Vermögensschutz: Gold als Kernkapital der Banken

Wo das Geld jetzt sicher ist

Bargeld

In Krisenzeiten ist es sinnvoll, das Portemonnaie voll zu haben. Möglicherweise werden ec-Karten zur Bezahlung nicht akzeptiert, und Geldautomaten spucken kein Geld mehr aus. Sehr Vorsichtige horten das für vier Wochen nötige Bargeld im heimischen Safe. Nach einer Bankpleite müssen die EU-weit vorgeschriebenen gesetzlichen Einlagensicherungstöpfe einspringen. Sie sollen Guthaben von Girokonten, Tagesgeldern und Sparbüchern bis zur Höhe von 100.000 Euro nach maximal 20 Arbeitstagen wieder bereitstellen. Diese Zeit ist zu überbrücken.

Graue Flamme = Sicher bei Bankpleite, fünf rote Flammen = hohes Risiko

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Goldbarren und -münzen

Das Edelmetall ist die Notfallreserve außerhalb des Finanzsystems schlechthin. Wer mit dem Schlimmsten rechnet, hofft, dass er kleinere Goldmünzen gegen Lebensmittel oder Medikamente tauschen kann, wenn Banken ihn nicht mehr mit Bargeld versorgen. Verwahren Anleger ihr Gold allerdings im Bankschließfach, kann es nach einer Bankpleite dauern, bis sie Zugriff bekommen. In Krisenzeiten fällt der Goldpreis mitunter. Großanleger wie Hedgefonds müssen ihren Goldbestand verkaufen, um flüchtende Anleger auszuzahlen. Da in Panikphasen andere Anlagen wie Aktien oder Anleihen stark an Wert verlieren oder illiquide werden, ist Gold dann eine der wenigen Anlagen, die sie noch zu Geld machen können.

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Spareinlagen: Sparkassen/Volksbanken

Ihren Kunden versprechen Sparkassen, Landesbanken sowie Genossenschaftsbanken, dass sie Pleiten der zu ihrer jeweiligen Gruppe gehörenden Institute im Vorfeld verhindern. Meist geschieht das über Fusionen von schwachen mit stärkeren Mitgliedern. Kommt es zu keiner Pleite, muss auch kein Geld gerettet werden. Dadurch sollen auch Zertifikate und Anleihen vor einem Totalverlust sicher sein. Das ist ein Unterschied zu anderen Einlagensicherungssystemen. Die Solidarität funktionierte bislang, könnte aber bei der Schieflage großer Institute überstrapaziert werden.

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Unternehmensanleihen

Ausgerechnet Banken sind die eifrigsten Herausgeber von Unternehmensanleihen. Deren Papiere sollten sicherheitsbewusste Anleger meiden, sonst droht ihnen ein Totalverlust bei der Pleite. Experten trauen hingegen international tätigen Unternehmen mit soliden Finanzen zu, dass sie auch in Krisen immer die Zins- und Rückzahlung ihrer Anleihen stemmen können. Für viele sind Papiere der Konzerne der sichere Hafen schlechthin, sie haben diesen Rang den Staatsanleihen streitig gemacht. Viele sichere Unternehmensbonds bieten aber mit niedrigen Renditen keinen Inflationsausgleich mehr. Anleger sollten deshalb lange Laufzeiten meiden. Nur wer schnell in besser verzinste Angebote wechseln kann, entkommt einem Geldverzehr. Im Depot sind Unternehmensanleihen vor dem Zugriff einer Pleitebank geschützt.

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Aktien

Kaum ein Anleger kann Aktien als Urkunden zu Hause verwahren, sie werden nach dem Kauf ins Bankdepot gebucht. Dem kann eine Bankpleite nichts anhaben, der Inhalt bleibt Eigentum des Kunden, vorausgesetzt, er wurde nicht verpfändet. Der Anleger kann die Übertragung des Depots auf eine andere Bank verlangen. Der Depotwert wird sich allerdings in der Zwischenzeit verringern. Nahezu alle Aktienkurse fallen bei einem Bankencrash, weil Börsianer die damit verbundene Ansteckungsgefahr für weitere Banken und die Konjunktur fürchten. Bei sorgfältig ausgewählten Aktiengesellschaften können Anleger darauf hoffen, dass sie den Kursverfall an den Börsen zwar mitmachen, sich danach aber wieder erholen und nicht selbst in die Pleite rutschen, falls dem Crash eine lange Rezession folgt. Als Sachwert können Aktien in der Krise eine gewisse Sicherheit bieten, wenn sich der Anleger an wenig verschuldeten Unternehmen beteiligt, die viel Substanz bieten in Form von Maschinen, Grundstücken, Guthaben, Produkten, Patenten oder gefragten Dienstleistungen. Wer auf Unternehmen aus anderen Kontinenten setzt, ist weniger abhängig von der Krise im Euro-Raum.

