Denkste, Analyst: Vom Wahrheitsgehalt der Dax-Prognosen

Großes war für 2011 vorhergesagt worden: Dax-Rekordstände von 9000 Punkten, Kursraketen, Bullenmärkte. Es war dann aber doch eher der Bär zu Gast. Ein Überblick der Analysen - und wie viel Wahrheit darin steckte.

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Alle Jahre wieder, wenn es abends früher dunkel wird und der erste Schnee fällt, nehmen kluge Männer und Frauen in den Banken dieser Welt ihre Glaskugeln zur Hand und sagen die Zukunft voraus. Sie weissagen, wie sich der Dax entwickeln wird, in welchem Monat er sein Hoch oder sein Tief hat, sie wissen sogar, wie sich einzelne Aktien entwickeln werden. Gleiches gilt natürlich für jedes handelbare Finanzprodukt. Es soll Anleger geben, die sich auf diese Voraussagen verlassen. Schaut man sich rückblickend an, was aus den Vorhersagen geworden ist, erweist sich das nicht immer als klug.

Natürlich blicken die Analysten nicht wirklich in eine Glaskugel, sondern betreiben aufwändige Berechnungen in komplexen Szenarien. Aber was haben die großen Geldhäuser für 2011 nicht alles versprochen: 2011 werde ein Jahr der Aktien, der Dax könnte die 9.000 Punkte knacken. "Es ist unglaublich viel Liquidität im Markt, die irgendwohin will", sagte Frank-Peter Martin von der Frankfurter Privatbank Metzler Asset Management. Das war prinzipiell nicht falsch, allerdings floss die Liquidität in Gold, nicht in Aktien. Studien zeigten zwar bereits 2010, dass Anleger Aktien scheuen, 2011 zogen allerdings besonders viele ihr Geld aus den Märkten. Die Angst vor Verlusten - ausgelöst durch die drohende Pleite Griechenlands - überwog gegen den Optimismus der Prognosen.

Voll daneben: Schwache Analysten-Prognosen für 2011

Voll daneben: Börsenprognosen für 2011

Da haben die Chefvolkswirte der deutschen Bank kräftig daneben gelegen: Ende 2011 hätte der Dax nach deren Ermessen bei 7.500 Punkten stehen sollen - den Tiefststand 2011 sagten sie mit 6.800 Punkten voraus. Diesen Wert guckt sich der deutsche Aktienindex aber nur von unten an. Am 20. Dezember 2011 krebste er grade mal bei 5.600 Punkten herum. Und auch bei der Rendite für 10-jährige Bundesanleihen haben die Analysten der Deutschen Bank kräftig daneben gehauen: 3,15 Prozent lautete deren Prognose. 1,88 Prozent waren es Ende 2011 (Stand: 20.12.)

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Noch schlimmer verhauen hat sich die Société Générale: Deren Analysten waren sich 2010 sicher, dass der Dax Ende 2011 bei 8.300 Punkten stehen würde. Dieser Wert sollte auch der Jahreshöchststand sein. Dan Tiefpunkt sahen die Volkswirte der französischen Bank bei 6.900 Punkten. Noch weiter entfernt von der Realität lagen da die von der Royal Bank of Scotland (RBS) vorausgesagten Extrema: Die RBS sah den Dax bei 7000 Punkten im Minus bzw. 9000 Punkten im Plus. Beim Dax-Jahresendstand schlossen sich die Schotten allerdings den Franzosen an: 8.300 Punkte.

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Die Citi-Analysten sahen den Dax zwischen 6.400 und 8.400 Punkten schwanken. Den Stand Ende 2011 gaben sie mit 8.100 Punkten an. Knapp daneben.

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Da guckt Oswald Grübel: Auch die Dax-Prognosen seiner UBS schossen weit über das Ziel hinaus: Mit dem vorausgesagten Endstand von 8.200 Punkten befinden sich die Schweizer Volkswirte aber in guter Gesellschaft. Auch die Commerzbank oder die Schweizer Privatbank Pictet & Cie tippten auf 8.200 Punkte. Die Korridore zwischen Tiefst- und Höchststand bewegten sich bei allen drei Geldhäusern zwischen 6.240 und und 8.500 Punkten.

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Die Analysten der BNP Paribas sahen den Dax bei 8000 Punkten zum Jahresende - genauso wie die Volkswirte der Schweizer Bank Syz & Co. Nur für Höchst- und Tiefststände hatten die BNPler keine Vorschau - und konnten dementsprechend auch nicht daneben liegen. Anders die Kollegen von Syz, die den Dax in einem Korridor zwischen 6.700 und 8.000 Punkten sahen. Wirklich getroffen hat den Dax-Endstand keines der befragten 38 Geldinstitute. Auch die Helaba, die noch am nächsten dran war, sagte einen Endstand von 6.200 Punkten voraus.

