US-Präsident Barack Obama ist sich sicher, dass die USA und Großbritannien auch nach der Brexit-Entscheidung auf besondere Weise miteinander verbunden bleiben. In einer vom Weißen Haus verbreiteten Mitteilung hieß es am Freitag: „Das Volk des Vereinigten Königreichs hat gesprochen, und wir respektieren seine Entscheidung.“ Obama erklärte, die Mitgliedschaft Großbritanniens in der Nato bleibe für die USA ein wesentlicher Eckstein ihrer Außen-, Sicherheits- und Wirtschaftspolitik. Gleiches gelte für die Beziehungen zur Europäischen Union, die so viel getan habe, um Stabilität zu gewährleisten, Wirtschaftswachstum anzukurbeln und demokratische Werte und Ideale über den Kontinent und darüber hinaus zu verbreiten.

„Das Vereinigte Königreich und die EU bleiben auch dann unerlässliche Partner für die USA, wenn sie ihre aktuellen Beziehungen zu verhandeln beginnen“, erklärte Obama. Dies stelle Stabilität, Sicherheit und Wachstum für Europa, Großbritannien, Nordirland und die Welt sicher.

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Der russische Präsident Wladimir Putin hat die Brexit-Entscheidung Großbritanniens als Protest gegen eine zunehmende Machtfülle der Brüsseler Bürokratie bezeichnet. „Die Konzentration der Macht ist in den leitenden Strukturen der EU sehr hoch“, sagte Putin am Freitag in Usbekistan in Zentralasien. Manchen Menschen gefalle dieses „Verwischen von Ländergrenzen“, anderen wiederum nicht. „Der überwiegenden Mehrheit der Briten, scheint es, gefällt es nicht“, sagte Putin der Agentur Interfax zufolge in der Hauptstadt Taschkent. In der Entscheidung spiegele sich auch die Unzufriedenheit vieler Briten mit der Zuwanderung sowie in Sicherheitsfragen wider.

Äußerungen des britischen Premierministers David Cameron über ein angebliches Interesse Moskaus an einem EU-Ausstieg Londons entbehrten jeder Grundlage. „Russland hat sich in die Frage eines Brexits nie eingemischt, nie darüber geäußert, es hat sie nicht beeinflusst und dies auch nie versucht“, meinte Putin. Die Vorwürfe seien ein Versuch des scheidenden Regierungschefs Cameron, die Briten zu beeinflussen.

Putin schloss eine Änderung der russischen Wirtschaftspolitik nicht aus, um den Einfluss des britischen EU-Austritts zu mindern. „Ich bin aber überzeugt, dass sich das alles in naher Zukunft korrigieren wird. Wir erwarten keine globale Katastrophe“, sagte der Kremlchef.

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Bundeskanzlerin Angela Merkel sieht mit der Entscheidung Großbritanniens weitreichende Folgen für den Staatenbund. "Es gibt nichts drumherum zu reden: Der heutige Tag ist ein Einschnitt für Europa, er ist ein Einschnitt für den europäischen Einigungsprozess", sagte Merkel am Freitag im Kanzleramt. Sie forderte eine gemeinsame Reaktion der 27 EU-Staaten. "Die EU ist stark genug, um die richtigen Antworten auf den heutigen Tag zu geben". Sie habe den französischen Präsidenten Francois Hollande, den italienischen Ministerpräsidenten Matteo Renzi und EU-Ratspräsident Donald Tusk für Montag nach Berlin eingeladen. Am Dienstag werde man dann auf dem EU-Gipfel das gemeinsame Vorgehen beraten.

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Portugals Präsident Marcelo Rebelo de Sousa erklärt, dass der Ausgang des Referendums „uns alle nur traurig stimmen kann“. In einer vom Präsidialamt am Freitag in Lissabon veröffentlichten Erklärung betonte das 67 Jahre alte Staatsoberhaupt aber auch: „Das Europäische Projekt bleibt gültig.“ Allerdings sei es „offensichtlich“, so Rebelo de Sousa, dass „die Ideale (der EU) neu überdacht und verstärkt“ werden müssten.

