Das Drama um die Deutsche Bank ist derzeit die größte Hypothek für den Aktienmarkt. Das Problem dabei ist einerseits die enorme Unsicherheit über die wahren Risiken der Bank; andererseits die Tatsache, dass bisher immer wieder neue, noch schlimmere Belastungen ans Licht kommen. Normalerweise läuft es an der Börse umgekehrt: Anleger rechnen zunächst mit dem Weltuntergang, doch dann kommt es letztlich doch nicht so schlimm wie befürchtet.
Die 14-Milliarden-Dollar-Strafe ist symptomatisch dafür. Gut fünf Milliarden Euro hat die Deutsche Bank bisher für Rechtsstreitigkeiten zurückgestellt. Kein Pappenstiel, dennoch klafft nun ein riesiges Loch.
Natürlich dürfte es letztlich auf eine Zahlung hinauslaufen, die unter 14 Milliarden Dollar liegt. Dennoch, die Hartnäckigkeit, mit der die Deutsche Bank von US-Behörden und Anwälten attackiert wird, ist überraschend. Leitet man davon die faktische Strafzahlung ab, dürfte sie ziemlich happig ausfallen.
Verschärfend kommt hinzu, dass die Deutsche Bank noch mit mehreren Kardinalproblemen zu kämpfen hat: Erstens leidet sie wie jede andere Bank unter den extremen Niedrig- bzw. Negativzinsen. Zweitens ist sie operativ seit Jahren zu ineffizient. Drittens muss sie in diesem schwierigen Umfeld die aufsichtsrechtliche Aufstockung des Kapitals leisten. Und viertens hat sie es seit der Finanzkrise nicht geschafft, ein tragfähiges Geschäftsmodell zu entwickeln. Kurz gesagt, die Deutsche Bank ist derzeit der größte Sanierungsfall der weltweiten Finanzgemeinde.
Der Chart sagt: Die Deutsche Bank in bisheriger Form hat keinen Bestand
Genau diese fundamentale Risikoballung spiegelt sich im Kursverlauf wider. Die negative Entscheidung fiel Ende 2015, als die Aktie unter das Niveau von 24 Euro rutschte. Bis dahin gab es immer wieder die Spekulation (auch hier im Dax-Radar), dass die Deutsche Bank wegen ihrer Größe und Bedeutung früher oder später die Wende einfach schaffen müsse. Doch offensichtlich waren die Probleme schwerwiegender als erwartet.
Dem Rutsch unter 24 Euro folgte wenige Wochen später ein zweites, ebenso starkes Verkaufssignal, als die Aktie unter das Finanzkrisentief bei 13 Euro krachte. Dieses Tief entsprach etwa dem Low nach dem Crash von 1987 – Kapitalmaßnahmen und Umstellungen eingerechnet. Dramatisch dabei: Der gesamte Kursverlauf von 1982 bis 2015 wird damit zu einer riesigen oberen Wendeformation mit einem zeitlichen Ausmaß von 33 Jahren. Die Kursschwankungen darin reichen von 103 Euro bis 13 Euro.
Eine solche Ansammlung schwerer Verkaufssignale gab es in den vergangenen Jahrzehnten bisher nur einmal: Bei den Versorgern E.On und RWE nach der Energiewende. Hier signalisierte dies das Ende des bisherigen Geschäftsmodells und die Aufspaltung. Geht es nach diesen Titanic-Signalen, könnte der Deutschen Bank nun Ähnliches drohen. Der Kursverlauf jedenfalls sagt: Die Deutsche Bank in der Form, wie man sie seit Jahrzehnten kennt, wird keinen Bestand mehr haben.
Technisch sind weniger als zwei Euro möglich
Und es ist noch etwas möglich: Es lassen sich theoretische Kursziele ermitteln. Zunächst gibt es Unterstützungen. Die letzte lag bei 12,50 Euro, das waren die Kursspitzen aus den Siebzigerjahren. Dieses Niveau ist nun unterschritten. Bei zehn Euro verläuft nur eine psychologische Grenze. Die nächste wichtige Unterstützung liegt bei 9,50 Euro, und nochmal weiter unten bei 8,50 Euro. In der Ölkrise 1973 ging es bis auf gut sieben Euro runter.
Aus der großen 33-Jahres-Abwärtsformation lassen sich ebenfalls theoretische Ziele ableiten. Eine erste Projektion ergibt sich aus dem Verlust nach der Finanzkrise. Damals sank die Aktie von 103 auf 13 Euro, also um 87 Prozent. Rechnet man das vom Zwischenhoch 2010 (das bei 52 Euro lag) nach unten, ergibt das ein theoretisches Ziel von etwa sieben Euro. Das entspräche dem Tief der Ölkrise 1973. Man kann die 87 Prozent aber auch an der großen Unterstützung der Formation ansetzen (die beim Finanzkrisentief von 13 Euro liegt). Das würde dann auf Kurse von weniger als zwei Euro deuten.
Für Zocker kann die Aktie interessant werden, nicht für Anleger
Es geht bei solchen theoretischen Rechnungen nicht darum, feste Kursziele zu ermitteln und danach sklavisch zu handeln. Es geht vielmehr darum, abzuschätzen, welche Risiken auch jetzt noch in der Aktie stecken um letztlich die Frage zu beantworten: Sollen Anleger die Aktie der Deutschen Bank jetzt nach 90 Prozent Verlust (seit 2007) nun kaufen oder nicht?
Aus Sicht der technischen Analyse ist diese Frage derzeit klar mit nein zu beantworten: Die Aktie der Deutschen Bank birgt nach wie vor so hohe Kursrisiken, dass sie sich nicht für ein antizyklisches Investment eignet.
Durchaus eignen kann sie sich für einen Zock. Sollte etwa ein Rettungsplan bekannt werden oder ein potenter Investor einsteigen, kann der Kurs aus dem Stand schnell 50 Prozent oder mehr gut machen. Ausgangspunkt einer solchen vorübergehenden Spekulation könnte die erste Zielprojektion sein, die auf ein Kursniveau zwischen sieben bis neun Euro deutet.
Wann die Bank dann für Investoren wieder in Frage kommt, lässt sich derzeit noch nicht beantworten. Das theoretische Kursziel der großen Formation liegt bei grob gesagt zwei Euro. Das erscheint aus heutiger Sicht wie aus einer anderen Welt. Allerdings, es gibt einen Fall, der zeigt, dass selbst so etwas Wirklichkeit werden kann: Die Commerzbank-Aktie. Sie verlor nach der Finanzkrise 97 Prozent. Rechnet man dies vom Spitzenkurs der Deutschen Bank von 103 nach unten, kommt man in den Bereich um drei Euro. Und auch der Weg dahin könnte ähnliche Gründe haben wie bei der Commerzbank: Staatliche Stützung und mehrfache Verwässerung der bisherigen Anteile durch zahlreiche Kapitalspritzen.
Die Aktie der Deutschen Bank ist also jetzt nicht einfach „unten“, sondern könnte ausgerechnet durch Rettungsaktionen noch viel tiefer sinken. Kein Wunder, Staatseingriffe und freie Börsen haben sich noch nie richtig vertragen.
