Entscheidung um Hochtief-Service-Sparte: Bilfinger-Chef Koch unter Zugzwang

Bilfinger-Chef Roland Koch steht vor einer strategischen Entscheidung, die keinen Aufschub duldet: Überlässt Bilfinger die zum Verkauf stehende Hochtief-Service-Sparte den aufstrebenden ausländischen Konkurrenten - oder schlägt er selber zu?

Der Bilfinger-Chef und Ex-Politiker Roland Koch steht vor einer strategischen Entscheidung, die Gefahren birgt.

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Bilfinger-Vorstandschef Roland Koch konnte seit seinem Amtsantritt vor bald zwei Jahren in Ruhe und unauffällig die Akquise weiterer Dienstleistungsunternehmen voran treiben. Der M-Dax-Konzern investiert entschlossen in Kraftwerksservice, Industrieservice und Gebäudetechnik. Aus der langen Liste von mittelständischen Unternehmen, die seit zwölf Jahren den früheren Baukonzern Bilfinger Berger in den heutigen Dienstleistungskonzern Bilfinger verwandeln wurde, geht inzwischen ein halbes Dutzend auf Kochs Konto.

Die Schwächen von Hochtief

Schwäche - Die unerwarteten Entscheidungen des Großinvestors

ACS-Präsident Florentino Perez hatte die Übernahmeschlacht eingeleitet. Ende März 2007 sagte der damalige Hochtief-Chef Hans-Peter Keitel noch: „ACS hat zugesagt, seine Beteiligung von 25,08 Prozent nicht aufzustocken. Wir haben keinen Grund, daran zu zweifeln.“ Kurz zuvor war ACS beim deutschen Unternehmen eingestiegen - zur Erleichterung vieler. Das Bekenntnis von ACS sorgte für Ruhe. Wochenlang hatten Spekulationen über den Einstieg eines Finanzinvestors den Baukonzern gelähmt. ...

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... Die Zusage hielt nicht lange. Im September 2010 stockte ACS auf, erst auf über 30 Prozent, schließlich auf über 50 Prozent. Und nun wollen die Spanier die ganze Macht. Das Problem: Der vermeintlich starke Ankeraktionär ist nicht stark. Er leidet unter hoher Verschuldung, schreibt rote Zahlen. Der spanische Heimatmarkt kollabiert. Nun ist die Unruhe des Jahres 2007 wieder da, Mitarbeiter fürchten die Zerschlagung.

Ganz anders sieht die Situation bei Bilfinger aus. Zwar ist auch dort ein Großaktionär an Bord. Vor gut einem Jahr kaufte Cevian Capital 12,6 Prozent der Papiere. Doch bisher bleibt es ruhig. Konzernchef Roland Koch gelingt es offenbar gut, Cevian zufriedenzustellen.

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Schwäche - Zu starker Fokus auf dem reinen Baugeschäft

Für Außenstehende mutet es auf den ersten Blick skurril an, wenn Spezialisten eines Baukonzerns anrücken, um beispielsweise die Pumpen in einer chemischen Anlage zu warten. Schließlich hat das mit Bauen wenig zu tun.

Doch Hochtief-Konkurrent Bilfinger macht genau das schon seit Jahren und mit wachsendem Erfolg. 80 Prozent der Konzernleistung von zuletzt 8,5 Milliarden Euro stammen mittlerweile aus Dienstleistungen - wie dem Betrieb von Gebäuden oder der Instandhaltung von Industrieanlagen. Beim Betriebsergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) liegt der Anteil sogar bei gut 90 Prozent. ...

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... Zwar drängt auch Hochtief in diese Geschäfte vor. Doch anders als bei Bilfinger sind es bislang vor allem Dienstleistungen im direkten Umfeld des Bauens - etwa der Betrieb von Gebäuden wie Flughäfen. Wohl auch deshalb weisen die Essener ihren Service-Umsatz nicht separat aus. Damit ist Hochtief immer noch weitaus stärker von der allgemeinen Baukonjunktur abhängig als Konkurrent Bilfinger, der konstante Umsätze durch langfristige Service-Verträge erreicht.

