In der vergangenen Woche hatte die Europäische Zentralbank (EZB) ihren großen Auftritt, nun sind die anderen dran. Schon am Dienstag hat die Bank of Japan über ihre künftige Zinspolitik entschieden, am Mittwoch äußert sich Janet Yellen, die Chefin der US-Notenbank Fed. Die Bank of England wird dann am Donnerstag ebenfalls noch entscheiden, innerhalb von einer Woche tagen also alle bedeutenden Notenbanken. Welche Strategien die Währungshüter verfolgen und was das für die Märkte bedeutet:
Bank of Japan
Japans Notenbank (BoJ) hat vorerst auf eine weitere Ausweitung der lockeren Geldpolitik verzichtet und verleiht damit der heimischen Landeswährung Rückenwind. Der Dollar fiel am Dienstag um bis zu 0,7 Prozent auf 113,02 Yen. Der Nikkei fiel dagegen, Händler zeigten sich enttäuscht darüber, dass die Zentralbank vorerst keine weitere Lockerung ankündigte. Die Notenbanker wollen sich mehr Zeit lassen, um die Auswirkungen der von ihr im Januar beschlossenen Einführung von Strafzinsen auf die Wirtschaft zu beobachten. Wie gehabt wird die Geldmenge jährlich um 80 Billionen Yen ausgeweitet.
Das sagen Ökonomen zur EZB-Entscheidung
"Die Beschleunigung der Anleihekäufe unter dem 'Quantitative Easing' erhöht die Dosis des Gifts. Die Notenbanken werden zu den größten Gläubigern ihrer Staaten, das ankaufbare Material wird immer knapper. Die Maßnahmen sind Ausdruck einer verzweifelten Suche der EZB nach immer mehr Stimulanz für die Märkte. Dabei sind diese gar nicht mehr nötig. Besser wäre gewesen, erst die Wirkung der ohnehin schon expansiven Schritte vom Dezember abzuwarten."
"Die EZB-Entscheidung stellt die Banken auch in Zukunft vor massive Probleme und ist ein Risiko für die Finanzmarktstabilität in Europa. Gerade die kleinen und mittelgroßen Banken sowie Sparkassen, die von Fristentransformationen leben, werden durch die Entscheidung benachteiligt. Sie werden in Zukunft Probleme haben, profitabel zu arbeiten. Zudem ist nicht klar, ob die Strategie der EZB aufgeht. Die Banken könnten gezwungen sein, die Zinsen zu erhöhen, um profitabel zu arbeiten. Dies würde der Strategie der EZB widersprechen. Es ist unwahrscheinlich, dass die Maßnahmen der EZB mittelfristig zu nachhaltigem Wachstum führen."
"Die Kritik an der Linie der Notenbank sollte nicht überzogen werden. Denn solange für deutsche Finanzanlagen eine Sicherheitsprämie gezahlt wird, ist das extrem niedrige Zinsniveau hierzulande eben auch und vor allem ein Ergebnis der hohen Unsicherheit über die politischen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen in Europa."
"Das ist eine gute Nachricht für die Börsianer und für die Schuldenländer im Süden. Für die deutsche Bevölkerung ist das katastrophal. Die Sparer werden enteignet. Das ist eine gigantische Umverteilung von Norden nach Süden. Politisch birgt das einen großen Sprengsatz, wenn man das mit der Flüchtlingskrise zusammentut. Das ist brandgefährlich.
Im Ergebnis wird das nichts bringen. Man lullt die Schuldenstaaten ein. Sie machen keine Reformen, die Produktivität steigt nicht. Nord und Süd driften so noch weiter auseinander. Die deutschen Exporteure können vielleicht kurzfristig ein bisschen profitieren, weil der Euro weiter geschwächt wird. Auf der anderen Seite ist es aber schlecht für die Importeure."
"Die EZB hat die von ihr selbst geschürten Erwartungen noch übertroffen und den geldpolitischen Expansionsgrad mit zahlreichen Instrumenten weiter ausgeweitet. Allerdings ist dies nicht positiv zu beurteilen. Sobald die Kapitalmärkte etwas mehr Volatilität zeigen, 'verspricht' Mario Draghi, dass er 'etwas tun werde'. Die EZB 'tut' tatsächlich sehr viel. Aber es ist nicht Aufgabe der EZB, für dauerhaft steigende Kurse zu sorgen. Auch bewegt sich die EZB mittlerweile außerhalb ihres Mandats. Die Grenzen zur direkten Staatsfinanzierung werden fließend. Die Entscheidung von heute war ein weiterer Schritt in die falsche Richtung."
