Verkehrte (Finanz-)Welt: Mehr Rendite mit Lokalwährungen

Renteninvestoren kämpfen mit Ertragsproblemen. Der Blick in die Ferne könnte Abhilfe schaffen, Anleihemärkte weltweit bieten attraktive Zinseinkünfte. Es ist Zeit für den Einstieg.

„Jammern ist des Kaufmanns Gruß“, lautet ein bekanntes Bonmot. Momentan trifft dieses Sprichwort auch auf die Gilde der Rentenfondsmanager zu. Sie beklagen die ultratiefen Zinsen, die ihnen höhere Renditen verwehren.

Für die bekannten Anleihesegmente stimmt das auch. Und das Problem verschärft sich. Bislang gelang es nämlich, sinkende Zinsen durch steigende Kurse zu kompensieren. Nun heißt es jedoch: „Endstation, der Zug wendet jetzt.“ Der kräftige und lang anhaltende Aufschwung veranlasst die Notenbanken zur Umkehr. Langsam aber stetig steigen sie aus der ultraexpansiven Geldpolitik aus. Deutet vieles auf eine Zinswende hin, steigen auch die Kapitalmarktrenditen – eine schlechte Nachricht für die Inhaber von Langläufern. Höhere Zinsen bedeuten für sie zunächst einmal empfindliche Kursverluste.

Anleger sind dem aber keineswegs schutzlos ausgeliefert. Wer sich Mühe gibt, findet auch heute ertragreiche Wertpapiere, die hohe laufende Zinseinkünfte bieten. Insbesondere Lokalwährungsanleihen gewinnen in diesem Umfeld zunehmend an Bedeutung.

Zur Person

Lutz Röhmeyer

Lutz Röhmeyer, CFA, ist Portfoliomanager der LBB-INVEST

Lokalwährungen werden besser abschneiden

Viele Kapitalmarktteilnehmer nehmen davon aber noch wenig Notiz. Das hat Gründe: Indexfonds (ETFs) und andere Großanleger wollen in kurzer Zeit enorme Summen umschichten und investieren daher sehr selektiv. Geht es beispielsweise um Schwellenländer, vertrauen diese Investoren auf wenige liquide Rentenmärkte wie Brasilien, Mexiko oder Südafrika. Diese Staaten verfügen über ein großes Gewicht im maßgeblichen Rentenindex. Gerade deshalb lauern dort hohe Risiken. Taumelt die Wirtschaft, steigen viele Auslandsinvestoren zeitgleich aus. Empfindliche Markteinbrüche können die Folge sein, wie zuletzt das Jahr 2013 gezeigt hat.

Lutz Röhmeyer, CFA, ist Portfoliomanager der LBB-INVEST und Mitglied der CFA Society Germany.

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Glücklicherweise bietet das Segment der Lokalwährungsanleihen wesentlich facettenreichere Anlagechancen. Um sie zu erschließen, müssen Investoren jedoch Fleiß zeigen und nicht nur eine Handvoll Volkswirtschaften beobachten. Unterziehen sie sich dieser Mühe, können sie extrem breit diversifizierte Portfolios mit überzeugenden Eckdaten auf die Beine stellen. Deren wesentliche Merkmale: kontinuierlich hohe Zinseinkünfte, kurze Durationen und Bonitäten im A-Bereich. Derzeit sind in dem Segment Ablaufrenditen von anderswo unerreichbaren acht Prozent darstellbar.

Als zuverlässige Emittenten erweisen sich Förderbanken und Unternehmen mit implizierter Staatsgarantie. Die von diesen Emittenten platzierten Zinstitel weisen häufig bessere Bonitäten auf, als die Staatsanleihen des betreffenden Landes. Solche Effizienzen lassen sich nutzen, um robuste Portfolios zu konstruieren.

Auf Risikostreuung achten

Hohe Zinsen gibt es natürlich nicht umsonst. Jeder Emittent beinhaltet ein Bonitätsrisiko. Anleger sollten daher auf eine breite Streuung achten, um dies abzufedern. Umso mehr gilt das für Währungsrisiken.

Aus ihnen speist sich schließlich der weitaus größte Teil der Schwankungen eines mit lokalen Währungstiteln bestückten Portfolios. Erfahrungsgemäß bauen die attraktiven Zinskupons jedoch auch ein Gegengewicht auf, das solche Unwägbarkeiten kompensieren soll.

Übergreifende Abwertungsschübe erfassen überdies vor allem stark frequentierte Märkte, die von Ausländern dominiert werden. Ist ein Land dagegen überhaupt nicht im maßgeblichen Bondindex vertreten, bleiben Ansteckungseffekte häufig aus. Hinzu kommt, dass möglichen Währungseinbußen auch Aufwertungschancen gegenüberstehen.