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Schwäche - Unzuverlässigkeit des Auslandsgeschäfts

Das Auslandsgeschäft von Hochtief zeichnet sich seit Jahren durch extreme Schwankungen aus. Das gilt vor allem für die australische Tochter Leighton. Die schockte im April 2011 mit einer Gewinnwarnung und massiven Problemen. Der Bau einer Entsalzungsanlage verzögerte sich, das Wetter setzte den Australiern zu und ein Flughafenzubringer wurde viel zu teuer.

Mehr als ein Jahr später sieht die Welt in "Down Under" zwar wieder besser aus. Die Zahlen für das dritte Quartal 2012 sind auch deshalb so gut, weil Leighthon derzeit brummt.

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... Doch die hohen Schwankungen im Geschäft der Baukonzerne werden bleiben. Konkurrent Bilfinger hat daraus bereits Konsequenzen gezogen. Der Mannheimer Baukonzern verkaufte im Dezember sein Australiengeschäft. Nicht nur das Risiko wurde damit reduziert. Der Deal sorgte darüber hinaus für einen zusätzlichen Gewinn von 160 Millionen Euro.

Auch von Teilen des zyklischen US-Geschäfts hat sich Bilfinger mittlerweile getrennt - und ist damit konsequenter als Hochtief.

Das Bild zeigt Wirtschaftsminister Philipp Rösler beim Besuch einer Baustelle am Ground Zero in New York. Die Hochtief-Tochtergesellschaft Turner ist an dem Projekt beteiligt.

Schwäche - Die Schulden und die Rendite

Eine Milliarde Euro Verlust hat Spaniens Bauriese ACS in den ersten neun Monaten erwirtschaftet. An der deutschen Tochter Hochtief hat es nicht gelegen. Sie verbuchte einen Gewinn von 92 Millionen Euro. Aber: Die Verluste der Mutter und die Querelen um die Integration färben auf die Bilanz von Hochtief ab.

Gegenüber dem Krisenjahr 2009, als ACS noch willkommener Ankeraktionär war, hat sich der Nettogewinn von 192 auf 176 Millionen Euro im vergangenen Geschäftsjahr verringert. Konkurrent Bilfinger konnte im selben Zeitraum seinen Nettogewinn auf 270 Millionen Euro verdoppeln. ...

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Den im Januar verkündeten Zukauf Johnson Screens nannte der Ex-Ministerpräsident bei der Bilanzpressekonferenz am heutigen Mittwoch eine "für unsere Verhältnisse große Investition". Der US-Wassertechnikspezialist erbringt mit rund 1.200 Mitarbeitern eine Jahresleistung von rund 160 Millionen Euro.

Bilfinger auf Einkaufstour

Westcon

Übernahme: 2012
Sparte: Industrieservice - Rohrleitungsbau, Stahlbau, Anlagenmontage
Umsatz: 150 Millionen Euro
Mitarbeiter: 1000

Envi Con

Übernahme: 2012
Branche: Kraftwerksplanung - Power Services
Umsatz 2010: 30 Millionen Euro
Mitarbeiter: 230

