Geldanlage: Wie Anleger auf Yellen reagieren sollten

Fährt die neue Fed-Chefin Janet Yellen die Anleihenkäufe der US-Notenbank wie angekündigt zurück, hätte dies Auswirkungen auf die globalen Kapitalmärkte. Was ist zu tun?

Yellen, 67, übernimmt am 1. Februar die Führung der US-Notenbank Fed.

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Die neue Fed-Chefin Janet Yellen muss die Politik der Geldvermehrung beenden. Das hätte folgende Auswirkungen auf die globalen Kapitalmärkte:

1. Stärkerer Dollar. Derzeit fließt Geld, das bislang vor allem in Schwellenländern investiert war, in die USA zurück. Dieser Trend würde sich verstärken, wenn Yellen die expansive Geldpolitik stärker einschränkt als die EZB – für dieses Szenario spricht derzeit einiges.
2. Steigende US-Zinsen. Nicht so sehr am kurzen Ende (bei Kreditlaufzeiten von unter einem Jahr), wohl aber bei Laufzeiten von zehn Jahren und mehr könnten die Zinsen steigen. Diese Entwicklung zeichnet sich schon ab.
3. Kursverluste. Anleger werden ihre langlaufenden Anleihen verkaufen, weil sie für neue Bonds gleicher Laufzeit und Bonität mehr Zins bekommen als für die bereits laufenden.
4. Schwächerer US-Export. Der steigende Dollar erschwert Exporte aus den USA und erleichtert Importe in die USA.

Was ist zu tun?

Investmentidee 1: Optionsscheine

Nicht nur Geld, das aus Schwellenländern in die USA fließt, stärkt den Dollar, auch die Wirtschaft läuft in den USA besser als in Europa. Anleger können mit Optionsscheinen wie dem Euro-Dollar-Put der Deutschen Bank (ISIN: DE000DT1WXC3) mit einer Laufzeit bis Juni 2015 oder mit Endloszertifikaten (DE000CZ60BR4) auf einen steigenden Dollar setzen.

Investmentidee 2: US-Binnenwerte

Die US-Binnenkonjunktur dürfte sich als stark erweisen. Kickstarter für die anderen Branchen nach einer Rezession ist oft der Bau. Dem Branchendienst Construction Dodge zufolge wird der Neubau 2014 in den USA um neun Prozent zulegen, auf ein Auftragsvolumen von 555,3 Milliarden Dollar. Der Dienst würde auch „im Falle einer strafferen Geldpolitik“ an seiner Prognose festhalten. Denn andere Faktoren überlagern das eventuell knappere Notenbankgeld.

Gold statt Anleihen

Wer die Börsen wackeln lässt

Ben Bernanke (Fed-Präsident)

Der Präsident ist qua Amt die wichtigste Stimme im Chor der Notenbanker. Er hat in der Finanzkrise die Geldschleusen sperrangelweit geöffnet, fährt aber eine pragmatische Linie und weiß geschickt zwischen den Lagern von Falken und Tauben zu vermitteln.

Vor dem Kongress hat er am 22. Mai angekündigt, dass das Staatsanleihen-Kaufprogramm „auf einer der nächsten Sitzungen“ heruntergefahren werden könne, falls sich die Beschäftigungslage nachhaltig aufhelle. Danach sieht es derzeit aber nicht aus, zuletzt war die Arbeitslosenquote sogar gestiegen.

Bernanke gilt als amtsmüde - ein Indiz ist seine Absage für die an den Märkten mit Spannung erwartete Notenbanker-Konferenz in Jackson Hole Ende August. Womöglich wird US-Präsident Barack Obama bereits in den nächsten Monaten einen Nachfolger bestimmen. Beste Chancen hat Bernankes Stellvertreterin...

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Janet Yellen (Fed-Vizepräsidentin)

Yellen gilt als ausgewiesene Arbeitsmarktexpertin und zugleich als Taube. Sie hat zwar ebenfalls ein Auslaufen der Konjunkturhilfen bei einer Besserung der Wirtschaftslage in Aussicht gestellt, macht aber aus ihrer Prioritätensetzung keinen Hehl: Für den FOMC müsse der Abbau der Arbeitslosigkeit im Zentrum stehen, auch wenn die Inflationsrate „zeitweise leicht über zwei Prozent“ liegen sollte. Yellen wird Bernanke in Jackson Hole vertreten. Womöglich wird sie die Bühne nutzen, um den weiteren geldpolitischen Weg der Fed abzustecken.

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William Dudley (links im Bild, New York, FOMC-Vizevorsitzender)

Der enge Vertraute Bernankes plädiert dafür, nichts zu überstürzen. Die Fed solle noch „drei bis vier Monate“ warten, bis sie über ein Zurückfahren der Bond-Käufe entscheide. Bis dahin werde sich ein klareres Bild ergeben, wie weit die Konjunkturerholung gediehen sei. Zugleich betont Dudley, das Programm bleibe flexibel. Bei einer Eintrübung der Konjunktur könne das Tempo der Käufe auch wieder steigen.