„Lassen Sie sich nicht für dumm verkaufen“

1. Gehen Sie bewusst Risiken ein, um kontinuierliche Vermögensverluste zu vermeiden

Grundsätzlich ist es wichtig zu akzeptieren, dass Investitionsentscheidungen immer die Zukunft betreffen und diese niemals vollständig zu prognostizieren ist. Jede Art der Geldanlage ist deshalb mit Unsicherheit und Risiko verbunden. Das gilt auch für sogenannte „sichere Anlagen“. Trotzdem setzen Privatanleger besonders gerne auf solche Anlagen. So betrachtet ein Großteil der deutschen Bevölkerung vermietete Immobilien als eine der sichersten Anlagen überhaupt. Ganz anders sieht das allerdings das Deutsche Institut für Wirtschaftsforschung (DIW) in Berlin. Die Ökonomen haben ermittelt, dass von den knapp sieben Millionen privaten Eigentümern vermieteter Immobilien in Deutschland rund drei Millionen keinen Cent verdienen. Auch „sichere Anlagen“ können also zu ganz massiven realen Vermögensverlusten führen.

(Quelle: Genève Invest)

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2. Widerstehen Sie kurzfristigen Gewinnmitnahmen

In einer sich immer schneller verändernden Welt sind Sicherheit und Bestätigung wichtige menschliche Grundbedürfnisse. Das spiegelt sich auch im Börsenverhalten vieler Privatanleger wider. Insbesondere in unsicheren Zeiten sowie in eher schwachen Börsenphasen neigen viele Investoren dazu, einmal erzielte Gewinne festzuhalten. Der einfachste Weg ist dabei der Verkauf von Aktien- und Anleihepositionen, die sich – wenn auch nur geringfügig – im Plus befinden. Oft werden deshalb schon kleine Gewinne viel zu früh realisiert. Dabei übersehen Anleger aber, dass die Mittel erneut investiert werden müssen und die vermeintliche Sicherheit nur sehr vorrübergehend ist. Anleger sollten sich dieser Zusammenhänge bewusst sein und gutlaufende Positionen so lange halten, bis sie ihr ursprünglich gesetztes Kursziel erreicht haben.

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3. Begrenzen Sie Ihre Verluste

Während kleine Gewinne viel zu schnell mitgenommen werden, wird an schlechten Investments, die sich im Minus befinden, oft viel zu lange festgehalten. Das kann zu enormen Verlusten führen. Das lange Festhalten ist zu einem großen Teil psychologisch bedingt: Schließlich bedeutet die Auflösung einer Verlustposition eine Niederlage, die erst dann tatsächlich gewahr wird, wenn die Verluste realisiert sind und die Chance auf eine Erholung damit vergeben ist. Verluste wachsen deshalb immer weiter an. Anleger sollten bedenken, dass eine Position, die sich mit 10 Prozent im Minus befindet, um gut 11 Prozent wieder ansteigen muss, um das Ausgangsniveau zu erreichen. Nur für Anleihen gilt das nicht unbedingt: Rentenpapiere sind meist endfällig und müssen bei Zahlungsfähigkeit des Emittenten in der Regel zu 100 Prozent getilgt werden.

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4. Vergessen Sie den Einstandskurs

Mal abgesehen von der schwachen Performance, die die Realisierung kleiner Gewinne und das konsequente Festhalten an Verlustpositionen zur Folge hat, führt diese „Strategie“ auch dazu, dass sich die Qualität des Portfolios bei wachsendem Risiko kontinuierlich verschlechtert. Gewinner werden aus der Hand gegeben, Verlierer behalten. Zudem blockiert die zunehmende Anzahl von Nieten immer mehr Kapital, dass für risikoärmere oder gewinnträchtigere Wertpapiere eingesetzt werden könnt. Um dieser Entwicklung vorzubeugen, ist es sinnvoll, sich von den Einstandskursen gedanklich zu lösen. Entscheidend für einen Verkauf oder das Festhalten an einer Position darf deshalb immer nur die für die Zukunft erwartete Entwicklung sein. Haben sich wichtige Verkaufsgründe ergeben, spielt der Einstandskurs keine Rolle.

