Anders wäre es, wenn steigende Kurse mit steigenden Gewinnen einhergingen. Letztere sanken im zweiten Quartal um fünf Prozent – das fünfte Mal in Folge. Der S&P ist mit dem 18,5-Fachen der geschätzten Gewinne 2016 bewertet. Die Kurse werden nur durch Rückkäufe in Rekordhöhe gehievt.
Der Aufschwung kommt in die Jahre. Michael Darda, Chefökonom von MKM Partners, weist auf ein Signal hin, das für zu Ende gehende Zyklen typisch ist. In 18 der letzten 19 Rezessionen zog die US-Notenbank die Zinsschraube an – wenn auch gelegentlich nur ganz leicht, die Gewinnmargen begannen zu sinken. Während die Aktienkurse weiter steigen könnten – im letzten Jahr eines Zyklus im Mittel um sieben Prozent –, beträgt das mittlere Minus im folgenden Abschwung 27,8 Prozent.
Beleben niedrige oder negative Zinssätze tatsächlich das Wachstum? Nach gängiger Lehrmeinung sollen niedrige Kreditkosten allen zugutekommen. Allerdings muss man zwei Seiten betrachten. Die US-Haushalte sind mit 14 Billionen Dollar verschuldet, besitzen aber sieben Mal so viele Aktiva, darunter Cash und Anleihen für 26 Billionen Dollar, wie die Deutsche Bank errechnet hat. Niedrigzinsen wirken also auch wie eine gigantische Steuer, nicht nur wie eine Subvention.
Staatshaushalte – meist die größten Schuldner entwickelter Nationen – profitieren. Zwischen 2008 und 2015 schwollen die US-Staatsschulden von 5,8 auf 13,1 Billionen Dollar an. Die gezahlten Zinsen sanken jedoch von 253 auf 223 Milliarden Dollar pro Jahr, so Laurence Siegel von der CFA Institute Research Foundation.
Während Unternehmen bei niedrigen Zinsen gerne Kredite aufnehmen, müssen Privatpersonen mehr fürs Alter zurücklegen. Niedrige Zinsen drücken auch Gewinn und Finanzkraft der Banken, die dann womöglich weniger Kredit vergeben können.
