Das mag langfristig so sein. Aber: Menschen haben eine Präferenz für gegenwärtige Erträge. Zehn Euro heute sind vielen lieber als 100 Euro in zehn Jahren. Dafür kann es auch gute Gründe geben. Was in zehn Jahren ist, weiß schließlich niemand. Die Dividende ist doch eine gute Option, zukünftige Erträge zum Teil in die Gegenwart zu transferieren.
Richtig, die Zeitpräferenz ist eine Kategorie des menschlichen Handelns. Das ändert aber nichts daran, dass derjenige, der mehr entbehrt, in der Lage ist, mehr Kapital zu akkumulieren. Der Zinseszinseffekt ist sehr machtvoll und entfaltet über einen Zeitraum von zum Beispiel 30 Jahren enorme Schlagkraft. Wer das durchhält, kann sehr hohe Renditen erzielen.
Dividenden sehen Sie daher skeptisch, Aktienrückkäufe offenbar weniger: Drei Ihrer fünf größten Fondspositionen kaufen Aktien zurück. Ist das der bessere Weg, Kapital an Aktionäre zurückzugeben?
Unter steuerlichen Gesichtspunkten ist das sicher so. Ob es abseits davon für den Aktionär sinnvoll ist, hängt vom Preis ab, zu dem das Unternehmen Aktien zurückkauft. Der intrinsische Wert einer Aktie ist für mich die Summe aller abgezinsten zukünftigen Cashflows. Wenn das Unternehmen unterhalb dieser Schwelle zurückkauft, freut mich das als Aktionär. Sammelt es zu höheren Kursen Aktien ein, ist es für Anteilseigner nachteilig. Ein Beispiel: Einer unserer Fondswerte nutzt schwache Marktphasen zu Rückkäufen, was wir grundsätzlich sinnvoll finden.
Apropos Fonds: Dort versuchen Sie, Unternehmen zu identifizieren, die langfristig stabile Eigenkapitalrenditen erwirtschaften. Wie gehen Sie dabei vor?
Das betrifft das Kompetenzfeld meines Partners, des Value-Investors Matthias Riechert. Wir haben eine Reihe von Kriterien, anhand derer wir Unternehmen rigoros aussieben. Wichtig ist uns zum Beispiel, dass wir das Geschäftsmodell verstehen. Dann geht es weiter und wir schauen uns an, welche Marktstellung das Unternehmen hat, wer die Wettbewerber sind et cetera.
Sie wollen langfristig mehr verdienen als mit Gold oder Festverzinslichen und den MSCI World deutlich schlagen. Nach gut vier Jahren liegen Sie jedoch rund 15 Prozentpunkte hinter dem MSCI World.
Das macht uns nicht nervös. Wir sind Marathonläufer, und zuletzt sah die Entwicklung gegenüber dem MSCI World sehr gut aus: Der Fonds ist in den letzten beiden Jahren doppelt so stark gestiegen wie der Index. Für Anleger ist unser Fonds im Moment sehr interessant, weil die Preise unserer Beteiligungen deutlich unter ihrem intrinsischen Wert liegen.
Das sagen Sie ...
Sage ich, und das mit gutem Gewissen. Wir investieren unser eigenes Vermögen in unserem Fonds.
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