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Charles Evans (Chicago Fed)

Er gilt als Taube und ist für eine extrem lockere Geldpolitik im Kampf gegen die Arbeitslosigkeit. Ein Ende der Bond-Käufe kommt für ihn erst in Frage, wenn der Jobmarkt über den Berg ist. Dazu legt er die Latte hoch: Über mehrere Monate müssten mindestens jeweils mehr als 200.000 neue Stellen geschaffen werden. Im Mai waren es lediglich 175.000.

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Eric Rosengren (Boston Fed)

Auch er steht eher im Ruf, eine Taube zu sein. Rosengren schlägt vor, in einigen Monaten eine „moderate Verringerung“ der Bond-Käufe zu prüfen, falls sich der Arbeitsmarkt weiter erholt. Zunächst hatte er dafür einen Schwellenwert von 7,25 Prozent bei der Arbeitslosenquote genannt, der aus seiner Sicht Ende des Jahres erreicht werden könnte. Zuletzt stieg die Quote aber leicht auf 7,6 Prozent.

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Esther George (Kansas City Fed)

Sie hält die Geldpolitik für zu locker und plädiert für ein Zurückfahren der Konjunkturhilfen. Sie warnt, ein zu starkes Stimulieren der Wirtschaft werde die Inflation anheizen.

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James Bullard (St. Luis Fed)

Der Notenbanker sorgt sich um die Preisstabilität, allerdings nicht wegen möglicher inflationärer Auswirkungen der Geldschwemme, sondern wegen des derzeit zu niedrigen Preisauftriebs. Er möchte die Anleihe-Käufe solange fortsetzen, bis die Inflationsrate wieder auf den Zielwert der Fed von zwei Prozent gestiegen ist. Andernfalls drohe das Inflationsziel an Glaubwürdigkeit zu verlieren. Im April ging die von der Fed beobachtete Teuerungsrate (PCE) in den USA auf 0,7 Prozent zurück.

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So steigt die Beschäftigung, es gibt weniger Pleiten und die Nachfrage der Amerikaner nach Krediten nimmt zu. Aktien, mit denen sich direkt profitieren lässt, wie die der Bauträger Pulte Homes und Lennar, sind schon gelaufen. Anleger sollten den Kreis der Profiteure breiter ziehen und Baumaschinenhersteller wie Deere und Caterpillar kaufen, die noch günstig bewertet sind. Caterpillar exportiert zwar auch, was unter einem stärkeren Dollar leiden könnte, doch der Baumaschinengigant macht 35 Prozent seines globalen Umsatzes in den USA.

Investmentidee 3: Euro-Exportwerte

Ein stärkerer Dollar würde Produkte aus Europa in den USA billiger machen. Für BMW ist Nordamerika mit einem Anteil am Gesamtumsatz von 22 Prozent der wichtigste Markt in Übersee; auch ohne schwächeren Euro laufen die Modelle der Münchner dort schon gut.

Mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 10,8 ist die BMW-Aktie nicht teuer. Beim Medizindienstleister FMC kommen sogar zwei Drittel des Umsatzes aus den USA.

Empfehlung 1: Finger weg von Anleihen

Setzt sich der Zinsanstieg in den USA fort, drohen Anlegern mit US-Bonds längerer Laufzeiten Kursverluste; europäische Staatsanleihen und die von seriösen Unternehmen bringen kaum noch Renditen. „Die Bewertungen sind unattraktiv“, sagt Chris Iggo, CIO Fixed Income bei Axa Investment. „Hochriskante Bonds sollten Anleger mit 6,5 Prozent jährlicher Rendite oder mehr kompensieren, nicht mit 4,5 Prozent im Schnitt, wie zurzeit“, so Iggo.

Empfehlung 2: Gold halten

Ein steigender Dollar wäre schlecht für Gold, da der Dollar und das Edelmetall in Krisenzeiten um den Titel „bester Fluchthafen“ konkurrieren. Verlangsamt Yellen das Gelddrucken, ist das ebenfalls schlecht für Gold. Aber das Edelmetall ist auch unten: Vor allem große Fonds haben viel Gold verkauft. Auf der Käuferseite stehen meist Privatleute. Der Goldpreis könnte kurzfristig noch fallen. Gleichzeitig aber ist die Nachfrage vor allem aus den Schwellenländern nach wie vor hoch. Seit 2003 legte allein die Goldnachfrage aus Indien und China pro Jahr um neun Prozent zu. Wer Gold in überschaubaren Mengen (bis 20 Prozent des Gesamtvermögens) hat, sollte es behalten.