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EU-Parlamentspräsident Martin Schulz rechnet mit einem schnellen Start der Austrittsverhandlungen mit Großbritannien. "Wir haben uns auf einen Brexit vorbereitet", sagt Schulz im ZDF. Er rechne allerdings nicht damit, dass es nun zu einer Kettenreaktion komme.

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Münchener Rück: Schlägt sich in schwierigen Märkten weiter wacker und überzeugt mit aktionärsfreundlicher Dividendenpolitik. Tiefere Kurse als aktuell sind bei weiteren Crashs allerdings wahrscheinlich. Um 130/140 Euro kaufen.

ProSieben: Geschäfte laufen gut, schöne Dividende, aber mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 17 nicht billig. Chart ist angeschlagen, das mahnt zur Vorsicht. Günstig zwischen Kursen von 30 bis 35 Euro.

RWE: Hoffnungswert, auf was eigentlich? Eine andauernde Baisse würden die ohnehin vagen Aussichten auf vernünftige Einnahmen aus dem Teilbörsengang der neuen Tochter, die Vertrieb, Netze und Ökostrom vereint, zunichte machen. Zudem drohen hohe Abwertungen auf die britische Tochter Npower. Meiden.

SAP: Die Walldorfer sind unverändert gut unterwegs, besonders in der Zukunft („Cloud“). Einkaufstour der vergangenen Jahre hat aber zu sehr hohem Goodwill geführt, der bei taumelnden Märkten zu Milliardenabschreibungen führen kann. Einstiegskurse um 45 Euro wären vertretbar.

Siemens: Überraschte zuletzt mit positiver Jahresprognose. Ist ein Dauerinvestment, das sich nicht schlechter als der Dax entwickeln sollte. Zudem aus Dividendenblickwinkel positiv. Echte Schnäppchen bei  70 bis 75 Euro. Um die 85 Euro aber schon einen Blick wert.

Wie es nach dem Referendum weiter geht

Brexit ohne Cameron

Premierminister David Cameron hat zügig seinen Rücktritt erklärt. Das Votum gegen die Union war nicht nur ein Votum gegen seine ausdrückliche Position. Es ist auch eine herbe Niederlage im parteiinternen Machtkampf, der sich schon seit Jahren hinzieht. Der Premier selbst hatte das Referendum initiiert, um parteiinternen EU-Skeptikern den Wind aus den Segeln zu nehmen. Camerons Nachfolger muss den Austritt und die damit verbundenen Verhandlungen abwickeln.

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Artikel 50

Das weitere Vorgehen orientiert sich am EU-Vertrag. Darin ist seit 2009 festgelegt, wie ein Staat aus der Union austreten kann. Der entscheidende Artikel 50 sieht folgende Schritte vor: Zunächst müsste Großbritannien den Europäischen Rat formell über die Absicht informieren, die EU zu verlassen. Die Staats- und Regierungschefs aller EU-Mitglieder (ohne Großbritannien) legen dann die Leitlinien für die Austrittsverhandlungen fest.
Die EU-Kommission oder ein anderes von den Staaten ernanntes Gremium muss danach mit Großbritannien ein Abkommen über die Einzelheiten des Austritts aushandeln. Darin wird auch der Rahmen für die künftigen Beziehungen Großbritanniens zur Union festgelegt. Britische Beiträge zum EU-Haushalt, Agrarsubventionen und Strukturfonds werden abgewickelt, das Ausscheiden aus dem Binnenmarkt sowie aus allen EU-Institutionen und Verträgen der EU mit Drittstaaten müssen geregelt werden. Wenn die EU-Staaten ein solches Abkommen verabschieden, wäre der Brexit vollzogen.

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Der ungeregelte Austritt

Käme kein Abkommen zustande und würde keine Fristverlängerung gewährt, würde Großbritannien zwei Jahre nach dem Einreichen des Austrittsgesuchs ungeregelt aus der EU ausscheiden. Im Anschluss könnten die EU und Großbritannien über ein Partnerschaftsabkommen verhandeln. Das würde aber Jahre in Anspruch nehmen. Es gibt Vorbilder, wie eine solche Partnerschaft aussehen könnte. Einige Nicht-EU-Länder pflegen Beziehungen mit der Union, die als Modell dienen könnten – für den Fall, dass die Briten sich für den Brexit entscheiden.

