Geldanlage: Ein Mann gegen einen Weltkonzern

Vor allem seine Frau Erke belastet der Verlust der Wohnungen. „Es gab sicher Spannungen zwischen uns, aber ich habe gut verdient und konnte mir trotzdem alles Nötige leisten“, sagt er. Seiner Frau verspricht er damals ein Klavier, wenn die Euro-Disney-Aktie wieder steigt. Sie sagt: „Ich habe das Klavier dann irgendwann selbst gekauft, es wäre sonst nie was geworden.“

Mit Euro Disney geht es weiter abwärts. Immer wieder geht dem Park das Geld aus, Restrukturierungen und Kapitalerhöhungen müssen her. Sie sind es, weswegen Freisler sich heute von Walt Disney belogen und bestohlen fühlt. Denn der Mutterkonzern verleibt sich im Zuge der Kapitalerhöhungen große Teile „seiner“ Euro Disney ein. Hielt die Mutter im Jahr 2004 noch rund 40 Prozent am Unternehmen, sind es heute über komplizierte Konstruktionen fast 90. Als Gegenleistung für die zusätzlichen 50 Prozentpunkte hat Walt Disney der Tochter vor allem Schulden erlassen: 800 Millionen Euro. Für Freisler ist das viel zu wenig.

Allein der Bau der Attraktionen und Gebäude sowie die Ausstattung der Parks haben mehr als vier Milliarden Euro verschlungen. Dem Unternehmen gehören heute 82 Prozent der Parks, dazu kommen sieben Hotels mit 5800 Zimmern und das Recht, auch die Umgebung des Disneylands zu erschließen. Wie viel dieses Vermögen abzüglich der Unternehmensschulden wert ist, ist die große Frage im Streit zwischen Weltkonzern Walt Disney und Kleinaktionär Freisler.

Schon vor zehn Jahren, nachdem Walt Disney Kleinaktionären zum ersten Mal Anteile abgejagt hat, wehrt sich Freisler mit Briefen ans Management. Das reagiert auf die detaillierte Kritik des Kleinaktionärs ungewöhnlich: Euro Disney schickt Freisler den damaligen Chef Karl Holz vorbei. Man trifft sich im Saal Sankt Moritz des Münchner Sheraton Hotels. Holz hat seinen Finanzvorstand und einen Dolmetscher im Schlepptau. Schon damals ahnt Freisler, dass Walt Disney die französische Tochter komplett übernehmen will, die Topmanager wiegeln jedoch ab.

2015 greift sich Walt Disney das nächste Stück vom Park, wieder gibt es Streit um den Preis. Ein von Euro Disney in Auftrag gegebenes Gutachten bescheinigt, die Attraktionen seien eng mit der Marke Disney verwoben, ein fairer Marktpreis des Parks deshalb nicht bestimmbar. Freisler hingegen schätzt den Wert auf drei Milliarden Euro. Auch der aktivistische Fonds Charity Investment Merger Arbitrage (Cima) geht davon aus, dass Walt Disney den Euro-Disney-Aktionären bei der Kapitalerhöhung 2015 nur ein Drittel des fairen Werts geboten habe, wie die französische Finanzzeitung „L’Agefi“ berichtet. Der Fonds legte Beschwerde ein, verlor jedoch in erster Instanz. Aktuell läuft der Einspruch dagegen vor dem obersten französischen Gericht – Ausgang offen.

Euro Disney selbst beziffert den Wert seiner Anlagen nur noch auf knapp 1,2 Milliarden Euro. Jüngst schrieb das Unternehmen noch mal satte 565 Millionen Euro auf Attraktionen, Gebäude und andere Vermögensgegenstände ab. Ungewöhnlich, sind die Hotels und Attraktionen doch ausweislich einer Unternehmensmitteilung „neu renoviert“. Beim letzten Werthaltigkeitstest 2014 hatte Euro Disney noch festgestellt, dass dieses Vermögen mehr wert war als in den Büchern ausgewiesen. Nun also soll es ein Drittel an Wert verloren haben.

Das sind die Analysten-Lieblinge 2017

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Steinhoff International Holdings NV

Der südafrikanische Möbelhändler mit Wurzeln in Deutschland und Sitz in den Niederlanden ist erst seit gut einem Jahr an der Frankfurter Börse notiert. Trotzdem zählt das Unternehmen mit gut 20 Milliarden Euro Börsenwert bereits zu den Schwergewichten und ist im MDax gelistet. Anleger haben während der kurzen Börsenhistorie in Deutschland schon reichlich Höhen und Tiefen erlebt: Vom ersten Preis (fünf Euro) fiel der Kurs im Februar unter die Marke von vier Euro, um dann bis August 50 Prozent hochzuschießen. Seither fiel er zwar zurück unter fünf Euro. Geht es aber nach den Analysten, fährt die Achterbahn jetzt wieder nach oben. Sie trauen der Aktie in den kommenden zwölf Monaten eine Klettertour auf knapp sechs Euro zu. Gemessen am aktuellen Kurs entspräche das einem Plus von gut 23 Prozent.