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Aber nicht nur europäische, auch asiatische Glaskugeln haben versagt. So sagten die Analysten der japanischen Nomura-Bank den 10-jährigen Bundesanleihen eine Rendite von 3,85 Prozent voraus - so viel trauten die Kollegen aus anderen Ländern den Papieren nicht zu. Tatsächlich belief sich die Rendite der Anleihen am 20. Dezember 2011 auf 1,88 Prozent. Dafür lagen die Volkswirte von Nomura bei ihren Prognosen bezüglich der Wechselkurse Euro/Dollar und Dollar/Yen jeweils nur wenige Cents daneben.

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Die Privatbanker der Berliner Weberbank hatten 2010 auch einen Blick in die Zukunft der Märkte und Indizes geworfen - und die deutlich glorreicher beschrieben, als sie dann eingetreten ist. Waren die Berliner beim Dax-Wert mit 7.800 Punkten noch fast bescheiden, prognostizierten sie den Bundesanleihen dann großzügige drei Prozent Rendite. Den Euro sahen die Weberbanker - wie die Analysten der Société Générale - bei einem Dollar und 50 Cent. Das war die höchste, abgegebene Schätzung. Und lag immerhin 20 US-Cent über dem tatsächlichen Stand Ende 2011.

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So hatte beispielsweise die Deutsche Bank für 2011 vorhergesagt: "Der Dax kann auf über 7.500 Punkte steigen." Das war damals zumindest die Meinung von Ulrich Stephan, dem obersten Anlagestrategen für Privat- und Geschäftskunden der Bank. Und Morgan Stanley-Analyst Graham Secker war sich sicher, dass die Schuldenkrise Anleger zum Kauf deutscher Staatsanleihen treiben werde. Schließlich galten diese als relativ sicher.
Am 23. Dezember 2011 erreichte der deutsche Aktienindex immerhin 5.867 Punkte. Das sind aber immer noch 900 Punkte weniger als von der Deutschen Bank für den schlimmsten Fall prognostiziert.

Analystenschätzungen für 2012

Dax-Prognosen für 2012

Die Prognosen der Analysten für 2012 zum Jahresendstand des Dax, zur Umlaufrendite und Euro-Dollar-Wechselkurs in alphabetischer Reihenfolge

Baader Bank

Dax: 6.800; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,30 $

Bank Julius Bär

Dax: 6.700; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,25%; Euro/Dollar: 1,46 $

Bank Sarasin

Dax: 6.800; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,0%; Euro/Dollar: 1,35 $

Bankhaus Lampe

Dax: 7.200; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,38 $

Bayerische Landesbank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,45 $

Berenberg Bank

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,2%; Euro/Dollar: 1,40 $

Bethmann Bank

Dax: 6.200; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,25%; Euro/Dollar: 1,35 $

BHF-Bank

Dax: 6.350; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,30 $

BNP Paribas

Dax: 6.400; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,40 $

Citi

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 1,5%; Euro/Dollar: 1,26 $

Commerzbank

Dax: 6.400; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,25 $

DekaBank

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,6%; Euro/Dollar: 1,40 $

Deutsche Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,0%; Euro/Dollar: 1,35 $

DZ Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,0%; Euro/Dollar: 1,40 $

Inzwischen hat die DZ Bank ihre Dax-Prognose nach dem fulminanten Januar angehoben, zumindest was ihre Prognose zur Jahresmitte angeht: 6500 Punkte, statt der erwarteten 6250 Punkte.

Ellwanger & Geiger

Dax: 6.200; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,85%; Euro/Dollar: 1,23 $

Fürst Fugger Privatbank

Dax: 6.250; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,65%; Euro/Dollar: 1,22 $

Haspa

Dax: 6.250; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 3,0%; Euro/Dollar: 1,30 $

Hauck & Aufhäuser

Dax: 6.300; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,7%; Euro/Dollar: 1,35 $

Helaba

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,8%; Euro/Dollar: 1,45 $

HSBC Trinkaus

Dax: 5.700; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,6%; Euro/Dollar: 1,44 $

JP Morgan

Dax: 6.850; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,0%; Euro/Dollar: 1,38 $

LBBW

Dax: 7.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,30 $

Bevor der Dax im Januar mit einem Plus von 15 Prozent einen furiosen Start hinlegte, rechnete die LBBW noch mit einem Jahresendstand von 6.500 Punkten

M.M. Warburg & Co.