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Das Modell „Norwegen“:

Das skandinavische Land ist durch das sogenannte EWR-Abkommen eng an die EU angebunden. Vorteil für Norwegen ist der freie Zugang zum Binnenmarkt der EU. Um von diesem Privileg profitieren zu können, muss das Land allerdings auch die EU-Regeln zur Bewegungsfreiheit für Arbeitnehmer und Dienstleistungen respektieren. Zudem muss Norwegen derzeit die 15 am wenigsten wohlhabenden Länder der EU mit EWR-Fördergeldern in Höhe von jährlich 388 Millionen Euro unterstützen. Weiterer Minuspunkt des Modells: Trotz des EWR-Abkommens besitzt Norwegen innerhalb der EU in den entscheidenden Organen kein Stimmrecht. Das Land muss also EU-Recht akzeptieren, hat darauf aber kaum Einfluss.

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Das Modell „Schweiz“:

Die engen Beziehungen zwischen der EU und der Schweiz werden durch ein dichtes Netz von rund 120 Abkommen geregelt. Das Alpenland hat zum Beispiel einen direkten Zugang zu etlichen wichtigen Sektoren des EU-Binnenmarktes. Wie Norwegen muss sich allerdings auch die Schweiz dafür an zahlreiche EU-Regeln halten und auch finanzielle Beiträge leisten. Zum Beispiel zahlt sie für ihre Einbindung in den Europäischen Forschungsraum und für Projekte zur „Verringerung der wirtschaftlichen und sozialen Ungleichheiten in der erweiterten EU“. Das Modell „Schweiz“ könnte für Großbritannien interessant sein, vor allem wenn es zusätzlich den Zugang zum Sektor Finanzdienstleistungen ermöglichen würde. In EU-Kreisen gilt es allerdings als äußert unwahrscheinlich, dass die EU noch einmal einem Land ein ähnliches Modell zugesteht. Es gilt als zu komplex.

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Das Modell „Kanada“:

Das Freihandelsabkommen CETA (Comprehensive Economic and Trade Agreement), das die EU mit Kanada ausgehandelt hat, ist umfassender als alle vorher geschlossen Verträge dieser Art. Es umfasst allerdings nicht den für Großbritannien so wichtigen Bereich der Dienstleistungen. Laut EU-Kommission entfallen „mehr als 99 Prozent“ der Zölle durch das Abkommen CETA. Es soll Zugangsbeschränkungen bei öffentlichen Aufträgen beseitigen, Investoren verlässliche Bedingungen bieten und nicht zuletzt die illegale Nachahmung von EU-Innovationen erschweren. Insgesamt liegen die deutsch-kanadischen Handelsbeziehungen dennoch unter dem Potenzial beider Volkswirtschaften. Die großen kanadischen Rohstoffvorkommen spielen für die Rohstoff- und Energieversorgung Deutschlands bislang nur eine untergeordnete Rolle, werden für den deutschen Markt aber zunehmend interessanter.

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Das „WTO“-Modell:

Wenn sich die beiden Parteien auf kein anderes Modell einigen können, würde der Handel künftig nach den Regeln der Welthandelsorganisation (WTO) ablaufen. Der Zugang Großbritanniens zum EU-Binnenmarkt wäre so beschränkt wie der eines Landes wie Neuseeland. Vor allem für die britische Finanzbranche wäre dieses Modell vermutlich katastrophal.

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Thyssenkrupp: Nichts für Daueranleger. Bei noch tieferen Kursen könnte sich eventuell selbst Großaktionär Krupp-Stiftung nicht mehr gegen eine Zerschlagung wenden. Auf tieferen Niveaus etwas zum Zocken. Schnäppchenkurse erst zwischen 7 und 8 Euro.

Volkswagen: Bleibt ganz offenbar schlecht geführt. Analytisch schon billig, aber mit sehr hohem Unsicherheitsfaktor. Um 100 Euro je nach Lage des Dieselgate womöglich günstig; dann engen Stopp bei 90 Euro legen.

Vonovia: Blamierte sich dieses Jahr mit dem gescheiterten Übernahmeversuch an Deutsche Wohnen. Notiert noch deutlich über dem harten Nettoinventarwert (ohne Goodwill). Vorerst meiden.