Aktueller Kurs: 4,84 €
Kursziel: 5,97 €
Potenzial: 23,3%
KGV 17: 12
Dividendenrendite: 3,1%

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Deutsche Wohnen AG

Vor gut einem Jahr wollte Dax-Konzern Vonovia den kleineren Konkurrenten und MDax-Wert Deutsche Wohnen übernehmen. Vonovia bot Aktionären umgerechnet rund 26,40 Euro in bar und Vonovia-Aktien. Doch die Anteilseigner lehnten die Offerte dankend ab. Keine schlechte Entscheidung, immerhin steht der Kurs der Deutsche Wohnen heute bei knapp 29 Euro. Der anhaltende Immobilienboom gerade in Großstädten treibt Mieten und Preise; der Wert der Immobilien im Portfolio der Deutsche Wohnen soll mittelfristig um mehr als die Hälfte zulegen. Analysten trauen der Aktie für 2017 daher zu, die Marke von 35 Euro zu knacken und ein neues Allzeithoch zu erklimmen. Für Anleger würde sich ein Plus von 24 Prozent ergeben. Als Bonbon gibt es außerdem 2,5 Prozent Dividendenrendite obendrauf.

Aktueller Kurs: 28,75 €
Kursziel: 35,70 €
Potenzial: 24,2%
KGV 17: 24
Dividendenrendite: 2,5%

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MorphoSys AG

„Dausend“ Euro rief Fondsmanager Bernd Förtsch im Jahr 2000 als Kursziel für die Aktie des Biotechnologie-Unternehmens aus. Doch statt bis auf „dausend“ ging es nach dem Platzen der Blase am Neuen Markt runter bis auf 1,56 Euro. Heute sind die Kursziele etwas bescheidener: 59 Euro erwarten Analysten für die kommenden zwölf Monate, gut ein Viertel mehr als im Moment. Die Aktie ist jedoch nur was für Zocker: Das Geschäft schwankt extrem stark und das Unternehmen ist nach wie vor nicht nachhaltig profitabel. Für 2016 sollen bei rund 50 Millionen Euro Umsatz zwischen 58 und 68 Millionen Verlust vor Steuern und Zinsen anfallen. Auch 2017 wird Morphosys wohl Verluste schreiben. Auf eine Dividende müssen Aktionäre folglich verzichten und stattdessen hoffen, dass der TecDax-Wert Erfolge mit seinen Medikamenten erreicht. Hoffnung macht etwa ein Mittel gegen Schuppenflechte, das Morphosys gemeinsam mit Janssen entwickelt und das 2017 zugelassen werden könnte.

Aktueller Kurs: 47,11 €
Kursziel: 59,10 €
Potenzial: 25,5%
KGV 17: negativ
Dividendenrendite: 0,0%

4 / 10

United Internet AG

Operativ lief es 2016 nicht schlecht für den deutschen Internetriesen (1&1, Web.de, GMX) aus Montabaur: Umsatz und Bruttogewinn legten deutlich zu, knapp 800.000 neue Kunden begrüßte das Unternehmen und macht nun auch beim Ausbau des Glasfasernetzes der Telekom Konkurrenz. Doch der Aktienkurs gab seit Jahresbeginn trotzdem gut ein Viertel nach. Ein Grund dafür ist schnell ausgemacht: United Internet hält 8,3 Prozent der Aktien von Rocket Internet. Und weil deren Wert mächtig abgerauscht ist, musste United eine Viertelmilliarde Euro auf seinen Bestand abschreiben. Das schlug ins Kontor und ließ den Nettogewinn in den ersten neun Monaten 2016 um knapp 80 Prozent einbrechen. Für Anleger eine gute Chance, wenn die Analysten recht behalten. Sie trauen der Aktie 2017 wieder Kurse um 47 Euro zu, knapp 30 Prozent mehr als im Moment.

Aktueller Kurs: 36,64 €
Kursziel: 47,09 €
Potenzial: 28,5%
KGV 17: 15
Dividendenrendite: 2,2%

5 / 10

S&T AG

Die Österreicher blicken auf ein bewegtes Jahr zurück. Im September erst gelang der lang ersehnte Aufstieg in den TecDax, die Aktie sprang über elf Euro auf ein neues Allzeithoch. Doch dann schockierte der IT-Dienstleister mit der Ankündigung, den kriselnden Augsburger Computerbauer Kontron übernehmen zu wollen. Das Geld dafür will sich S&T dadurch beschaffen, dass der chinesische Apple-Zulieferer Foxconn ein Drittel aller S&T-Aktien kauft. Investoren gefallen die Pläne trotzdem nicht, sie ließen die Aktie unter neun Euro abstürzen. Von hier soll es nun wieder aufwärts gehen, Analysten halten knapp elf Euro für einen angemessenen Preis. Das wären etwa 29 Prozent mehr als im Moment. S&T verkauft unter anderem Soft- und Hardware, um vernetzte Maschinen vor Cyber-Angriffen zu schützen.