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Investmentfonds

Sie reduzieren das Risiko einzelner Pleiten von Unternehmen oder Staaten, weil sie das Anlegergeld breit streuen durch gesetzliche Regeln. Der Fondsmanager darf in ein Unternehmen nicht mehr als zehn Prozent des Fondsvermögens investieren – bei neueren Fonds 20 Prozent. Also wird nur der Teil wertlos, der auf die Pleitebank entfällt. Als Sondervermögen, das bei einer Bankpleite Eigentum der Anleger bleibt, können Investmentfonds nicht wertlos verfallen. Allerdings weiß der Anleger nie genau, wo der Fonds investiert ist. Und massive Kursverluste müssen Anleger vor allem bei Aktienfonds tolerieren. Viele Fondsmanager nutzen Derivate, um Aktienbestände abzusichern. Das funktioniert nur, wenn die nicht von einer Pleitebank herausgegeben wurden. Ein Risiko ist auch, dass verliehene Aktienbestände nicht zurückgegeben werden. Und in Rentenfonds stecken oft Bankanleihen, deren Kurse nach Pleiten fallen.

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Indexfonds (ETF)

Die börsengehandelten Indexfonds bauen einen Index nach, dürfen einzelne Papiere aber mit weit mehr als 20 Prozent ins Portfolio aufnehmen. Das erhöht die Kursrisiken, wenn Papiere einer Pleitebank ein großes Gewicht bekommen. Kaufen Indexfonds die Werte, die im Index stecken (physische Nachbildung), nutzen sie oft einen Trick, um mehr einzunehmen: Sie verleihen die Wertpapiere. Organisiert werden die Geschäfte von Banken. Eine Pleite wäre in dem billionenschweren Markt fatal.

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Aktuell halten Notenbanken ein Achtel ihrer Währungsreserven in Gold. Russland und Indien haben ihre Quoten in diese Richtung erhöht. Wollten China, Brasilien und Südkorea auch dorthin, müssten sie gut 300 Millionen Unzen kaufen – das entspricht 3,5 Jahresproduktionen der Goldminen (siehe Tabelle). Während sich China aus der heimischen Produktion bedienen könnte – und dies vermutlich auch schon macht, ohne Details zu veröffentlichen –, müssten die meisten anderen Länder am freien Markt kaufen.

Gewinne und Kosten der Goldminen (Klicken Sie auf die Grafik, um eine vergrößerte Ansicht zu erhalten)

Bild:  WirtschaftsWoche

Hinzu kommt: Die internationale Bankenlobby und die von den Notenbanken getragene Bank für Internationalen Zahlungsausgleich fordern, neben Bareinlagen und Staatsanleihen künftig auch Gold in den Katalog erstklassigen Kernkapitals der Banken aufzunehmen. Wenn dies passiert, könnte dies auch zu einer höheren Goldnachfrage der Banken führen.

In einer Goldhausse legt der Wert von Goldminen laut einer alten Faustregel stärker zu als der von physischem Gold. Minen sollten vom steigenden Goldpreis doppelt profitieren: Sie erlösen mehr aus Goldverkäufen, und ihre Goldreserven sind mehr wert. Doch nur in der ersten Phase der aktuellen Hausse konnten Minenaktien stärker zulegen als der Unzenpreis. Von 2003 an war es für Anleger dagegen lukrativer, die überirdische Goldvariante zu wählen.

Der Goldbedarf der Schwellenländer

Gold für Schwellenländer

Wie viel zusätzliches Gold Schwellenländer mit großen Währungsreserven benötigten, damit der Goldanteil an ihren Reserven den internationalen Durchschnitt von 12,6 Prozent erreichte*

* auf Basis von 1697,65 Dollar pro Feinunze

Quelle: Bloomberg, IWF, WGC

China

Goldreserven: 33,9 Mio. Unzen = 57,5 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 3342,6 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 1,7 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 239,7 Mio. Unzen = 416,1 Mrd. Dollar

Saudi-Arabien

Goldreserven: 10,4 Mio. Unzen = 17,6 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 645,5 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 2,7 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 40,7 Mio. Unzen = 72,9 Mrd. Dollar

Brasilien

Goldreserven: 1,7 Mio. Unzen = 2,9 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 381,8 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 0,8 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 29,8 Mio. Unzen = 51,8 Mrd. Dollar

Hongkong

Goldreserven: 0,07 Mio. Unzen = 0,1 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 301,8 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 0,0 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 25,1 Mio. Unzen = 43,4 Mrd. Dollar

Südkorea

Goldreserven: 2,7 Mio. Unzen = 4,6 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 330,7 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 1,4 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 24,7 Mio. Unzen = 42,4 Mrd. Dollar