Dax: 6.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,25 $

Nationalbank

Dax: 7.000; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,30 $

Natixis

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,2%; Euro/Dollar: 1,35 $

Nomura

Dax: 7.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: k.A.; Euro/Dollar: 1,25 $

NordLB

Dax: 6.100; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,7%; Euro/Dollar: 1,25 $

Postbank

Dax: 7.250; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,25 $

Royal Bank of Scotland

Dax: 7.380; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 1,6%; Euro/Dollar: 1,37 $

Santander Consumer Bank

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,8%; Euro/Dollar: 1,35 $

Société Générale

Dax: 5.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,1%; Euro/Dollar: 1,30 $

Syz & Co.

Dax: 6.500; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,5%; Euro/Dollar: 1,25 $

UBS

Dax: 6.300; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,4%; Euro/Dollar: 1,25 $

VP Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,35%; Euro/Dollar: 1,30 $

West LB

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,7%; Euro/Dollar: 1,40 $

WGZ-Bank

Dax: 6.600; Bundesanleihen (10-j.) Rendite: 2,3%; Euro/Dollar: 1,30 $

Hoffnungsträger USA

Der amerikanische Arbeitsmarkt sollte Wohlstand bringen - die US-Schuldenkrise stand da noch nicht im Fokus

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Den 10-jährigen Bundesanleihen sagten die Analysten der internationalen Geldhäuser im Übrigen Renditen von bis zu 3,85 Prozent voraus. Das ist ein Unterschied von fast zwei Prozent gegenüber der tatsächlichen Rendite von 1,94 Prozent am 23. Dezember 2011. Zwei Prozent Unterschied sind in der Kategorie Staatsanleihen schon gewaltig daneben geschätzt. Die amerikanische Bank JP Morgan Chase lag hier mit geschätzten 2,55 Prozent weit weg - aber doch noch am nächsten dran.

Nur bei den Schätzungen für die Wechselkursraten trafen die Häuser häufiger, als bei den Anleihen oder dem deutschen Aktienindex. Vier der 40 Bankhäuser haben vorausgesehen, dass ein Euro Ende 2011 1,30 US-Dollar wert sein würde. Das entspricht auch dem Stand vom 20. Dezember 2011. Weitere 19 Institute haben sich um bis zu fünf US-Cent nach oben oder unten verkalkuliert. Den Vogel abgeschossen hat die französische Bank Société Générale: 1,50 Dollar sollte der Euro laut deren Glaskugel im Dezember dieses Jahres kosten. Bei dem Preis eines Dollars ausgedrückt in Yen lagen die Schweizer dagegen gar nicht so weit weg: 75 Yen hatten sie vorhergesehen, 78 waren es (Stand: 20. Dezember 2011). Richtig geraten hatte JP Morgan, völlig daneben lagen die österreichische Nationalbank und die Landesbank Baden-Württemberg, die beide ein 1:100-Verhältnis zwischen Dollar und Yen aus dem Kaffeesatz gelesen haben.

Fast getroffen: Gelungene Prognosen für 2011

Die besten Prognosen der Banker

Drei von vier - gar nicht schlecht. Die Hessische Landesbank (Helaba) hat bei drei von vier Prognosen für 2011 zwar nicht ins Schwarze getroffen, war aber verdammt nah dran. Bei den Dax-Voraussagen war die Helaba sogar das einzige der 38 befragten Institute, das weniger als 1000 Punkte vom tatsächlichen Ergebnis entfernt war. 6.200 Punkte sahen die Analysten voraus, 5.600 waren es (Stand: 20.12.2011). Den Preis des Euros sagten sie mit 1,35 Dollar voraus, 1,30 Dollar sind es dann tatsächlich geworden. Und auch bei der Prognose, wie viel Yen ein Dollar Ende 2011 wert sein werde, lagen die Frankfurter nicht so weit weg. 78 Yen waren es, 90 hatten sie geschätzt. Nur bei der Rendite der 10-jährigen Bundesanleihen lagen die Volkswirte der Helaba daneben: Drei Prozent Rendite waren vorhergesagt, 1,88 Prozent waren es.

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Das Bielefelder Bankhaus Lampe hat bei der Frage nach dem Wert eines Euros voll ins Schwarze getroffen: 1,30 Dollar prognostizierten die Analysten, 1,30 Dollar ist es geworden. Auch mit dem Wechselkurs Dollar/Yen lagen die Bielefelder nicht weit weg vom tatsächlichen Stand Ende 2011. 88 Yen hatten die Volkswirte des Bankhaus' Lampe geschätzt - das sind zehn mehr, als ein Dollar am 20.12.2011 tatsächlich gekostet hat. Gar nicht so verkehrt. Dafür schätzten sie den Dax-Endstand 1.900 Punkte höher ein, als er tatsächlich war. Die Rendite der Bundesanleihen haben sie mit 3,5 Prozent fast doppelt so hoch eingeschätzt, als diese in der Realität waren (1,88 Prozent).