"Die EZB hat mit der Verkündung ihrer Maßnahmen massiv überrascht und im Prinzip alles auf den Markt geworfen, was sie kann. Dabei geht sie technische und politische Risiken ein. Mit diesen Maßnahmen nimmt die EZB in Kauf, Marktblasen zu erzeugen, wenn die Liquidität in der blutleeren konjunkturellen Entwicklung nicht in die Realwirtschaft findet."
"Die heute vom EZB-Rat beschlossenen Maßnahmen zur Ausweitung der Liquidität werden nicht die gewünschte Wirkung zeigen. Noch mehr billiges Geld und noch niedrigere Zinsen führen nicht zu mehr Investitionen. Im Gegenteil: Die bizarre Welt der negativen Zinsen verunsichert Unternehmen und Verbraucher, belastet die Altersvorsorge und erhöht die Anreize zur Verschuldung, sowohl der Unternehmen und Privathaushalte, als auch der Staaten. Ohnehin malt die EZB mit ihrer Konjunktureinschätzung unnötig schwarz."
"Die EZB sendet mit ihrer Entscheidung ein starkes Signal, dass sie alle ihre Instrumente entschieden nutzen wird, um ihrem Mandat der Preisstabilität wieder gerecht zu werden. Die weitere Expansion der Geldpolitik ist massiv und überraschend. Das anhaltende Risiko der Deflation und die sich abschwächende europäische Wirtschaft lassen der EZB keine andere Wahl, als ihre Geldpolitik weiter zu lockern. Es sollte nicht vergessen werden - bei allen Sorgen in Deutschland über die Nebenwirkungen der expansiven Geldpolitik -, dass es Aufgabe der EZB ist, Geldpolitik für die Eurozone und nicht nur für Deutschland zu machen. Die Entscheidung der EZB bedeutet eine noch längere Phase der Nullzinspolitik in Europa."
"Die EZB hat sich noch tiefer in die Sackgasse manövriert. Mit größter Sorge sieht die Versicherungswirtschaft, dass die Notenbank ihre schon extrem expansive Geldpolitik noch weiter signifikant gelockert hat. Denn immer mehr Anzeichen deuten darauf hin, dass diese monetären Anreize ihr Ziel nicht erreichen. Besonders deutlich wurde das seit Jahresbeginn auf den Aktienmärkten oder beim Euro-Wechselkurs, wo Verluste beziehungsweise eine Aufwertung im krassen Gegensatz zur Haltung der Geldpolitik standen.
Schlimmer noch: Mittlerweile ist sogar zu befürchten, dass diese unorthodoxe Geldpolitik das Gegenteil von dem bewirkt, was eigentlich beabsichtigt ist - nämlich mehr Wachstum und eine höhere Inflation. Die Notenbank läuft daher zunehmend Gefahr, von den Risiken und Nebenwirkungen ihres Tuns eingeholt zu werden."
"Doktor Draghi hat die Dosis deutlich erhöht. Wie von uns befürchtet, hat er die Geldpolitik der EZB leider deutlicher gelockert als die meisten erwartet hatten. Diese Geldpolitik wird kaum in der Realwirtschaft ankommen. Denn die Nebenwirkungen sind massiv. Das Produktivitätswachstum lässt nach, weil auch unrentable Investitionen wegen der niedrigen Zinsen attraktiv erscheinen. Es steigt das Risiko, dass es in Deutschland am Immobilienmarkt zu Überhitzungen kommt. Außerdem wird der Anreiz für Euro-Länder gesenkt, notwendige Reformen durchzusetzen. Alles in allem verschlechtert diese lockere Geldpolitik langfristig die Rahmenbedingungen für die Unternehmen, so dass sie sich heute schon zurückhalten. Die Medizin wird nicht wirken, auch wenn man die Dosis erhöht."
"Die EZB hat heute abermals ein umfangreiches Maßnahmenbündel auf den Weg gebracht und setzt ihren immer expansiveren Kurs fort. So wurden die Zinssätze zurückgenommen und die QE-Maßnahmen ausgeweitet. Wir gehen davon aus, dass eine Abkehr von diesem Pfad - zumindest bis auf weiteres - nicht in Sicht ist."
