Mehr als 1,50 Euro müssen deutsche Autofahrer mittlerweile für einen Liter Benzin schon wieder hinlegen. Und da die meisten immer noch mit Verbrennern unterwegs sind, macht sich das im persönlichen Portemonnaie schwer bemerkbar. Da hilft es wenig, wenn die offiziellen Inflationszahlen in Europa beruhigend niedrig ausfallen. Im faktischen Wirtschaftsleben ist die Teuerung längst angekommen.
Nur nicht bei der Zinspolitik. Zehnjährige Bundesanleihen bringen gerade einmal 0,6 Prozent. Realistischer als die Zinsen in Europa entwickeln sich die Zinsen in den USA. Mit 3,1 Prozent haben die zehnjährigen US-Staatsanleihen nun das letzte mittelfristige Hoch vom Jahreswechsel 2013/2014 hinter sich gelassen. Führende US-Banker sprechen davon, dass die Renditen auf vier Prozent steigen könnten. Zur Wirtschaft in den USA würde das passen. Sie ist robust und steuert in diesem Jahr auf ein Wachstum von etwa 2,5 Prozent zu. Ein mittlerer Wert, der gut ist für den Aufwärtstrend an den Börsen, weil er stabile Wachstumsaussichten ohne Überhitzung verspricht.
3,1 Prozent Kapitalmarktzins in den USA, nur 0,6 Prozent in der EU. Einen so großen Zinsunterschied bei vergleichbarem Wirtschaftswachstum hat es zwischen der alten und der neuen Welt noch nie gegeben. Und da sich der US-Markt mit Sicherheit nicht an Europa orientieren wird, könnte dieser Spread sogar noch größer werden.
Dass die Zinsen in Europa schnell nachziehen, ist wenig wahrscheinlich. Wie gefährlich das werden könnte, zeigt der Fall Italien. Mit mehr als 130 Prozent der Wirtschaftsleistung ist Italien in der EU das höchstverschuldete Land hinter Griechenland. Für erhebliche Unsicherheit sorgen italienische Gedankenspiele eines Schuldenerlasses. Allein die EZB hat italienische Staatsanleihen über 250 Milliarden Euro in ihrer Bilanz stehen. Die können sich natürlich nicht in Luft auflösen, Staatsfinanzierung ist der EZB verboten. Und für neue Anleihen ist es Gift, wenn zu steigenden Renditen an den Weltmärkten auch noch hauseigene Irritationen kommen.
Anzeichen einer neuen Schwellenländer-Krise
Das amerikanische Muskelspiel bei den Zinsen bekommen nicht nur die Europäer zu spüren, sondern die Wackelkandidaten weltweit. Argentinien erwischt es wieder einmal besonders. Dabei hatte die neue Regierung mit marktwirtschaftlichen Reformen durchaus vielversprechend begonnen. Allein seit Anfang Mai hat der argentinische Peso nun ein Fünftel an Wert verloren.
Der brasilianische Real und der mexikanische Peso loten die Tiefen von 2015/2016 aus, die türkische Lira ist gegenüber dem Euro erstmals unter 20 Cent gerutscht. Selbst die indische Rupie, vor gar nicht langer Zeit als Hoffnungswährung eingestuft, kann sich nur noch mühsam halten.
Für die deutsche Börse ist der Mix aus steigenden US-Zinsen und der Gefahr einer neuen Schwellenländerkrise eine brisante Angelegenheit. Kurzfristig mag dies eine Entlastung bieten, weil damit der Höhenflug des Euros erst einmal beendet wurde. Bei Vorlage der Berichte zum ersten Quartal haben die meisten Dax-Unternehmen über die Nachteile des bis dahin starken Euros geklagt. Nun wird es vom zweiten Quartal an für viele Dax-Unternehmen Rückenwind von der Währung geben.
Auf der anderen Seite entsteht eine Rohstoff-Falle. Fast alle Rohstoffe werden in Dollar gehandelt. Die an sich schon nach oben ziehenden Rohstoffpreise werden für die Unternehmen damit noch teurer. Und weil die Wirtschaft weltweit, vor allem bei den großen Verbrauchern China und USA, robust ist, wird sich dieser Druck noch verstärken.
Starke SAP, solide BMW, günstige Covestro
Ein moderater Anstieg der Rohstoffpreise ist kein Problem, weil er ein Zeichen einer guten Konjunktur ist und in der Regel über höhere Produktpreise ausgeglichen wird. Kommen zu steigenden Rohstoffpreisen aber massive Währungsverschiebungen, lässt sich das nicht mehr problemlos auf die Kunden überwälzen. Dann schlägt das früher oder später auf die eigene Gewinnrechnung durch. Oder anders ausgedrückt: Wenn ein Minenkonzern wie Anglo American bei einem zehnprozentigen Anstieg der Erzpreise 400 Millionen Dollar pro Jahr mehr verdient, muss diese 400 Millionen Dollar natürlich jemand bezahlen.
Im Gesamtbild des Dax zeigen sich diese gemischten Aussichten. SAP hat dank guter Zahlen und vielversprechenden Aussichten im Cloud-Geschäft kurstechnisch wieder nach oben gedreht. Nach einer kurzen Korrektur zwischen 95 und 90 Euro könnte die Aktie noch einmal das Hoch um 100 Euro erreichen. SAP bleibt ein Dauerinvestment, das sich bei Rückschlägen zum Nachkauf eignet.
Derzeit weniger im Blickfeld, aber bilanziell solide und operativ stark ist BMW. Die Aktie hat die Untergrenze um 85 Euro verteidigt und könnte in Richtung 100 Euro klettern. Eine günstige Alternative zu den im Dax gehandelten Stammanteilen sind die Vorzugsaktien von BMW – wenn man nicht auf die Hauptversammlung will oder auf Stimmrechte aus ist.
Ähnlich, aber nicht ganz so stark, ist die Entwicklung bei Daimler. Um die 75 Euro könnten in einer Markterholung noch möglich drin sein. Die Aktie ist günstig und bietet eine gute Rendite. Durch das Nutzfahrzeuggeschäft reagiert sie allerdings vergleichsweise empfindlich auf Konjunkturrückschläge.
Covestro hat nach seiner Aufnahme in den Dax eine Korrekturbewegung vollzogen. Zudem befürchten Analysten, dass Konkurrenten mit ihrer Produktion aufholen könnten. Bei so viel Pessimismus ist die Aktie mittlerweile einer der günstigsten Blue Chips weltweit geworden.
Bei der Commerzbank trübt sich das Bild ein. Niedrige Zinsen und scharfer Wettbewerb drücken auf die Gewinnaussichten. Ein Rutsch unter 10 Euro wäre ein starkes Verkaufssignal. Den seit 2016 laufenden Aufwärtstrend hat die Aktie schon gebrochen.
Fazit für den Dax: Der deutliche Anstieg über 13.000 Punkte gibt noch etwas Luft nach oben. Sogar die 200-Tage-Linie zieht wieder an. Dennoch dürfte es spätestens um 13.500 bis 13.600 Punkte eng werden für den Dax. Um dieses Niveau nachhaltig zu übertreffen, wäre eine deutliche Aufhellung des Börsenumfeldes notwendig. Und das ist, wie Sie der Titelgeschichte aktuellen WirtschaftsWoche entnehmen können, nur schwer möglich. Mehr als einen kurzfristig positiven Ausblick kann der aktuelle Dax-Radar auch nicht geben – der 500. Dax-Radar, seitdem dieses Format im Dezember 2009 gestartet ist.