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Die Deutsche Bank hat sich zwar weder bei ihrer Dax- noch bei ihrer Anleihenprognose sonderlich mit Ruhm bekleckert, dafür stimmte ihre Voraussage für den Wechselkurs von Dollar in Euro auf den Cent genau: Ein Euro kostete am 20.12.2011 1,30 Dollar - wie vorausgesagt. Und auch bei der Rate für den Kurs Dollar/Yen lagen die Deutschbanker mit 80 Yen verdammt nah am tatsächlichen Resultat (78 Yen).

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Mit ihrer übertrieben hohen Dax-Wert-Prognose hat es die UBS ins Ranking der schlechtesten Prognosen geschafft: 8.200 Punkte hatten Oswald Grübels Analysten vorhergesagt, 5.600 Punkte hatte der deutsche Leitindex am 20.12.2011. Dafür stimmte auch bei den Schweizern die Vorhersage für den Wechselkurs Euro/Dollar, die Prognose Dollar/Yen lag mit 85 nur sieben Yen über dem tatsächlich eingetretenen Wert.

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Die VP Bank - eine kleine Privatbank für Privatkunden und unabhängige Vermögensverwalter aus dem liechtensteinischen Vaduz - reiht sich in die korrekten Währungsprognosen ein. Auch sie hatten beim Euro/Dollar-Kurs den richtigen Riecher und sagten voraus, dass ein Euro Ende 2011 1,30 Dollar wert sein werde. Den Tauschwert Dollar - Yen sagen die Liechtensteiner in einem Korridor zwischen 85 und 95 Yen pro Dollar, den Schlussstand gaben sie mit 90 Yen an. Tatsächlich waren es am 20.12.2011 78 Yen. Nur bei ihren Voraussagen für den Dax-Wert Ende des Jahres lagen sie fast 2000 Punkte über dem tatsächlichen Stand und auch den 10-jährigen Bundesanleihen trauten sie 1,47 Prozent mehr Rendite zu, als diese tatsächlich einbrachten. Bei Bundesanleihen ist das eine stattliche Differenz.

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Die Einschätzungen der Société Générale bezüglich des Wechselkurses von Yen in Dollar kamen dem tatsächlichen Ergebnis am nächsten von allen 38 befragten Geldinstituten. Die Analysten der französischen Bank schätzten den Dollarpreis im vergangenen Jahr auf 75 Yen für Ende 2011. Tatsächlich waren es 78. Chapeau. Dafür lagen die Volkswirte der Bank mit allen anderen Einschätzungen katastrophal daneben: Beispielsweise trauten sie dem Dax trauten einen Endstand von 8.300 Punkten zu.

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JP Morgan hat gleich zweimal Recht gehabt. Bei der Frage nach dem Preis des US-Dollars haben die Analysten der Bank sogar ins Schwarze getroffen: Sie sagten letztes Jahr voraus, dass der Dollar Ende 2011 78 Yen wert sein würde. Und auch bei der Rendite 10-jähriger Bundesanleihen waren die Banker recht nah dran. Jedenfalls näher als all ihre Kollegen. 2,55 Prozent sagten sie voraus. Tatsächlich brachten die Papiere eine Rendite von 1,88 Prozent. Wobei eine Differenz von 0,67 Prozent bei Staatsanleihen kein Pappenstiel ist. Den Euro haben sie mit 1,48 Dollar 18 US-Cent teurer gemacht, als er dann tatsächlich wurde und auch beim Dax schossen sie mit 7.800 Punkten deutlich über die erreichten 5.600 Punkte hinaus. Dafür waren die Analysten von JP Morgan mit ihrem prognostizierten Dax-Tiefstand von 4.800 Punkten deutlich näher an der Realität als viele ihrer Kollegen.

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Und auch was die Voraussagen für einzelne Wirtschaftsregionen anging, lagen viele Finanzexperten mitunter völlig daneben: Große Hoffnung ruhten auf den USA, von denen bombastische Impulse erwartet wurden. Sinkende Arbeitslosenzahlen würden die US-Wirtschaft ankurbeln, der "ISM Manufacturing Index" oder "ISM-Einkaufsmanagerindex" werde grünes Licht für die US-Wirtschaft und damit auch für die deutschen Unternehmen geben. Deren Gewinne würden dann - wenn schon nicht ins Unermessliche - zumindest spürbar steigen. Die Krise sei vorbei, es gehe bergauf. Nachdem die Aktien im letzten Quartal 2010 niedrig bewertet seine, könne es ja auch gar nicht anders kommen. So zumindest die vorherrschende Meinung.