"Es handelt sich um eine weitere massive geldpolitische Lockerung. Angesichts der bisherigen Erfahrungen mit QE (geldpolitische Lockerung) halte ich es für unwahrscheinlich, dass die Ausweitung der Anleihekäufe die Inflation nachhaltig erhöhen wird. Der Markt für Unternehmensanleihen ist in Europa zu klein, als dass sich aus deren Einbeziehung ein großer Effekt ergeben dürfte. Gleichzeitig setzt die weitere Senkung der Einlagenzinsen die Erträge der Banken noch stärker unter Druck.
Ich halte Instrumente wie die langfristigen Kreditlinien (TLTROs), die direkt an der Kreditvergabe ansetzen, für sinnvoller als den weiteren Ankauf von Anleihen. Allerdings hängt auch hier die Wirksamkeit davon ab, ob es überhaupt eine Kreditnachfrage gibt, die zu befriedigen ist."
"Die EZB beschleunigt ihre geldpolitische Irrfahrt. Die heutige Zinsentscheidung der EZB verstärkt den Abwärtsstrudel für die Sparer. Langfristige Altersvorsorgekonzepte werden ebenso entwertet, wie zinsabhängige Institute in risikoreichere Geschäfte gedrängt werden. Es ist absolut unnötig, die deutsche Kreditwirtschaft zu einer umfangreicheren Kreditvergabe zu nötigen."
"Mit ihren heute verkündeten Maßnahmen ist die EZB ihrem monetären Kurs extrem treu geblieben. Allerdings zeugt das große Bündel an Maßnahmen von einer enormen Nervosität seitens der obersten Währungshüter. Denn auch sie müssen sich eingestehen, dass ihre Geldpolitik bislang die Wirkung verfehlt hat. Die Bilanz ist ernüchternd: So ist es der EZB nicht einmal gelungen, die am leichtesten von ihr zu beeinflussenden Indikatoren in die gewünschte Richtung zu drehen."
"Es ist vollkommen unnötig, dass die Europäische Zentralbank (EZB) den Geldhahn heute noch weiter aufgedreht hat. Die Notenbank überzeichnet die Deflationsrisiken. Der Geldmarkt im Euro-Raum ist durch die EZB-Politik faktisch stillgelegt. Wirtschaftsreformen sowie die Sanierung von Bankbilanzen werden verschleppt. Doch auf all diesen Feldern hat die EZB heute noch einmal eine Schippe draufgelegt."
Die heutige Entscheidung der europäischen Zentralbank, den Leitzins auf Null Prozent zu senken, hat gravierende Folgen für sämtliche Formen der kapitalgedeckten Vorsorge. Nach Ansicht des Bund der Versicherten e. V. (BdV) steht die private Versicherungswirtschaft vor einem Wendepunkt. Alle Formen der privaten Vorsorge basieren darauf, dass an den Kapitalmärkten Zinsen erwirtschaftet werden können. „Sowohl die private Krankenversicherung als auch die private Altersvorsorge haben bei dauerhaftem Null-Zins keine Zukunft“, erklärt Axel Kleinlein, Vorstandssprecher des BdV.
In Japan liegt der negative Einlagezins etwas höher als in der Euro-Zone, die BoJ beließ den Strafzins bei 0,1 Prozent. Zudem gilt der Negativzins in Japan nur für einige Einlagen, die BoJ setzt also auf einen gestaffelten Einlagezins. Etwas skeptischer als im Januar äußerte sich die Bank zur Wirtschaftsentwicklung in Japan. "Wir hätten mit einem weiteren Signal aus Tokio gerechnet, die BoJ-Offiziellen um Haruhiko Kuroda sehen aber scheinbar noch keinen Anpassungsbedarf, obwohl der Ausblick sich nicht wirklich verbessert hat", urteilte NordLB-Analyst Frederik Kunze.
Die japanischen Notenbanker kämpfen darum, nach fast zwei Jahrzehnten der Deflation mit stetig fallenden Preisen ein Inflationsziel von zwei Prozent zu erreichen. Doch ähnlich wie in der Euro-Zone gestaltet sich das nicht zuletzt wegen des Ölpreisverfalls schwierig. Sinkende Preise gelten als problematisch, weil sinkende Erlöserwartungen Unternehmer davon abhalten können, neue Investitionen zu tätigen. Im Januar dümpelten die Verbraucherpreise weiter vor sich hin. Vor allem wegen der weiterhin schwachen Ausgaben der Verbraucher, die in Japan zu rund 60 Prozent zur Wirtschaftsleistung des Landes beitragen, war die drittgrößte Volkswirtschaft der Welt im Schlussquartal 2015 um eine hochgerechnete Jahresrate von real 1,1 Prozent geschrumpft.
