Aktienfonds : Griechische Erfolgsgeschichten

Eine griechische Erfolgsgeschichte ist etwa der populäre Spielzeug- und Saisonartikel-Anbieter Jumbo. Die Finanzen seien sehr solide, er sei nicht verschuldet und werde künftig wohl seine Dividende erhöhen, meint Zagaris. Inzwischen ist das Unternehmen an der Börse aber nicht mehr günstig, da die Aktien bereits in vielen europäischen Aktienfonds enthalten seien.

Jumbo gehöre zu den Unternehmen, die die Krisen exzellent überstanden hätten und stets Gewinne erzielen konnten. Zu ihnen zählt etwa auch die Folli Follie Group der griechischen Unternehmerfamilie Koutsolioutsos. Sie konnte auch 2013 ihr Schmuck- und Lifestyle-Imperium vergrößern – bei steigenden Gewinnen. Folli Follie macht seine Umsätze vor allem mit Schmuck, Uhren, Handtaschen oder Sonnenbrillen. Und anders als viele Unternehmen aus dem Land an der Ägäis, die ihre Umsätze vor allem auf dem Heimatmarkt machen, lebt Folli Follie vor allem vom Auslandsmarkt, in China eröffnen sie nahezu jede Woche einen neuen Shop.

So kreditwürdig sind die Eurostaaten

Das Centrum für europäische Politik (CEP) hat die Kreditfähigkeit der Euro-Staaten analysiert. Einen besonders intensiven Blick haben die Wissenschaftler auf Belgien, Finnland, Frankreich, Griechenland, Irland, Italien, Portugal und Spanien geworfen. Das Resultat: die Probleme, die zur Euro-Krise geführt haben, bestehen weiterhin - und haben sich sogar auf weitere Länder ausgeweitet.

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Die Kreditfähigkeit von Spanien nimmt erstmals seit Einführung des Euros zu. Die Ampel für Spaniens Kreditwürdigkeit steht auf grün, das CEP vergibt beim Schuldenindex eine Wertung von 2,3. Ein positiver Wert des CEP-Default-Indexes bei gleichzeitigem gesamtwirtschaftlichen Finanzierungsüberschuss bedeutet: Das Land benötigt in der betrachteten Periode keine Auslandskredite, es steigert daher seine Kreditfähigkeit.

Diese positive Entwicklung dürfe jedoch nicht darüber hinwegtäuschen, dass das Land noch weitere Konsolidierungs- und Reformmaßnahmen umsetzen muss, um die in den Krisenjahren drastisch angestiegene Staatsverschuldung und die hohe Arbeitslosigkeit zu reduzieren.

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Auch für Irland steht die Ampel auf grün. Der ehemalige Krisenstaat hat, wie die kontinuierliche Zunahme der Kreditfähigkeit seit 2010 zeigt, die Krise überwunden. Der Schuldenindex beträgt 6,7, ist also deutlich positiv. Aufgabe muss es nun sein, die Investitionen, die auf fast Null gesunken sind, zu steigern, um die Wirtschaft wieder voran zu treiben.

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Für Portugal zeigt die Ampel dagegen rotes Licht: Zwar erodiert die portugiesische Kreditfähigkeit noch immer. Der ununterbrochene Anstieg des Schuldenindexes seit 2011 zeigt jedoch, dass Portugal erhebliche Anstrengungen unternommen und Anpassungen bewältigt hat. Derzeit beträgt der Index -2. Unbeschadet dieser positiven Entwicklungen ist es allerdings fraglich, ob Portugal bereits ohne weitere Finanzhilfen auskommen wird, wenn das Anpassungsprogramm Mitte 2014 ausläuft.