Aber zumindest waren die Prognosen der Banken nicht in Stein gemeißelt: Fast alle ruderten im Laufe des Jahres zurück und korrigierten ihre Einschätzungen nach unten. "Wenn sich etwas Wesentliches an den Voraussetzungen ändert, muss ich korrigieren. So haben wir das im Juli gemacht, als sich die amerikanische Schuldensituation zugespitzt hat", sagt Ulrich Stephan von der Deutschen Bank. Bis dahin bewegte sich der Dax oberhalb der 7000 Punkte, weshalb die Analysten der deutschen Bank mit ihrem ursprünglich geschätzten Korridor - 6.800 bis 7.800 Punkte - nicht falsch lagen. Nur der prognostizierte Endstand war - wie bei fast allen Kollegen - dramatisch über dem tatsächlichen Niveau. Die Entscheidung zur Korrektur kam gerade noch rechtzeitig, denn im August stürzten die Kurse dramatisch ab. Von 7.158,77 Punkten ging es runter auf 5.784,85 Punkte. Die Rendite betrug katastrophale -19,19 Prozent. Wer da noch sagte, der Dax schafft die 9.000 Punkte, musste sich einiges an Kritik gefallen lassen.

Helaba lag beim Dax richtig

Markus Reinwand und seine Kollegen lagen mit ihrer Dax-Prognose am dichtesten an der Wahrheit

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Mit derart nervösen Börsen hätte aber wirklich niemand rechnen können. "Bei der Bewertung der Märkte spielt Psychologie eine wichtige Rolle", sagt Markus Reinwand, Aktienstratege der Helaba. Diese lasse sich aber eben so schlecht in Zahlen ausdrücken: "Die Stimmung der Anleger schwankt häufig zwischen Extremen: Entweder ist alles gut oder alles ist schlecht. Da muss man dann fragen: Wie realistisch ist diese Erwartung?" Allerdings sei eine schlechte Stimmung bei den Anlegern immer ein Zeichen, in den Markt einzusteigen. Das sagt nicht nur Reinwand, sondern viele Börsenexperten. "Wenn ein Stimmungsindex anzeigt, dass die Anleger sehr optimistisch sind, wird es gefährlich und umgekehrt."

Die Landesbank Hessen Thüringen war übrigens die einzige von 40 Banken, die einen Endstand unterhalb der 6.800 Punkte voraussah. "Wir waren sicher, dass es keine Luft nach oben gibt und haben an unserer Idee festgehalten", sagt Reinwand von der Helaba. Mit dieser Ansicht stand die Bank recht lange ganz alleine da. Aber, so Reinwand "man muss auch Gegenwind aushalten können." Und damit hatten er und sein Team recht. Mit der Einschätzung von 6.200 kamen die Analysten der Helaba dem Stand von 5.867 Punkten noch am nächsten. Das von der Helaba prognostizierte Tief von 5.900 Punkten war im Vergleich zum tatsächlichen Stand von 5.072 trotzdem zu optimistisch.

Unsere zehn besten Aktientipps

Auf Platz 10 der besten Aktienempfehlungen der WirtschaftsWoche landet die Syngenta-Aktie, eine Empfehlung vom Januar 2011. Der Hersteller von Pflanzenschutzmitteln und Saatgut ist ein Mega-Konzern mit 11,6 Milliarden Dollar Umsatz (2010). Anleger konnten im Jahreshoch mit dem Wert 25 Prozent Gewinn machen - trotz schwierigen Börsenumfelds. (Zum Aufrufen des Aktienprofils samt Chart und aktuellen Kursdaten bitte auf die ISIN klicken)

Syngenta
ISIN	CH0011037469
Empfohlen am	17.01.2011
Währung	CHF
Kurs bei Empfehlung	258,8
Höchstkurs seit Empfehlung	324,3
Kursgewinn beim Höchstkurs	25 %
Aktueller Kurs	261,7
Kursentwicklung seit Empfehlung	1%
Aktuelle Einschätzung	halten

Im folgenden die Aktienempfehlungen von Platz neun bis eins.