US-Notenbank und Bank of England
Fed
Der Zinsentscheid der US-Notenbank ist der, dem die Märkte am meisten entgegenfiebern. Denn ursprünglich hatten Beobachter für März mit der zweiten Zinserhöhung der Fed gerechnet. Mittlerweile glaubt da allerdings kaum noch jemand dran. "Die für März geplante Erhöhung dürfte vom Tisch sein", sagt Pimco-Chefvolkswirt Joachim Fels. Er rechne nur noch mit zwei, maximal drei Zinsschritten in diesem Jahr.
Gleichzeitig rechnen Experten aber damit, dass Fed-Chefin Janet Yellen nach der Entscheidung am Mittwochabend Signale geben wird, mit wie vielen Zinsschritten 2016 noch zu rechnen ist. Denn die Zeichen stehen weiter auf eine behutsame Anhebung - solange die Inflation weiter anzieht und der Arbeitsmarkt in guter Verfassung bleibt. Dabei dürften neue Wirtschaftsprognosen der Notenbank eine wichtige Rolle spielen, die zur anstehenden Sitzung vorgelegt werden. Bis Juni, so die Prognose vieler Volkswirte, dürfte die Fed genug Daten haben, um eine erneute Erhöhung des Zinses zu rechtfertigen. Die Mehrheit rechnet bis zum Jahresende mit einer Erhöhung des Schlüsselzinses auf 0,75 bis 1,00 Prozent von derzeit 0,25 bis 0,50 Prozent.
Laut Analysten dürfte auch die EZB-Entscheidung dafür sorgen, dass die Fed wieder zuversichtlicher wird. Wird in der Euro-Zone etwas gegen die chronische Wachstumsschwäche getan, stütze das auch die US-Konjunktur, so die Argumentation der EZB-Befürworter.
Anleger dürften vor allem darauf achten, wie sich die Fed zur wirtschaftlichen Lage in den USA sowie zur Weltkonjunktur äußert. Je zuversichtlicher die Fed ist, desto wahrscheinlicher werden die nächsten Zinsschritte.
Bank of England
Laut einer Bloomberg-Umfrage liegt die Wahrscheinlichkeit dafür, dass die Bank of England (BoE) in diesem Jahr ihre Zinsen senkt, bei 23 Prozent. Vor einem Monat waren es noch zehn Prozent. Eigentlich sehen Ökonomen keinen richtigen Grund für eine Zinssenkung, der Konjunktur geht es soweit ganz gut. Die Brisanz liegt im Fall der Bank of England entsprechend woanders. Der große Risikofaktor ist ein Brexit, also der Ausstieg Großbritanniens aus der EU.
Notenbank-Chef Mark Carney warnte zuletzt, ein Brexit könne die Konjunktur dämpfen, da er Investoren und Verbraucher verunsichern würde. Das Pfund dürfte zudem geschwächt und die Inflation angeheizt werden. Carney betonte zugleich, dass er keine Position in der Debatte über den Verbleib in der EU beziehe. Vor dem Referendum am 23. Juni werde die BoE auch keine Empfehlungen abgeben. Auf die Frage, ob der Finanzstandort London ohne vollen Zugang zum europäischen Binnenmarkt geschwächt werde, antwortete er: "zweifellos." Es sei dann zu erwarten, dass einiges an Geschäften abwandern werde. Eine Reihe von Banken bereiteten sich wohl bereits auf ein solches Szenario vor.
Zuletzt hatte sich die Notenbank aufgrund der niedrigen Inflation entschieden, dem Beispiel der USA noch nicht zu folgen und den Leitzins auf seinem historisch niedrigen Niveau von 0,5 Prozent zu belassen. Auch das Anleihekaufprogramm ließen die Währungshüter weiter laufen. Bei der Sitzung am Donnerstag dürften Anleger deshalb vor allem darauf achten, was die BoE zum Risiko eines möglichen Brexits erklären wird. Fest steht: die Brexit-Diskussion hat die Unsicherheit der Wirtschaft deutlich verstärkt. Auch die Marktteilnehmer sind entsprechend nervös, der FTSE schwankte zuletzt auf und ab und wollte sich nicht für eine Richtung entscheiden.
