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Konjunktur Die gefährliche Strategie der Amerikaner

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Schulden ohne Ende

Spart die Regierung, hat das gravierende Folgen für die Geldpolitik der US-Notenbank Fed. Während die Europäische Zentralbank (EZB) die Zinswende bereits eingeleitet hat, befindet sich die Fed noch im Krisenmodus. Mitte vergangener Woche erklärte Fed-Chef Ben Bernanke auf der ersten Pressekonferenz in der 97-jährigen Geschichte der Notenbank, das im November 2010 aufgelegte Ankaufprogramm für Staatsanleihen im Wert von 600 Milliarden Dollar wie geplant bis Juni fortzusetzen.

Der Widerstand gegen die Gelddruck-Politik des Vorsitzenden nimmt zwar zu. Richard Fisher, Chef der regionalen Fed in Dallas, warnt, die Notenbank drohe mit dem Kauf von Staatsanleihen über das Ziel hinauszuschießen. Die hohe Inflationsrate von zuletzt 2,7 Prozent stärkt seine Argumentation.

Druck auf die Fed

Doch die Aussichten der Falken, die Fed auf Straffungskurs zu bringen, sind schlecht. Verordnet Washington dem Land einen harten Sparkurs, dürfte die Fed die überfällige Leitzinserhöhung auf die lange Bank schieben. Anders als die EZB sind die US-Währungshüter gesetzlich nicht nur einem stabilen Preisniveau verpflichtet, sondern auch einem hohen Beschäftigungsstand. Da liegt der Versuch nahe, konjunkturelle Bremseffekte durch sinkende Staatsausgaben und höhere Steuern mit expansiver Geldpolitik abzufedern. Auch den Verkauf der Staatsanleihen zum Absaugen der Liquidität wird die Fed wohl vorerst auf Eis legen. Denn ein höheres Angebot an Bonds würde die Kurse senken – und die Zinskosten für den Staat erhöhen.

So könnte in den USA in den nächsten Jahren ein neuer Mix aus restriktiver Fiskal- und expansiver Geldpolitik entstehen. Ob dieser hilft, den Etat zu sanieren, ist fraglich. Bleibt die nötige Straffung der Geldpolitik aus, droht die Liquidität früher oder später die Güterpreise und damit die Inflationsprämien an den Kapitalmärkten in die Höhe zu treiben. Angesichts der durchschnittlichen Restlaufzeit der US-Staatsanleihen von nur 5,3 Jahren müsste die Regierung dann alte Schulden durch teurere neue Kredite ablösen.

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