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Platz 9

Petrobras
ISIN	US71654V4086
Empfohlen am	17.10.2011
Währung	USD
Kurs bei Empfehlung	22,57
Höchstkurs seit Empfehlung	28,59
Kursgewinn beim Höchstkurs	27 %
Aktueller Kurs	24,84
Kursentwicklung seit Empfehlung (Prozent)	10
Aktuelle Einschätzung	Basisinvestment, kaufen

Bild: Reuters

Platz 8

Newmont Mining
ISIN	US6516391066
Empfohlen am	31.01.2011 / 12.09.2011
Währung	USD
Kurs bei Empfehlung	55,67/64,50
Höchstkurs seit Empfehlung	72,42
Kursgewinn beim Höchstkurs	30 % / 12 %
Aktueller Kurs	61,86
Kursentwicklung seit Empfehlung (Prozent)	11 % / -4 %
Aktuelle Einschätzung	bei Schwäche aufstocken

Bild: dapd

Platz 7

Harmony Gold
ISIN	ZAE000015228
Empfohlen am	28.03.2011
Währung	EUR
Kurs bei Empfehlung	8,43
Höchstkurs seit Empfehlung	11
Kursgewinn beim Höchstkurs	30 %
Aktueller Kurs	9,04
Kursentwicklung seit Empfehlung	7 %
Aktuelle Einschätzung	spekulativ dabeibleiben

Bild: Pressebild

Platz 6

Jaguar Mining
ISIN	CA47009M1032
Empfohlen am	19.09.2011
Währung	CAD
Kurs bei Empfehlung	6,16
Höchstkurs seit Empfehlung	8,36
Kursgewinn beim Höchstkurs	36 %
Aktueller Kurs	5,79
Kursentwicklung seit Empfehlung	-6 %
Aktuelle Einschätzung	Übernahmefantasie

Bild: Reuters

Platz 5

Yamana Gold
ISIN	CA98462Y1007
Empfohlen am	14.03.2011 / 15.08.2011
Währung	CAD
Kurs bei Empfehlung	12,58/13,58
Höchstkurs seit Empfehlung	17,39
Kursgewinn beim Höchstkurs	38 % / 28%
Aktueller Kurs	14,4
Kursentwicklung seit Empfehlung	14 % / 6%
Aktuelle Einschätzung	bei Schwäche aufstocken

Bild: AP

Platz 4

Marathon Oil
ISIN	US5658491064
Empfohlen am	24.01.2011
Währung	USD
Kurs bei Empfehlung	25,85
Höchstkurs seit Empfehlung	36,22
Kursgewinn beim Höchstkurs	40 %
Aktueller Kurs	27,31
Kursentwicklung seit Empfehlung	6 %
Aktuelle Einschätzung	halten

Bild: Presse

Grundsätzlich erstellen die Analysten ihre Prognosen anhand zweier Faktoren: Zum einen betrachten sie volkswirtschaftliche Entwicklungen, wie Stephan erklärt. Und Reinwand fügt hinzu: "Da gibt es feste Einflussfaktoren wie Zinsen, Inflation und Wirtschaftswachstum, mit denen man rechnet." Hinzu kommen Unwägbarkeiten wie politische Veränderungen und Risikoaversionen oder auch Mut der Anleger, die sich nicht mit einer Zahl x in die Gleichung aufnehmen lassen. Solche Störgrößen, wie Reinwand sie nennt, hätten in den letzten Jahren - Stichwort Schuldenkrise - zugenommen, der Staat sei nach der Finanzkrise immer wichtiger geworden. Dessen Entscheidungen dementsprechend noch schwerwiegender für die Berechnungen.

"Fiskalpolitische Maßnahmen beispielsweise lassen sich quantifizieren. Das macht dann xy Prozent des BIP wenn die Ausgaben steigen oder abnehmen", so Reinwand. Die anderen Einflüsse, wie sich die Psychologie der Märkte - das Verhalten der Anleger - entwickelt, lässt sich kaum mathematisch erfassen. Und auch "Situationen, wie die Restrukturierung von Staaten lassen sich nicht mit einem Faktor berechnen", sagt Reinwand.

Wie es 2012 weitergehen soll

Ulrich Stephan will die Schuldenkrise stärker in seine Berechnungen einbeziehen.

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Stephan spricht deshalb bei den Prognosen von einer Richtungshypothese. Für seine Prognose für 2011 habe er beispielsweise die Auswirkungen der Finanzkrise nicht auf allen Seiten der Gleichung berücksichtigt. "Die Schuldenkrise ist in die Prognose für 2011 eingegangen: Wir haben keine normalen Kurs-Gewinn-Verhältnisse erwartet." Das war aber nur ein Faktor: "In den Prognosen für 2012 werden wir die Schuldenkrise auch auf der volkswirtschaftlichen Seite stärker berücksichtigen. Wir werden etwas vorsichtiger sein", sagt er.

