Gbureks Geld-Geklimper: Eine gefährliche Hängepartie

Banker haben zunehmend ihre helle Freude an Geschäften mit scheinbar sicheren Anleihen. Ein gefährliches Spiel, denn es droht in einem Crash zu enden. Anleger sollten mit Cash und Gold vorsorgen.

Nach einer repräsentativen Umfrage des Insa-Instituts sind über 80 Prozent der Deutschen überzeugt, dass die Eurokrise noch nicht beendet ist.

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Bis zu 33 Prozent Rendite mit griechischen Staatsanleihen, wenn das kein Traumergebnis ist! Nicht auf dem Papier, sondern in der Realität, erzielt im ersten Quartal dieses Jahres. Zugegeben, der Renditebegriff schließt in diesem Fall hohe Kursgewinne ein. Doch wie auch immer man den Hellenen-Cocktail schüttelt und rührt, besonders für Banker ist und bleibt er äußert bekömmlich. Denn die konnten nahezu risikolos eine Art Zinsdifferenzgeschäft abschließen: 4,75 Prozent Kupon, finanziert mit Geld, das zum Zinssatz von 0,5 Prozent bei der EZB zu leihen war. Wenn das so weiter geht, sind irgendwann einmal alle angeschlagenen Banken saniert.

Zunächst geht es tatsächlich weiter, denn in dieser Woche ist Portugal mit der nächsten Staatsanleihe an der Reihe. Und wieder können die Banker damit rechnen, dass das Eurosystem mit der EZB an der Spitze einspringen würde, falls jemand wagen sollte, an der Bonität – in diesem Fall an der von Portugal - ernsthaft zu zweifeln. Doch wenn schon dank EZB keine Zweifel an der Bonität Griechenlands aufkommen, warum sollten sie dann beim nicht ganz so schlimm verschuldeten Portugal geweckt werden? Oder Spanien? Oder Italien? Das Spiel mit Zinsdifferenzen kann jedenfalls noch eine ganze Weile so weiter gehen.

Deutsche glauben nicht ans Ende der Eurokrise

Vier von fünf Bundesbürgern (81 Prozent) sind davon überzeugt, dass die Eurokrise noch nicht ausgestanden ist. Das ist das Ergebnis einer repräsentativen Umfrage des Meinungsforschungsinstitut Insa im Auftrag der „Bild“-Zeitung. Dagegen glauben nur sieben Prozent der Befragten, die Krise sei beendet. Sorgenvoll verfolgen viele Bundesbürger die Entwicklung in Griechenland. Nur 34 Prozent sehen das Land auf dem richtigen Weg. Hingegen sind 39 Prozent davon überzeugt, dass Griechenland sich nicht ernsthaft um Reformen bemüht, die das Land wieder zukunftsfähig machen. „Für die überwältigende Mehrheit der Deutschen ist die Eurokrise noch nicht vorbei. Diese Befürchtung wird auch Einfluss auf die Wahlen zum Europäischen Parlament haben“, sagte INSA-Chef Hermann Binkert der Zeitung.

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Der Chef des Euro-Rettungsfonds ESM hat Griechenland davor gewarnt, bei einer Rückkehr an den Finanzmarkt zu viel für frisches Kapital zu zahlen. Das hoch verschuldete Land musste als erstes unter den Rettungsschirm der Euro-Länder schlüpfen und entging nur so einem Staatsbankrott. ESM-Chef Klaus Regling sagte der Wochenzeitung "To Vima", es sei natürlich, dass Griechenland nunmehr die Märkte testen wolle. Es sollte den Investoren aber keine zu hohe Rendite zahlen, um seine Schuldenlast nicht weiter zu erhöhen. Die griechische Regierung müsse sich überlegen, welchen Preis sie bereit sei zu zahlen, sagte Regling dem Blatt.

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Italiens neue Regierung will sich für eine Abschwächung der EU-Haushaltsziele einsetzen. Das machten Ministerpräsident Matteo Renzi und Wirtschaftsminister Pier Carlo Padoan bei der Vorlage ihrer Sparpläne deutlich. Beide kündigten an, Italien werde seine im Juli beginnende EU-Präsidentschaft dazu nutzen, die Vorgaben auf den Prüfstand zu stellen. "Wir wollen mehr denn je die Richtung Europas ändern", sagte Renzi. Italien stärke aber seine Position, wenn es seine Finanzen momentan im Zaum halte. Die Äußerungen legen nahe, dass Frankreich in den Bemühungen, mehr Zeit für die Erreichung seiner Haushaltsziele zu erhalten, mit Italiens Unterstützung rechnen kann.
Renzi legte Vorschläge für die Finanzierung eines 6,7 Milliarden Euro schweren Steuersenkungsprogramms vor. Ein Großteil solle durch Ausgabenkürzungen im Umfang von 4,5 Milliarden Euro erwirtschaftet werden, sagte er vor Journalisten. 2,2 Milliarden Euro würden durch höhere Mehrwertsteuereinnahmen und Bankensteuern gedeckt.

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Investors George Soros und Ex-Bundesbank-Chefvolkswirt Otmar Issing diskutierten an der Frankfurter Universität über die Rolle Deutschlands in der Euro-Krise. Vor der Bundestagswahl hatte Soros betont: Deutschland muss seine Verantwortung für die Eurozone akzeptieren oder aus dem Euro austreten. Die erste Variante bedeutet nach Soros' Lesart: Deutschland soll mehr Geld auf den Tisch legen. Inzwischen habe sich die Wahl jedoch erübrigt. „Jetzt ist die einzige Alternative für Deutschland seine dominante Position zu akzeptieren.“ Es müsse als „wohlwollender Hegemon nach Wegen suchen, die Schuldnerländer aus der Schusslinie zu bringen", fordert er.