Rheinhold & Mahla

Übernahme: 2002

Sparte: Industriedienstleistungen

Umsatz: 8.500 Mio. Euro

Mitarbeiter: 732

HSG

Übernahme: 2002

Sparte: Gebäudemanagement

Umsatz: 175 Mio. Euro

Mitarbeiter 1.950

Babcock Borsig Service

Übernahme: 2005

Sparte: Kraftwerkdienstleistungen

Umsatz: 350 Mio. Euro

Mitarbeiter: 2.700

EHR

Übernahme: 2006

Sparte: Kraftwerkdienstleistungen

Umsatz: 160 Mio. Euro

Mitarbeiter: 800

M+W Zander

Übernahme: 2008

Sparte: Gebäudemanagement

Umsatz: 500 Mio. Euro

Mitarbeiter: 4.300

Norsk Hydro

Übernahme: 2008

Sparte: Industriedienstleistungen

Umsatz: 250 Mio. Euro

Mitarbeiter: 2.200

Tepsco

Übernahme: 2008

Sparte: Industriedienstleistungen

Umsatz: 180 Mio. Euro

Mitarbeiter: 1.100

MCE

Übernahme: 2009

Sparte: Kraftwerk- sowie Industriedienstleistungen

Umsatz: 900

Mitarbeiter: 6.500

Neo Structo

Übernahme: 2011

Sparte: Industriedienstleistungen

Umsatz: 60 Mio. Euro

Mitarbeiter: 1.600

Diemme

Übernahme: 2011

Sparte: Gebäudemanagement

Umsatz: 40 Mio. Euro

Mitarbeiter: 110

Rosink

Übernahme: 2011

Sparte: Kraftwerkdienstleistungen

Umsatz: 25 Mio. Euro

Mitarbeiter: 270

Tebodin

Übernahme: 2012

Sparte: Industriedienstleistungen

Umsatz: 225 Mio. Euro

Mitarbeiter: 3.200

Sielv

Übernahme: Dezember 2012

Sparte: Technisches Gebäudemanagement

Umsatz: 50 Mio Euro

Mitarbeiter: 220

Helmut Mauell GmbH

Übernahme: Dezember 2012

Sparte: Kraftwerks-Service

Umsatz: 60 Mio Euro

Mitarbeiter: 460

Johnsons Screens

Übernahme: Januar 2013

Sparte: Wassertechnik

Umsatz: 160 Mio Euro

Mitarbeiter: 1200

Doch Koch könnte bald einen viel größeren Brocken schlucken - und muss es womöglich. Denn Hochtief-Vorstandschef Marcelino Fernandez überraschte Ende Februar mit der Ankündigung, die gesamte Hochtief-Servicesparte mit rund 5.700 Mitarbeitern und 700 Millionen Euro Jahresumsatz zu verkaufen. 170 Millionen Euro kann Hochtief dafür voraussichtlich erlösen. Für Bilfinger kein Problem. Anfang des Jahres hatte Bilfinger immer noch eine Milliarde Euro für Zukäufe in der Kasse. Davon ist erst ein Bruchteil ausgegeben.

Jetzt zuzuschlagen oder nicht - beides birgt Gefahren

Die größten Baukonzerne Europas

Platz 10: FCC SA

Das spanische Unternehmen entstand 1992 aus der Fusion der beiden Traditionsunternehmen Construcciones y Contratas und Fomento de Ombras y Construcciones. Aktuell beschäftigt der Konzern rund 80.000 Mitarbeiter.

Umsatz 2012: 11,2 Milliarden Euro

*laut der EPoC 2012-Studie von Deloitte

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Platz 9: Strabag SE

Der österreichische Baukonzern Strabag beschäftigt fast 74.000 Mitarbeiter. 80 Prozent der Leistung erwirtschaftet Strabag in Österreich, Deutschland, Ungarn, Tschechien, der Slowakei, Polen, Rumänien und der Schweiz.

Umsatz 2012: 13 Milliarden Euro

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Platz 8: COLAS SA

Der französische Konzern hat sich auf Straßen- und Schienenbau spezialisiert. Der Name des Konzerns, für den 73.600 Menschen arbeiten, setzt sich aus den englischen Wörtern "cold" und "asphalt" zusammen.

Umsatz 2012: 13 Milliarden Euro

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Platz 7: Balfour Beatty Plc

Der britische Konzern feierte 2009 seinen hundertsten Geburtstag. Heute ist Balfour Beatty in mehr als 80 Ländern der Welt unterwegs.