Stephan und sein Analystenteam werden bei ihrer Vorausschau auf das neue Jahr die Verunsicherung und die Nervosität der Investoren stärker berücksichtigen. Aber, so Reinwand, "selbst wenn man fest von einem Ereignis ausgeht, bleibt die Unsicherheit, wann es eintreten wird" - und ob überhaupt. Und wenn sich die neuen Prognosen als falsch herausstellen? "Man muss die Voraussetzungen permanent überprüfen, seine Prognosen aber nicht bei jeder Schwankung ändern", sagt Stephan.

Abgesang auf die Konjunktur

Die Experten sind sich einig: Mit dem Wirtschaftswachstum geht es im kommenden Jahr bergab. Am heutigen Donnerstag veröffentlichte auch das Institut für Wirtschaftsforschung Halle seine Prognose. Wenig überraschen kommen die Sachsen Anhalter zu dem Schluss: Die Schuldenkrise in Europa dämpft die deutsche Konjunktur.

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Noch ist von der Schuldenkrise in der deutschen Realwirtschaft nicht viel zu spüren, das wird aber nicht ewig so bleiben. So denkt zumindest das Institut für Wirtschaftsforschung Halle (IWH). Schon im November und Anfang Dezember gingen die Auftragsbestände leicht zurück, die Unternehmen sind skeptisch. Laut IWH werde die gesamtwirtschaftliche Aktivität im vierten Quartal 2011 stagnieren und im ersten Quartal 2012 sogar schrumpfen. Die Experten gehen davon aus, dass die deutsche Wirtschaftsleistung im kommenden Jahr nur noch um 0,3 Prozent wächst.

Die Experten aus Halle gehen davon aus, dass sich 2012 auch der private Konsum reduzieren wird, was letztlich auf die Industrieproduktion abfärben wird. Steigen die Kosten für die Rekapitalisierung der deutschen Banken, werde die gesamtwirtschaftliche Produktion zurückgehen, heißt es von Seiten des IWH. Sollte die Politik die Schuldenkrise nicht bald in den Griff bekommen, könne es mit der Konjunktur noch weiter bergab gehen. Ebenfalls nicht unerheblich ist die chinesische Wirtschaft. Geht dort der Abschwung weiter, stehen auch hierzulande die Maschinen still. So geht das IWF davon aus, dass auch die Exporte im kommenden Jahr zurückgehen werden. "Der Wachstumsbeitrag des Außenhandels fällt im Jahr 2012 negativ aus und stagniert im Jahr darauf in etwa", heißt es beim IWH. Allgemein soll es 2013 wieder ein bisschen aufwärts gehen: Das BIP soll dann wieder um 1,6 Prozent steigen.

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Das Institut der deutschen Wirtschaft malt zwar ein freundlicheres Bild von der Wirtschaftsleistung im kommenden Jahr, bei den Exporten sehen die Kölner aber ähnlich schwarz wie die Kollegen aus Halle: Das reale Bruttoinlandsprodukt (BIP) werde um immerhin 1,25 Prozent wachsen, die Export nur noch um drei Prozent. 2011 legte der Außenhandel um acht Prozent zu. Auch die Importe hinken hinterher: Kamen in diesem Jahr 7,5 Prozent mehr Güter nach Deutschland als noch im Jahr zuvor, nimmt de Quote im nächsten Jahr schon wieder ab. 2012 gibt's nur drei Prozent mehr.

Die Begründung für den prognostizierten Wachstumsabschwung unterscheidet sich nicht von denen der Kollegen: Schuldenkrise, nervöse Finanzmärkte. Zum Schluss noch eine gute Nachricht vom IW: "In eine Rezession dürften aber weder Deutschland noch die globale Konjunktur abgleiten. Dafür sorgen weiter die aufstrebenden Schwellenländer wie China, die kräftig in Deutschland und der Welt einkaufen."

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Ein noch höheres BIP als die Kölner prognostizierte nur noch das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung (DIW) in Berlin. Die Experten gehen davon aus, dass die deutsche Wirtschaft mit einem Wachstum von 2,7 Prozent ins neue Jahr startet, sich die Wirtschaftsleistung aber dann auf 1,4 Prozent mehr halbieren werde.

"Erst mal abwarten" heißt das Motto der Industrie für 2012. Zum Ende dieses Jahres gehe die Industrieproduktion zurück, ab Frühjahr werde sie dann wieder zunehmen, sagt DIW-Industrieexpertin Dorothea Lucke. Insgesamt geht sie davon aus, dass die Produktion in 2012 stagniert, wogegen es 2011 noch ein Wachstum von acht Prozent gab. Das liege daran, dass die Schuldenkrise die Geschäftserwartungen und die Investitionen dämpft.

