Q-Cells: Die überschätzten Sanierer

Mit Ruhm haben sich die bisherigen Berater, Sanierer und Rumstrukturierer in der Solarbranche nicht bekleckert. Allen voran die internationale Managementberatung Alvarez & Marsal.

Die internationale Managementberatung Alvarez & Marsal (A&M) hat bei Q-Cells und Solon die Finger im Spiel. Mit Ruhm bekleckert haben sich die Berater nicht.

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Die Lage beim angeschlagenen Solar-Gemischtwarenladen Q-Cells hat sich nochmals dramatisch zugespitzt. Der Hersteller von Zellen, Modulen, Systemen und ganzen Solarkraftwerken verfügt per Ende 2011 nach Bilanzvorschriften des Handelsgesetzbuches über kein Eigenkapital mehr, operative Gewinne seien frühestens 2014 zu erwarten.Und zu allem Überfluss muss Vorstandschef Nedim Cen in den kommenden fünf Wochen die Zeichner einer 200 Millionen Euro schweren Wandelanleihe davon überzeugen, auf die bis Ende Februar fällige Rückzahlung der Forderungen noch Jahre zu warten. Gelingt das nicht, scheint die Insolvenz unausweichlich.  

Zeit für neue Berater

Es wird Zeit, den Horrormeldungen aus den Reihen der Solarindustrie einfach auch mal etwas Positives abzugewinnen: Solon ist pleite, Solar Millennium ist pleite, Q-Cells steht nur noch ein paar Millimeter davor. Fehlen also noch die ebenfalls taumelnden Phoenix Solar und Conergy -  und dann ist erst mal das Gröbste überstanden. Dann kehrt wieder Ruhe ein. Zeit zum Durchatmen, Zeit für Bestandsaufnahmen. Zeit für neue Strategien und vor allem neue Berater.

Der beispiellose Absturz der Q-Cells-Aktie

Die Achterbahnfahrt der Q-Cells Aktie begann vor einigen Jahren. Im Dezember 2005 rückt die Aktie des Solarherstellers aus dem Prime Standard in den TecDax der Deutschen Börse auf. Seit Juni 2007 ist die Aktie im ÖkoDax aufgeführt. Bis zum Jahresende steigt der Kurswert von 20 Euro auf spektakuläre 80 Euro.

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Sommer 2008: In der Spitze hat das Q-Cells-Papier einen Wert von mehr als 97 Euro. Q-Cells gilt mit seinen langfristigen Siliziumverträgen und der gut verkauften Produktion als Vorzeigeunternehmen der Branche. Das Unternehmen wird sogar als Kandidat für den Dax-30 gehandelt.

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2009 wird Q-Cells noch als "Business of the Year" ausgezeichnet - wegen außergewöhnlicher Finanzergebnisse, starkem Wachstum und Marktführerschaft. Im Bild ist Anton Milner, früherer Vorstandsvorsitzender des Unternehmens, zu sehen.

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Doch im Umfeld der Finanzkrise und der wachsenden Konkurrenz aus Asien sinkt der Aktienkurs im März 2009 auf ein vorläufiges Allzeittief von unter zehn Euro. Bis zum Jahresende geht es auch kaum wieder aufwärts.

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Im Januar 2010 starten die Anteilsscheine mit noch mehr als zehn Euro. Doch im Jahresverlauf stürzt der Börsenwert des Unternehmens um 73 Prozent ab.

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Im Dezember 2010 sind es nur noch weniger als 2,50 Euro. So schlecht wie der Solarkonzern hat 2010 keine andere Firma aus Dax, MDax oder TecDax abgeschnitten.

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25 Prozent legen die Papiere im Februar 2011 innerhalb einer Woche zu, dann machen die Anleger Kasse und es geht wieder steil abwärts – und das obwohl die Zahlen gar nicht so schlecht waren und Q-Cells wieder in der Gewinnzone lag. Das Unternehmen hatte mit seinem Ergebnis für 2010 nicht nur die eigenen, sondern auch die Analystenprognosen übertroffen. Dennoch stürzt die Aktie ab März von drei Euro zeitweise auf knapp 50 Cent ab.

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Denn mit Ruhm haben sich die bisherigen Berater, Sanierer und Rumstrukturierer nicht bekleckert. Allen voran die internationale Managementberatung Alvarez & Marsal (A&M). Das US-Unternehmen hat und hatte maßgeblich bei Solon und Q-Cells die Finger im Spiel. Mitte vergangenen Jahres hatte Solon A&M mit einem Sanierungsplan beauftragt, um eine Pleite abzuwenden.

Prompt wurde gute Laune verbreitet:  „Gemeinsam mit dem Beratungsunternehmen Alvarez & Marsal erarbeitet das Solarunternehmen Solon ein Restrukturierungskonzept, das das Unternehmen wieder in die schwarzen Zahlen zurückbringen soll“, hieß es noch im August. Denkste.