Umsatz 2012: 13,4 Milliarden Euro

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Platz 6: Eiffage SA

Der französische Konzern beschäftigt 70.000 Mitarbeiter - davon 85 Prozent im Heimatland selbst. Im Süden Frankreichs hat Eiffage 2004 die mit 2460 Metern längste Schrägseilbrücke der Welt eröffnet. Sie besitzt eine maximale Pfeilerhöhe von 343 Meter.

Umsatz 2012: 14 Milliarden Euro

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Platz 5: Skanska AB

Die schwedische Skanska macht 89 Prozent ihres Umsatzes im Baugewerbe. Mit 57.000 Mitarbeitern ist der Konzern vor allem in Europa, den USA und Lateinamerika vertreten. Die größten Anteile an der Aktiengesellschaft halten Industrivärden, Lundberg Group und Alecta.

Umsatz 2012: 14,9 Milliarden Euro

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Platz 4: Hochtief AG

Viele Bauprojekte der deutschen Aktiengesellschaft sind wohlbekannt. Der Essener Konzern baute das Wahrzeichen der Zeche Zollverein, den Führerbunker und verlegte in den 1960er Jahren ägyptische Tempel, um sie vor der Zerstörung durch einen Stausee zu retten. 2011 stieg der spanische Konzern ACS als Großaktionär bei Hochtief ein. Die feindliche Übernahme war nicht mehr abzuwenden. Er hält mittlerweile mehr als 50 Prozent der Anteile. Für Hochtief arbeiten 80.000 Menschen.

Umsatz 2012: 25,5 Milliarden Euro

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Für deutsche Familienunternehmen wie Dussmann, Klüh oder Piepenbrock dürfte das zuviel sein. Der österreichische Baukonzern Strabag aber hat bereits Interesse angemeldet: Es gebe "vermutlich eine perfekte strategische Passung zwischen unserem und Hochtiefs Dienstleistungsgeschäft". Strabag will im Rahmen eines Bieterverfahrens in die Bücher des Hochtief-Bereichs werfen, um festzustellen, „was das Unternehmen tatsächlich wert ist". Ausländische Anbieter sind bereit, einen "strategischen Aufpreis" zu zahlen, sagt ein Hochtief-Manager. Dazu zählen offenbar auch der finnische Baukonzern YIT, die dänische ISS-Gruppe, der französische Baukonzern Vinci und der Dienstleister Cofely, der zum französischen Energieriesen GDF Suez gehört.

Lässt Koch sie zum Zuge kommen, wird einer dieser Konkurrenten Bilfinger im Gebäudemanagement-Branchenranking von der Spitze verdrängen oder zumindest gleich ziehen. Das ist in Mannheim sicher nicht erwünscht. Andererseits ist der Margendruck im Dienstleistungsbereich, den auch Bilfinger längst spürt, im Gebäudemanagement besonders groß. Bilfinger wolle seine Marge von 4,5 bis fünf Prozent im Facility-Management "nicht gefährden", sagte Koch dazu bei der Bilanz-Pressekonferenz. Ein diskreter Hinweis darauf, dass die Umsatzrendite der Hochtief-Sparte nur bei knapp drei Prozent liegt und Fernandez Angebot zur Unzeit kommt.

Die Hochtief-Service-Sparte würde "prinzipiell gut zu Bilfinger passen", sagt Jörg Hossenfelder von der Marktforschungs- und Beratungsgesellschaft Lünendonk. Koch gibt sich cool: "Das Thema schauen wir uns mit einer sichtbaren Entspanntheit an", sagte er heute in Mannheim - die Botschaft "wir wollen das unbedingt haben, wäre falsch". Klar - es würde die Verhandlungsposition schwächen. Aber tatsächlich beschäftigt die Kauf-Option Koch intensiver als er zugibt. Jetzt zuzuschlagen oder es nicht zu tun - beides kann falsch sein und birgt Gefahren für die bisher glatte Manager-Karriere des Ex-Politikers Koch.