WirtschaftsWoche: Herr Mack, Sie vergleichen die Politik der Europäischen Zentralbank (EZB) mit Wechselreiterei. Wieso?
Mack: Früher war es eine Selbstverständlichkeit, dass Zentralbanken Geld nur gegen erstklassige Sicherheiten schaffen durften. Seit Jahresbeginn akzeptiert die EZB rund 10.600 neue Schuldeninstrumente, die keine ernsthaften Qualitätsstandards mehr erfüllen müssen.
Zum Beispiel?
Die EZB akzeptiert etwa Anleihen italienischer und spanischer Banken, nur weil ihnen von der jeweiligen Regierung ein Garantiesiegel à la Subprime aufgedrückt wurde. Diese Anleihen wurden eigens für diesen Zweck kreiert.
Qualität ist Auslegungssache.
Deshalb landen über den Banken-Transfermarkt jetzt auch die an spanische Fußballklubs vergebenen Millionenkredite, mit denen diese Stars wie Ronaldo und Kaká eingekauft haben, als Sicherheit bei der EZB. Olé, FC EZB!
In der Börsenarena sorgt die EZB für La-Ola-Stimmung.
Offenbar glauben viele Investoren weiter an den Erfolg einer durch Notenbank-Eingriffe de facto zentral geplanten Wirtschaft. Damit das Retten von Pleitebanken und -staaten noch eine Weile länger funktionieren kann, muss die EZB den Banken aber immer höhere Milliardenbeträge zur Abholung per Mausklick bereitstellen. Ende Februar folgt Teil zwei von „Operation Flutwelle“.
Anleger interessieren sich vor allem für steigende Kurse.
Die Frage ist eben, ob die Erholung nachhaltig ist. Wenn wir durch Gelddrucken reich werden könnten, würden wir schon lange alle im Paradies leben. Die Bereinigung eines Wirtschaftsbooms, der durch Verschuldung hervorgerufen wurde, lässt sich aber nicht dauerhaft mit immer neuen Schulden verhindern.
Scheitert der Euro?
Warum wird es versucht?
Weil Politiker dem Irrglauben folgen, ökonomische Gesetze mit politischer Macht außer Kraft setzen zu können. Dabei zeigt sich trotz aller Liquiditätsflutungen und Rettungsschirme ja gerade am Spar-Musterschüler Portugal, dass Geldschöpfung kein Schuldenproblem löst.
Also muss noch mehr gespart werden?
Vor gut zwölf Jahren hätte das vielleicht noch geholfen. Heute marschiert eine Troika aus EZB, EU und IWF mit spitzem Bleistift in Griechenland und Portugal ein und versucht, die Haushalts- und Wettbewerbsprobleme mit radikalen Spardiktaten im Eilverfahren zu lösen. Das sorgt für Depression und verwandelt die Länder dauerhaft in Transfergelder verschlingende schwarze Löcher. Aber der Bankrott Griechenlands wird wahrscheinlicher.
Scheitert der Euro?
Währungstechnisch ist er das längst. Dazu reicht ein Blick in die Bilanz der Bundesbank. Sie versorgt nicht mehr in erster Linie die heimischen Banken mit Kredit, sondern wird durch Überweisungen aus den Krisenländern gezwungen, über das europäische Target-2-Zahlungssystem Hunderte Milliarden Euro Forderungen gegen die Notenbanken aus dem Club Med aufzubauen.
Verstößt die Bundesbank damit gegen die Vorgaben des Bundesverfassungsgerichts zur parlamentarischen Kontrolle der Euro-Rettung?
So kann man das sehen. Verfassungsrechtler fordern inzwischen gar einen Volksentscheid zur Euro-Rettung.
Warum wird das ignoriert?
Weil der Euro kein ökonomisches, sondern ein hochpolitisches Projekt ist. Aber seine wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Kosten sind verheerend. Schauen Sie nur auf die dramatische Jugendarbeitslosigkeit in Spanien. Mit seiner extremen Exportabhängigkeit wird auch Deutschland nicht mehr lange auf der Insel der Glückseligen leben. Selbst der für optimistische Prognosen bekannte IWF sieht Europa wieder in der Rezession. Sollte der Fiskalpakt rasch umgesetzt werden, wäre der Abschwung auch in Deutschland programmiert.
USA und Europa
In den USA läuft es besser.
Es läuft nicht gut, aber besser als in Europa. Allerdings zeigt allein der Rekordstand von 88 Millionen dem Arbeitsmarkt angeblich nicht zur Verfügung stehenden Amerikanern, dass der Aufschwung am Arbeitsmarkt nicht real ist. Der Absturz des Baltic Dry...
...eines Indexes für Schiffsraten bei Massenfrachtgütern...
...um fast zwei Drittel binnen zwei Monaten könnte zudem auf Probleme im Welthandel hindeuten.
Fällt der Index nicht eher wegen globaler Überkapazitäten bei Frachtschiffen?
Auch, aber das Tempo des Einbruchs ist schon sehr bemerkenswert. Möglicherweise ist das ein Signal, dass die wirtschaftliche Blackbox China gerade Opfer ihres mit Krediten getunten Modells wird. Eine sanfte Landung wäre für China gesund, bedeutete aber für den Rest der Welt eine harte Landung. Das wäre für die liquiditätseuphorisierten Investoren eine böse Überraschung.
Börsen und Wirtschaft müssen nicht in eine Richtung laufen.
Wir schließen nicht aus, dass es irgendwann zu einem Crack-up-Boom kommen wird, also zur Massenflucht in Aktien, um Vermögen vor Geldentwertung zu retten. Viele meinen, wir seien schon eingetreten in diese Phase. Wir zweifeln daran und rechnen eher damit, dass die realwirtschaftlichen Probleme noch viel größer werden müssen, bevor bei den Notenbanken alle Dämme brechen.