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Auch Italien gehört zu den Ländern mit einer "verfestigten abnehmenden Kreditfähigkeit", wie es beim CEP heißt. Die seit 2009 zu beobachtende Erosion der Kreditfähigkeit von Italien dauere an. Gegenüber 2012 habe sich der Verfall beschleunigt. Es sei fraglich, ob sich dies auf absehbare Zeit ändere. Denn die hierfür notwendigen Reformen und Konsolidierungsmaßnahmen seien von der italienischen Regierung bisher nicht ergriffen worden.

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Ganz mies ist die Lage in Griechenland: Mit einem Wert von -9,8 hat Griechenland die schlechteste Kreditwürdigkeit aller 31 untersuchten Staaten. Die Kreditfähigkeit des Landes verfällt weiter und zwar deutlich schneller als die aller anderen Euro-Länder. Die Wiedererlangung der griechischen Kreditfähigkeit ist nicht absehbar, die Ampel steht auf dunkelrot.

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Eine negative Überraschung kam in diesem Jahr aus dem Norden Europas: Belgien und Finnland weisen im ersten Halbjahr 2013 erstmals eine abnehmende Kreditfähigkeit auf. Da beide Länder noch über Auslandsvermögen verfügen, ist die Schuldentragfähigkeit allerdings noch nicht unmittelbar bedroht, die Ampel zeigt gelb-rot.

Der CEP-Default-Index liegt im Falle Belgiens bei -0,5, bei Finnland beträgt er -0,1. Ein negativer Wert kann auf zwei Arten entstehen:

1. Die Nettokapitalimporte übersteigen die kapazitätssteigernden Investitionen. Das Land konsumiert über das im Inland erwirtschafteten Einkommen auch einen Teil des Nettokapitalimports. Die Volkswirtschaft verschuldet sich folglich im Ausland, um Konsumausgaben finanzieren zu können.

2. Kapital verlässt das Land, so dass der gesamtwirtschaftliche Finanzierungssaldo positiv ist. Gleichzeitig jedoch schrumpft der Kapitalstock. Das Land verarmt.

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Eine andere Handelskette ist ebenfalls extrem erfolgreich in ihrem Heimatland: Plaisio Computers betreibt 26 Filialen sowie im Internet einen Verkauf für Computer und Technik. Obwohl der griechische Markt in dem Bereich nicht stark gewachsen ist, konnte Plaisio die Verkäufe gegen den Trend steigern. Die Griechen mögen das Unternehmen, weil der  Service so gut sei, meint Zagaris. Plaisio ist eines der Unternehmen, die sie im Portfolio hat und die nicht zu den großen Werten zählen, die im Athex-Index enthalten sind.

Ebenso ist Zagaris auf der Suche nach Unternehmen, die in einem Umbau stecken, etwa weil sie ihre Schulden reduzieren. Wer darin jetzt schnell sei, könne nach den Zinssenkungen sehr stark bei den Zinsaufwendungen sparen. In dieses Muster passt etwa der zweitgrößte Raffineriebetreiber Griechenlands, Motoroil, den die griechische Familie Vardinogiannis kontrolliert.  

Schwellenland mit stabiler Währung

Seit einem Jahr gehört Griechenland zu den Schwellenländern. Im Juni  2013 kündigte der Aktien-Indexanbieter MSCI an, das zum Euroraum gehörende Land  künftig nicht mehr in die Industrieländer-Indizes aufzunehmen, sondern in die Aktienkörbe für die Schwellenländer.

Geschadet hat diese Umklassifizierung nicht. Mancher Fondsmanager von Schwellenländern schaue sich das Euroland mit Interesse an, glaubt Alpha Trust-Chef Tamvakakis. Denn der Vorteil sei die stabile Euro-Währung und mit der rechtlichen Stabilität habe man gegenüber vielen anderen Schwellenländern Vorteile. Da zudem viele Investoren in Schwellenmärkten untergewichtet seien, verspricht sich Griechenland noch Zuflüsse, die die Aktienkurse und damit auch den Preis des Fonds steigen lassen können. Kali tichi – Viel Glück.