Aktueller Kurs: 8,51 €
Kursziel: 10,95 €
Potenzial: 28,6%
KGV 17: 18
Dividendenrendite: 1,1%

6 / 10

GFT Technologies SE

Nach steiler Rally schnaufte der Kurs des Stuttgarter IT-Dienstleisters im Jahr 2016 kräftig durch. Seit Jahresanfang steht mehr als ein Drittel Minus, weil die Anleger-Erwartungen aus dem Ruder gelaufen waren. Operativ hingegen lief es weiter rund. GFT ist auf die Finanzbranche spezialisiert und unterstützt etwa Banken dabei, ihre IT an die regulatorischen Anforderungen anzupassen. Bedarf gab es reichlich, was sich bei GFT in steigenden Umsätzen (plus 16 Prozent) und Gewinnen (plus 17 Prozent) für die ersten neun Monate 2016 niederschlug. Der Aktienkurs dreht zwar langsam wieder nach oben, Investoren bekommen die Aktie aber immer noch zum verhältnismäßig günstigen Preis von 16 Jahresgewinnen. Reichlich Kurspotenzial, das die Analysten derzeit auf rund 30 Prozent taxieren, gibt es gratis dazu. Auch die Dividendenrendite ist durch den Kursverfall wieder attraktiver geworden.

Aktueller Kurs: 19,80 €
Kursziel: 25,67 €
Potenzial: 29,6%
KGV 17: 16
Dividendenrendite: 1,7%

7 / 10

ADVA Optical Networking SE

Das TecDax-Unternehmen mit Sitz in Meiningen nennt sich selbst einen „Anbieter von Telekommunikationsinfrastrukturlösungen“. Es stellt zum Beispiel große graue Kästen her, mit deren Hilfe sich Daten schneller über Glasfasernetze schicken lassen. Im TecDax ist die Aktie das, was man im Fußball eine Fahrstuhlmannschaft nennen würde: 2015 stieg sie zum dritten Mal in den Technologiewerte-Index auf (bei zwei Abstiegen). Die Analysten trauen ADVA nach einem deutlichen Kursrückgang 2016 fürs kommende Jahr wieder eine Menge zu. Ein durchschnittliches Kursziel von gut zehn Euro entspricht einem Kurspotenzial von gut einem Drittel. Wermutstropfen: Auf eine Dividende müssen Anleger verzichten.

Aktueller Kurs: 7,62 €
Kursziel: 10,09 €
Potenzial: 32,4%
KGV 17: 11
Dividendenrendite 0,0%

Euro Disney begründet die Abschreibung mit den „schwierigen wirtschaftlichen Bedingungen der Tourismusindustrie in Paris“ und dürfte damit vor allem die Terrorgefahr meinen. Im Disneyland war allerdings von Terrorangst 2016 bei Besucherzahlen von über 13 Millionen nicht viel zu spüren. Aktionär Freisler vermutet einen Trick, mit dem sich das Unternehmen künstlich arm rechnet, um den Aktienkurs zu drücken. Bei Kursen von etwas über einem Euro vor dem Bekanntwerden des Angebots scheint der von Disney gebotene Preis großzügig. Details zu der Abschreibung will Euro Disney nicht nennen.

Jürgen Freisler wird das Übernahmeangebot auf keinen Fall annehmen und will auch die anderen Aktionäre davon überzeugen. Er schreibt anderen langjährigen Anteilseignern Briefe. Allein um das Porto zu bezahlen, müsse er einen Teil seiner geliebten Aktien hergeben, sagt er. Dieses Opfer wird er bringen, wie so viele vorher schon. Unten in seinem Haus ist ein Zimmer eine Baustelle geblieben, im Garten wächst den Zwergen das Gras bis zum Bauchnabel. In der Einfahrt steht ein alter Renault Laguna Kombi mit 155.000 Kilometern auf dem Tacho.

Vieles hat Freisler dem Kampf gegen den Weltkonzern untergeordnet. Was er tun würde, wenn er all sein Geld nicht bei Euro Disney versenkt hätte? „Nicht viel anderes, ich habe kaum materielle Wünsche“, sagt er. Und dann doch nach kurzem Überlegen: „Ein schönes Rallyeauto würde ich mir vielleicht noch mal kaufen.“