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"Keine Nation hat zwischen 2009 und 2013 weniger auf Austerität gesetzt als Deutschland", behauptet Paul Krugman und verweist auf eine Grafik. Das Problem an der Behauptung: Deutschland hat schon Anfang des Jahrtausends mit der Agenda 2010 schmerzhafte Reformen umgesetzt. Dadurch hatte Berlin einen zeitlichen Vorteil und brauchte sich in den Krisenjahren nicht verbiegen.

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Der Direktor des Instituts der deutschen Wirtschaft (IW) Köln, Michael Hüther, sowie der Präsident des Deutschen Instituts für Wirtschaftsforschung, Marcel Fratzscher und der Leiter der europäischen wirtschaftswissenschaftlichen Denkfabrik Bruegel, Guntram B. Wolff, haben sich in der "F.A.Z." hinter das Anleihe-Kaufprogramm und die Niedrigzinspolitik der EZB gestellt. Die Debatte um die EZB-Politik werde in Deutschland „zugespitzt und mit scharfem Ton geführt“, bemängelten die drei Wissenschaftler. Dies sei schädlich, "denn einerseits scheint es so, dass die Kritik vielfach von dem Erfahrungsgrund der Bundesbank ausgeht und die Bedingungen der Geldpolitik in einer Währungsunion verkennt, und andererseits ist die europäische Krise noch nicht überwunden.“ Die Klagen der Deutschen über zu niedrige Zinsen watschten sie ab: "Es kann nicht die Aufgabe der EZB sein, die Geldpolitik auf ein einziges Land auszurichten, sondern Geldpolitik muss für die Eurozone als Ganzes umgesetzt werden."

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"Der EZB-Rat sollte sich zu umfangreicheren Wertpapierkäufen durchringen", sagte der Wirtschaftsweise Peter Bofinger tags zuvor in einem Interview. Der Ökonom, der die Bundesregierung berät, ist sich sicher: "Damit kann man dafür sorgen, dass es erst gar nicht zu einem Abrutschen des Euro-Raums in die Deflation kommt." Für Bofinger haben die Hüter des Euro um EZB-Präsident Mario Draghi noch Nachholbedarf: "Im Vergleich hat die EZB bislang sehr konservativ agiert." Nicht kleckern, sondern klotzen ist deshalb wegen der mit 0,7 Prozent für den Geschmack vieler Ökonomen zu niedrigen Teuerung auch für Bofinger die Devise: "Maßnahmen wie eine weitere kleine Zinssenkung oder ein längerfristiges Versprechen, die Leitzinsen extrem niedrig zu lassen - meinetwegen auch verbunden mit einem konkreten Zeitrahmen -, sind alles nur Tropfen auf den heißen Stein in der aktuellen Lage."

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Deutschland wird wieder für andere zahlen müssen

Wie lange die Weile anhalten wird, bleibt zwar offen, aber unter welchen Umständen das Spiel ein Ende zu nehmen droht, ergibt sich aus der Natur des Zinsdifferenzgeschäfts: Wenn die höheren Anleihezinsen den niedrigeren Kreditzinsen bedenklich nahe rücken. Das Spiel mit Anleihen überschuldeter Staaten kann so wie bisher weiter gehen, es kann jedoch auch von heute auf morgen beendet werden. Niemand ist in der Lage, zu garantieren, dass es bei der ersten von diesen beiden Alternativen bleibt. Auch die EZB nicht, denn sie wird sich im Fall einer Panik an den Kapitalmärkten auf ihr Instrumentarium beschränken müssen. Das Aktivieren einer Insolvenzordnung für den Euroraum gehört zunächst nicht dazu, weil es die noch nicht gibt - eine gefährliche Hängepartie.

Steigende Schulden im Euroraum Griechenlands Defizit auf Rekordhöhe

Griechenlands Defizit steigt und steigt. Rund 23 Milliarden Euro neue Schulden machte das Land 2013. Der Schuldenstand in der gesamten Eurozone stieg im vergangenen Jahr – nur die Neuverschuldung sinkt.

von Angela Hennersdorf

Nach einer repräsentativen Umfrage des Insa-Instituts im Auftrag der Bild-Zeitung sind über 80 Prozent der Deutschen überzeugt, dass die Eurokrise noch nicht beendet ist. Da muss man den Deutschen wahrlich bescheinigen, dass sie einen guten Riecher haben – und nicht etwa, dass sie wieder einmal der im Ausland oft belächelten deutschen Angst frönen.

Wie berechtigt ihre Skepsis ist, zeigt das folgende Beispiel: Obwohl Griechenland erst vor zwei Jahren einen Schuldenschnitt zu Lasten der Gläubiger vorgenommen hat, ist es in Relation zur Wirtschaftsleistung schon wieder höher verschuldet als vor dieser drastischen Maßnahme. Und das, ohne dass die drückenden Zinsen bei der Höhe der Schulden berücksichtigt sind. Für Schulden und Zinsen wird letzten Endes Deutschland aufkommen müssen, weil im Euroraum ein Länderfinanzausgleich ähnlich dem deutschen zwischen Bund und Bundesländern gilt.