Aktienmarkt Deutschland: Warum die Kurse auch bei Unsicherheit steigen können
Eine neue Studie warnt vor wachsender Unsicherheit an den Märkten. Warum der große Trend an den Börsen trotzdem nach oben zeigen kann.
Foto: dpaDie Unsicherheit an den Börsen nimmt zu. Nach einer Studie der Beratungsgesellschaft Ernst & Young (EY) haben 63 Prozent der Dax-Unternehmen im Laufe des vergangenen Jahres ihre Umsatz- oder Gewinnprognosen korrigiert. 2015 lag dieser Anteil noch bei 47 Prozent. Insgesamt kam es zu 24 Änderungen. Das ist der höchste Stand seit drei Jahren.
Die Prognosen der Unternehmen sind für Anleger deshalb so wichtig, weil sich daran auch Analysten und Fondsmanager orientieren und mit ihren Anlageempfehlungen und Käufen die Kurse bewegen. Kommt es zu Korrekturen, sind fast immer größere Kursschwankungen die Folge – mit anderen Worten: höhere Volatilität und damit höhere Risiken.
Für die aktuelle Unsicherheit gibt es mehrere Gründe. Martin Steinbach, Chef des Bereichs IPO (Neuemissionen) bei EY, macht dafür das überraschende Hin und Her bei den politischen und regulatorischen Rahmenbedingungen verantwortlich: „Staatliche Eingriffe in den Markt können in einem ohnehin sehr volatilen Umfeld Prognosen schnell obsolet machen.“
Ein besonderes Risiko sieht EY derzeit im amerikanischen Präsidenten Donald Trump. Einerseits könnte es zwar durch Steuersenkungen, Deregulierung und Infrastrukturinvestitionen zu einer konjunkturellen Belebung kommen; andererseits erwartet Ernst & Young etwa bei Strafzöllen für Importe deutliche Einbußen für deutsche Unternehmen. „Was wir derzeit erleben, könnte die Ruhe vor dem Sturm sein“, warnt EY-Partner Marc Förstemann.
Hochstapler werden an der Börse bestraft, Tiefstapler belohnt
Immerhin, bisher haben die Dax-Unternehmen die wacklige politische Großwetterlage gut verkraftet. Beim Brexit war es hilfreich, dass sich die britische Wirtschaft bisher erstaunlich stark entwickelt habe. Wichtige Stützen waren zudem der günstige Euro, die niedrigen Zinsen und die hohen privaten und öffentlichen Konsumausgaben.
Auch die Statistik macht Anlegern Mut. Bei Dax-Unternehmen waren 16 von 24 Prognoseänderungen immerhin Heraufstufungen. Im Jahr davor (2015) kam es nur zu zwölf Hochstufungen. „Viele Unternehmen sind derzeit sehr vorsichtig mit ihrem Ausblick und bewerten offenbar die Risiken höher als die Chancen“, sagt EY-Kapitalmarktexperte Steinbach.
Diese Haltung der Unternehmen ist verständlich, weil Anleger Gewinnenttäuschungen sofort mit empfindlichen Verkäufen quittieren. Im Durchschnitt sanken die Kurse von Unternehmen am Tag einer Gewinnwarnung um sechs Prozent und konnten sich auch in der nachfolgenden Woche nicht erholen. Auf der anderen Seite wird Tiefstapeln belohnt: Wenn Unternehmen ihre Gewinnprognose übertrafen, führte das im Schnitt zu einem unmittelbaren Anstieg des Aktienkurses um vier Prozent.
Für die aktuelle Einschätzung des deutschen Aktienmarkts liefert die EY-Studie drei wichtige Ergebnisse: Erstens laufen die operativen Geschäfte der meisten Dax-Unternehmen trotz Belastungen besser als befürchtet. Zweitens führt gerade die Angst vor Unsicherheit – man könnte auch sagen: das gestiegene Risikobewusstsein – dazu, dass Anleger eine gefährliche Überspekulation an den Börsen vermeiden. Und drittens gibt es offensichtlich noch genug frisches Geld, um bei überraschend guten Zahlen doch noch auf den Zug zu springen und die Kurse ein Stück weiter zu treiben.
Solange dieses Spiel so funktioniert, zeigt der große Trend an den Börsen nach oben. Gefährlich wird es erst, wenn die Ängste an den Märkten schwinden und die Aktien selbst bei guten Zahlen nicht mehr weiter vorankommen.
Bis dahin ist das Aktualisieren von Prognosen im Wirtschaftsleben kein Beinbruch. Gerade hat das etwa die EU-Kommission gemacht, die ihre Wachstumsprognosen für Europa für dieses und nächstes Jahr wegen der Fernwirkungen aus Amerika jeweils um 0,1 Prozentpunkte korrigiert – nach oben.