Taiwan

Goldreserven: 13,6 Mio. Unzen = 23,1 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 424,1 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 5,5 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 19,6 Mio. Unzen = 34,7 Mrd. Dollar

Singapur

Goldreserven: 4,1 Mio. Unzen = 7,0 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 261,2 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 2,7 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 17,1 Mio. Unzen = 29,7 Mrd. Dollar

Russland

Goldreserven: 30,1 Mio. Unzen = 51,0 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 526,3 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 9,7 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 8,9 Mio. Unzen = 17,5 Mrd. Dollar

Malaysia

Goldreserven: 1,2 Mio. Unzen = 2,0 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 135,4 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 1,5 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 9,9 Mio. Unzen = 17,2 Mrd. Dollar

Mexiko

Goldreserven: 4,0 Mio. Unzen = 6,8 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 169,9 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 4,0 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 9,5 Mio. Unzen = 16,7 Mrd. Dollar

Thailand

Goldreserven: 4,9 Mio. Unzen = 8,3 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 179,0 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 4,6 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 9,3 Mio. Unzen = 16,3 Mrd. Dollar

Indonesien

Goldreserven: 2,4 Mio. Unzen = 4,0 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 114,3 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 3,5 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 6,8 Mio. Unzen = 11,9 Mrd. Dollar

Indien

Goldreserven: 17,9 Mio. Unzen = 30,4 Mrd. Dollar

Währungsreserven inklusive Gold: 290,6 Mrd. Dollar

Goldanteil an den Währungsreserven: 10,5 Prozent

Theoretischer Zusatzbedarf: 3,6 Mio. Unzen = 7,1 Mrd. Dollar

Kosten für Goldminen steigen

Dafür gesorgt haben zum Teil die mit physischem Gold besicherten Fonds, die 2003 erstmals auftauchten. Das von den Fonds gehaltene Gold hat einen Marktwert von fast 144 Milliarden Dollar. Das entspricht gut 60 Prozent der Marktkapitalisierung der 30 im Aktienindex Philadelphia Gold & Silver enthaltenen großen Minenaktien. Die Goldfonds zogen Anlegergelder an, die sonst eher in den Minensektor geflossen wären.

Gemessen an historischen Bewertungsrelationen, seien Goldminen an der Börse heute bewertet, als stünde der Goldpreis bei 900 und nicht bei über 1700 Dollar pro Unze, predigen Goldaktien-Bullen. Nur: Sind die Minenaktien tatsächlich so billig und die Anleger so ignorant, weil sie das seit Jahren nicht erkennen?

Keineswegs, sagt Joachim Berlenbach. Der promovierte Geologe, Minenanalyst und Fondsmanager analysiert mit seinem Team bei der Schweizer Earth Resource Investment Group regelmäßig die Bilanzen von 13 führenden Goldproduzenten. Die Ergebnisse zerlegen den Mythos von den billigen Goldaktien: Laut Berlenbach leiden die Minen unter einer dramatischen Kosteninflation. Zwischen 2000 und 2012 sind die Gesamtkosten pro geförderter Unze Gold um durchschnittlich 15,5 Prozent pro Jahr gestiegen, noch schneller als der Goldpreis selbst, auf zuletzt fast 1500 Dollar pro Unze (siehe Grafik). Für viele Produzenten liegt die Gewinnschwelle bereits weit über dieser Marke. Die Kosteninflation hebelt so den positiven Effekt eines steigenden Goldpreises aus. „Für die gleiche Menge Gold muss immer mehr Gestein immer aufwendiger aus dem Boden geholt werden“, erklärt Berlenbach. Im Schnitt steckt heute nur noch etwa ein Gramm Gold in einer Tonne abgebauten Gesteins. Vor 60 Jahren waren es noch mehr als sechs Gramm. Zudem werden neue Goldfunde immer seltener. 2002 wurde letztmals mehr neues Gold entdeckt, als abgebaut wurde.

Selbst bei einer in Zukunft abgeschwächten Kosteninflation von zehn Prozent pro Jahr, stiegen die Kosten pro Unze bis 2016 auf mehr als 2100 Dollar. Sollte diese Inflation gar in dem bisherigen Tempo weitergehen, müsste der Goldpreis bis 2016 auf 2700 Dollar pro Unze steigen, damit Minen rentabel arbeiten können. Bei einem Goldpreis unterhalb der Renditeschwelle wirkt der Marktmechanismus: Viele Minen müssten ihre Produktion einstellen. Dann aber würde Gold knapper, und sein Preis müsste wieder steigen. So gesehen bildet die Renditeschwelle eine Untergrenze für den Goldpreis.

Die Chancen, dass der zum Fest verschenkte Krügerrand ein Geschenk von bleibendem Wert bleibt, stehen also gut.