Während die Notenbanker noch vor ihrem Inflationspuzzle sitzen, sehen Analysten andere Gefahren. So verweisen etwa die Kapitalmarktexperten der Deutschen Bank in ihrem Ausblick für 2018 explizit auf die Gefahr einer zu schnell steigenden Inflation. "Wenn der Preisdruck stärker als erwartet zunehmen sollte, könnten sich die Notenbanken zu einem aggressiveren Ausstieg aus ihrer nach wie vor expansiven Geldpolitik gedrängt fühlen", sagt Chefvolkswirt Stefan Schneider. Das hätte dann entsprechend negative Auswirkungen auf die weltweite konjunkturelle Entwicklung. In Deutschland erwartet Schneider, dass der anhaltende Aufschwung am Arbeitsmarkt zu höheren Lohnabschlüssen führen wird und so die Inflationsrate antreibt. Bis Ende 2018, so Schneider, dürfte sich die Inflationsrate der Zwei-Prozent-Marke annähern.
Das Wörterbuch der EZB: Die Schlüsselwörter der Notenbanker - und was sie bedeuten
Die Konjunktur verbessert sich.
Bezogen auf die Inflation, heißt dies, die EZB lässt sich von kurzfristigen Sprüngen durch höhere Ölpreise nicht beeindrucken. Erst wenn die Inflation, mehrere Monate lang bei zwei Prozent liegt, ist eine Zinserhöhung denkbar.
Die EZB ist mit ihrem geldpolitischen Kurs zufrieden. Keine Zinsänderungen.
Die EZB hält die Konjunkturlage für instabil. Die Zinsen bleiben niedrig.
Die EZB will die Finanzmärkte beruhigen und bereitet sich auf Interventionen vor, sollten sich Konjunktur und/oder Inflation anders als gewünscht entwickeln.
Die EZB hält ihren aktuellen Kurs für angemessen und plant in nächster Zeit keine Änderungen.
Diesen Begriff verwendet die EZB mit Blick auf Inflationsfaktoren, etwa Löhne und Kapazitätsauslastung. Erst wenn beide steigen, ist mit höheren Leitzinsen zu rechnen.
Die Geldmenge M3 (Bargeld, Sicht-, Termin- und Spareinlagen, Geldmarktfonds, Bankschuldverschreibungen) wächst zu schnell. Eine geldpolitische Straffung wird opportun.
Hier kommt meist ein warnender Unterton ins Spiel. Die EZB sieht Risiken für die Preisstabilität und ist geneigt, die Zinsen bald zu ändern.
Die EZB signalisiert, dass es aus ihrer Sicht noch zu früh ist, die Zinsen zu ändern.
Ein Signalwort. Auch an die eigene Adresse: Die EZB ist handlungsbereit. Beim nächsten Treffen ist mit einer Zinsänderung zu rechnen.
Steigerung von wachsam. Die EZB befindet sich in erhöhter Alarmbereitschaft. Es gibt eine starke Bereitschaft, die Zinsen zu ändern.
Michael Hasenstab, Portfoliomanager beim Fondsanbieter Franklin Templeton, glaubt nicht an ewig niedrige Inflationsraten. "Die Tatsache, dass die Lohn- und Inflationsentwicklung in den vergangenen Jahren unerwartet gedämpft war, darf uns nicht dazu verleiten zu denken, die Inflation kommt nie zurück", schreibt Hasenstab in einer aktuellen Analyse. Zum einen würden sich die inflationären Trends in der Weltwirtschaft in den nächsten Monaten verstärken, so der Fondsmanager. Zum anderen rechnet Hasenstab damit, dass die solide US-Wirtschaft die Banken zunehmend dazu antreibt, mehr Kredite zu vergeben. Wird das Kreditvolumen schneller als erwartet ausgebaut, sorge das nicht nur für Wachstum, sondern auch für steigende Inflationsraten. Befeuert werden könnte dieses Szenario von Donald Trump. Der US-Präsident hatte der Finanzbranche Erleichterungen zugesagt, weniger Regulierung könnte die Kreditvergabe noch beschleunigen.
Unterdessen hält die EZB ihr Maßnahmenpaket weiterhin für angemessen, um Inflationsdruck aufzubauen. Die Notenbanker hatten auf ihrer vergangenen Sitzung beschlossen, die monatlichen Anleihenkäufe ab Januar auf 30 Milliarden Euro zu halbieren. Dafür sollen sie mindestens bis Ende September 2018 fortgesetzt werden. Laut der nun veröffentlichten Protokolle debattieren die Währungshüter noch darüber, ob es ein klares Enddatum für die Käufe geben soll oder nicht. Auch Bundesbank-Präsident Jens Weidmann fordert das.