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5. Vermeiden Sie es, auf vermeintlich attraktive Modethemen aufzuspringen

Die Gier der Masse sollte niemals unterschätzt und in Bezug auf die Vermögenverwaltung mit größter Vorsicht behandelt werden. Dies gilt für jegliche Form der Geldanlage – seien es Aktien, Anleihen oder auch Immobilien. Kommen einzelne Titel, ein Sektor, eine Branche oder auch eine ganze Anlageklasse plötzlich in Mode, und Investoren sind in der Erwartung weiter steigender Kurse praktisch zu jedem Preis dazu bereit, sich finanziell zu engagieren, sollten Sie unbedingt Abstand halten. Die Gier, gepaart mit einer gewissen Euphorie, sowie der Angst, nicht dabei zu sein und damit „sichere“ Vermögenszuwächse zu verpassen, können leicht zu einer Spekulationsblase führen, die platzt.

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6. Lassen Sie sich nicht von schlechter Stimmung anstecken

Genauso gefährlich wie es ist, sich von übermäßiger Euphorie und Gier anstecken zu lassen, genauso falsch ist es, bei größeren Marktrückgängen in Panik zu verfallen oder gerade unbeliebte Sektoren außer Acht zu lassen. So können sich gerade in „gestressten Marktphasen“ überdurchschnittliche Chancen ergeben. Großes Angebot stößt auf wenig Nachfrage mit entsprechenden Folgen für die Preise. Oft sind bei einer derartigen Investitionsstrategie allerdings Geduld, Disziplin und Stärke gefragt. So bedarf es unter Umständen viel Zeit, bis andere Investoren zu ähnlichen Erkenntnissen und einer ebenfalls positiven Einschätzung kommen. In der Zwischenzeit ist es jedoch möglich, dass sich die Position entgegen den eigenen Erwartungen negativ entwickelt. Insgesamt lässt sich sagen, dass eine vorschnelle Umorientierung des Portfolios aufgrund von Modeerscheinungen keineswegs clever ist, da ein derartiges Verhalten erhebliche Performance kosten kann.

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7. Investieren Sie niemals in todsichere Tipps

Sicher haben Freunde, Nachbarn oder irgendwelche angeblichen Finanzberater Ihnen auch schon einmal von einer todsicheren Aktien-, Edelmetall- oder Beteiligungsanlage berichtet, die Ihnen garantiert hohe Gewinne bringen würde. „Gewinnen“ können Sie mit „todsicheren Tipps“ allerdings nur dann, wenn Sie sie konsequent ignorieren. So werden Vermögensverwalter von unseren Kunden häufig mit entsprechenden Empfehlungen Dritter konfrontiert. Dabei hat die Auswertung über 15 Jahre hinweg ergeben, dass die Ergebnisse selbst bei Geldanlagen und Modellen, die nicht von vornherein auf Betrug ausgelegt waren, zu einem großen Anteil katastrophal ausgefallen sind. Häufig wäre es sogar zum Totalausfall des eingesetzten Kapitals gekommen. Je verlockender die Gewinnchancen sind, desto höher ist im Allgemeinen auch das Risiko.

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Aktuell überwiegen diese Chancen. Die Erholung der Weltwirtschaft erfasst momentan immer mehr Regionen. Die Schwellenländer stehen heute wesentlich besser da als vor zehn Jahren. Altlasten wurden in zurückliegenden Jahren reduziert. Hinsichtlich Schuldenständen sind die aufstrebenden Nationen sogar im Vorteil; hier halten die Industriestaaten die rote Laterne.

Überdurchschnittliches Wachstumspotenzial sollte die meisten Emittenten zudem in die Lage versetzen, ihre Kredite auch zuverlässig zu bedienen.

Zudem gibt es einen weiteren großen Pluspunkt: Lokale Rententitel werden zunehmend auch von der heimischen Bevölkerung erworben. Steigt der Wohlstand, wächst auch das Bewusstsein für die private Zukunftsvorsorge. Die jungen Altersvorsorgemärkte stabilisieren damit die lokalen Bondmärkte. Damit einhergehend steigen Handelsvolumen und Liquidität. In diesem Punkt konkurrieren Lokalwährungsanleihen inzwischen mit den bei Ausländern immer noch so beliebten langlaufenden Dollarbonds.

Günstiger Einstiegszeitpunkt

All das zeigt: Die Anlageklasse der Lokalwährungsanleihen wird nicht ohne Grund aktuell von vielen Marktteilnehmern entdeckt. Neben den attraktiven Zinserträgen sprechen mögliche Bonitätsverbesserungen und Kursgewinne für das Segment. Potenzial ist reichlich vorhanden. Aktuell existieren europaweit erst wenige Anlagevehikel, die sich auf das Segment spezialisiert haben. Auch der Einstiegszeitpunkt erscheint günstig – bekommen Anleger doch wegen des starken Euros momentan einfach mehr Lokalwährungsanleihen für Ihr Geld.