Auch die Bauwirtschaft wird wohl erst einmal die Füße stillhalten. Laut DIW rechnet für 2012 mit einer Stagnation. "Im laufenden Jahr haben Konjunktur, Konjunkturprogramme und Witterungsbedingungen den Bauboom gemeinsam angekurbelt. Im kommenden Jahr rechnen wir jedoch – unter anderem wegen der noch unklaren Abschreibungsmöglichkeiten für energetische Sanierungen – mit mehr Zurückhaltung", sagt Martin Gornig vom DIW.

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Das Rheinisch-Westfälische Institut für Wirtschaftforschung (RWI) in Essen hat schon im Herbst ein mehr als düsteres Bild von der Konjunktur gezeichnet. Für 2011 schraubten die Wirtschaftsforscher mehrmals ihre Prognose zurück: So hieß es noch im Juni, 2011 werde die Wirtschaftsleistung Deutschlands um insgesamt 3,7 Prozent wachsen, im September waren es dann nur noch 2,9 Prozent. Immer wieder dringt aus dem RWI das fiese Wörtchen Rezession. Wohlgemerkt: Die Wirtschaft wächst weniger stark, sie schrumpft nicht. Trotzdem hieß es schon im Herbst: "Die Rezessionsgefahr hat sich vergrößert".

Schuld seien die EZB mit ihrem Staatsanleihenankäufen, die Finanzmärkte, die Schuldenkrise sowieso.

Für 2012 rechnet das RWI mit einem Wachstum von einem Prozent, nachdem es im Juni noch 2,3 und im Herbst immerhin noch 1,7 Prozent vorausgesagt hatte. Ein Prozent Wirtschaftswachstum allerdings nur wenn der Welthandel nicht wieder "drastisch" einbricht. Denn sonst "Würde die deutsche Wirtschaft mit hoher Wahrscheinlichkeit zurück in eine Rezession fallen."

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Das Kieler Institut für Weltwirtschaft (IfW) geht davon aus, dass sich die durchaus gebeutelte Konjunktur 2012 wieder beruhigt. Allerdings rechnet man in Kiel nur mit einem Wachstum von 0,8 Prozent. Dafür soll der Arbeitsmarkt stabil bleiben und sich von Schwächephasen unbeeindruckt zeigen. "Wir erwarten, dass die Zahl der Arbeitslosen auf knapp 2,9 Millionen sinken wird", hieß es vom IfW. Auch die Exportquote soll - anders als zum Beispiel vom Institut der Deutschen Wirtschaft vorhergesagt - wachsen. Und mit den Exporten wächst auch das BIP. Nur wie gesagt - nicht mehr als 0,8 Prozent. Die Inflationsrate sehen die Kieler bei 1,9 Prozent.

Aber auch die Experten aus Kiel sagen: Alles nur unter Vorbehalt. Schlägt die Schuldenkrise voll zu, knickt die Konjunktur ein. Dann wäre eine Rezession nicht zu vermeiden.

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Noch im Juni hieß es aus Hamburg: 2012 wächst die deutsche Wirtschaft um 2,3 Prozent. Dann ruderte das Hamburgische Weltwirtschaftsinstitut (HWWI) zurück. Die Hanseaten erwarten nur noch mickrige 0,5 Prozent Wachstum. Die Prognose wurde wegen der Zuspitzung der Eurokrise nach unten korrigiert. Allerdings hoffen die Hamburger, dass die Unternehmen ihre Fachkräfte behalten, anstatt am Personal zu sparen. Davon, dass die Investitionen zurück gehen, sind die Forscher vom HWWI überzeugt.

Im Gesamtjahr 2011 läuft es laut HWWI auf ein Plus von drei Prozent hinaus, ursprünglich sollten es 3,5 Prozent sein. Die hohen Auftragsbestände und die stabile Binnenwirtschaft hätten Deutschland aber größtenteils von den Auswirkungen der Eurokrise bewahrt, die hohe Beschäftigungszahl sorgte für ein gutes Konsumklima. Die Deutschen im Kaufrausch? Da lacht die Wirtschaft.

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Wenn die Prognosen tatsächlich falsch sind oder sich an dem zugrundeliegenden Szenario etwas drastisch ändert - da sind sich beide Analysten einig - müsse man korrigieren. Eine kleine Prognose für 2012 gibt Stephan schon mal ab: "Wir gehen davon aus, dass die Unternehmensgewinne nicht so stark wachsen werden." Mal sehen, ob er Recht behält.