Verkehrte (Finanz-)welt: Unverzichtbare Analysten

Die Investor-Relations-Abteilungen kleinerer und mittlerer Unternehmen haben mit diesem Analysten-Schwund schwer zu kämpfen. Die Analysten und ihre Arbeitgeber sind als Vermittler und Multiplikatoren unverzichtbar, ihr allmählicher Niedergang entfernt die Emittenten weiter vom Puls des Kapitalmarkts.

Im akademischen Sinne steigert dies die Kapitalkosten vor allem kleinerer Unternehmen, da ihr Zugang zu institutionellen Investoren eingeschränkt wird und weniger Informationen und Analysen öffentlich und kommerziell verfügbar sind. Versucht ein Unternehmen, sich frisches Geld am Kapitalmarkt zu beschaffen, sind hohe Abschläge auf

den Kurs zu erwarten. Unter der hieraus resultierenden Verwässerung ihrer Anteile leiden vor allem die Altaktionäre. Gleichzeitig steigt das Risiko von Fehlinvestitionen in wenig bekannte Unternehmen.

Das sind die größten Anlegerfehler

Privatanleger machen vermeidbare Fehler

Eine Studie der Wirtschaftsprofessoren Andreas Hackethal und Steffen Meyer für das Magazin „Finanztest“ hat knapp 40.000 Wertpapierdepots von Direktbankkunden im Zeitraum von 2005 bis 2015 ausgewertet.

Das Ergebnis zeigt, dass die Anleger weit hinter den Wertzuwächsen des Gesamtmarktes liegen. Während eine Rendite von jährlich 8,7 Prozent realistisch gewesen wäre, kommen die Anleger nur auf einen Wertzuwachs von 3,1 Prozent. Mangelnde Finanzkenntnisse müssen nicht die Ursache sein. Zu Einbußen führen meist kurzfristiges Denken, Gier und Aktionismus. Die vier gängigsten Fehler sind leicht zu beheben. Wir stellen sie vor – und entsprechende Gegenstrategien.

Das Bild zeigt die Börse von Abu Dhabi. Hier handeln Privatanleger mit größeren Beträgen als in Deutschland.

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Fehler 1: Mangelnde Streuung - Befund

Sie ist die wichtigste Voraussetzung für eine erfolgreiche Geldanlage – dennoch vernachlässigen sie viele Anleger: die Risikostreuung. Wie die Studie zeigt, streuen Anleger ihre Wertpapiere zu wenig; die Aktienkonzentration ist höher als noch vor zehn Jahren. Eines der untersuchten Depots beinhaltet heute im Schnitt zwölf Aktien.

In Santiago de Chile bedient ein Mitarbeiter der chilenischen Zentralbank eine Sicherheitstür.

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Fehler 1: Mangelnde Streuung - Folgen

Zwischen der Streuung und dem Chance-Risiko-Verhältnis besteht laut den Autoren ein klarer Zusammenhang. Selbst die relativ breit aufgefächerten Depots reichen nicht entfernt an das Verhältnis des Weltaktienindexes MSCI World heran.

In manchen Depots befindet sich nur eine einzige Aktie. Wenn diese auch noch ein spekulativer Titel ist, unterliegt das Depot enormen Kursschwankungen.

Am 24. Oktober 1929, dem „Schwarzen Donnerstag“ kommen Menschen vor der New York Stock Exchange zusammen.

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Fehler 1: Mangelnde Streuung - Gegenmittel

Es ist leicht, ein breit gestreutes Depot aufzubauen: durch börsengehandelte Indexfonds (ETF). Sie beteiligen Anleger, je nach Art, an 1600 bis 2500 internationalen Aktien. Für Staatsanleihen gibt es ebenfalls ETFs.

Bestehende Depots umzubauen, ist nicht nicht ganz einfach. Anleger sollten sich von Verlustpositionen trennen. Ein Papier erst zu verkaufen, wenn es seinen einstigen Kaufpreis erreicht hat, ist irrational. Es sollten triftige Gründe für eine zu erwartende Wertsteigerung vorliegen.

Ein chinesischer Investor analysiert im August 2015 eine Kurstafel.

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Fehler 2: Aktien-Picken - Befund

Der Fehler erinnert an das Muster von Sportwetten: Unerfreuliche Ergebnisse werden ausgeblendet, Erfolgserlebnisse übermäßig hochgehalten. Anleger sollten aber ausschließlich die langfristige Entwicklung des Gesamtdepots im Blick haben.

Oft suchen sie ihr Heil in einer Kombination aus Einzelaktien: Im Falle eines Missgriffs ist es eine beliebte Methode, die Position aufzustocken, um den durchschnittlichen Einstandspreis zu senken und von der erwarteten Erholung zu profitieren. Das kann jedoch auch weiteres Unheil anrichten: Das sogenannte Klumpenrisiko, eine Übergewichtung einzelner Anlagen im Depot, steigt. Private Anleger haben gegenüber Profis hier offenbar schlechtere Karten.

Das Foto vom 20. Oktober 1987 zeigt Händler in der Frankfurter Börse. Am 19. Oktober 1987 erlebte die Wall Street einen ihrer schwärzesten Tage.

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Fehler 2: Aktien-Picken - Folgen

Vom Aktien-Picken betroffene Depots bringen nur 3,1 Prozent Rendite. Mit einer Indexmischung, die die durchschnittliche Vermögensaufteilung der Anleger widerspiegelt, hätten sie dagegen 8,7 Prozent erzielt.

Jeder fünfte Deutsche legt sein Geld in Fonds an. Diese werden von Fondsmanagern verwaltet, die das eingesammelte Geld in Aktien, Obligationen, Immobilien und andere Wertpapiere anlegen.

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Fehler 2: Aktien-Picken - Gegenmittel

Aktien- und Renten-ETFs sind auch hier ein probates Mittel. Passionierte Zocker von einer solchen Strategie zu überzeugen, fällt manchmal schwer. Wer unbedingt eigenhändig zusammenstellen will, sollte zwingend auf eine möglichst gleichmäßige Verteilung auf die wichtigsten Branchen achten.

Die USA gelten als Nation der Aktienbesitzer.

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Dies betrifft übrigens nicht nur private und institutionelle Anleger, sondern auch die Unternehmen selbst. Wenn Eigenkapitalkosten zu stark ansteigen, werden möglicherweise sinnvolle Investitionen nicht getätigt und das Wachstum der Realwirtschaft ausgebremst.

Konzentration auf große Werte droht, den Markt zu verzerren

Gleichzeitig profitieren die großen Konzerne von der zunehmenden Polarisierung. Ihre Kapitalkosten sinken weiter. Es droht eine strukturelle Überbewertung, wenn die Mehrheit der Investmentfonds und passiven Fonds ihre Anlagegelder noch stärker auf eine begrenzte Menge einzelner Aktien konzentriert, gleichzeitig aber die Hürden für neu an die Börse strebende kleine und mittlere Emittenten ansteigen. Eine solche Schieflage kann für den Gesamtmarkt und alle Anleger äußerst gefährlich werden: Beispielsweise dann, wenn liquide Aktien großer Konzerne in eine sich selbst verstärkende scharfe Korrektur geraten und aufgrund ihrer hohen Indexgewichtungen den Gesamtmarkt in die Tiefe ziehen.

An der Börse ist es zwar stets schwierig, Ursache und Wirkung genau zu diagnostizieren. Jedoch gibt es zumindest Anzeichen, dass auffallend scharfe Abverkäufe, wie etwa im Januar/Februar 2018, durch die hohe Konzentration der Anleger auf wenige große Titel  verstärkt worden sind. Denn bei plötzlichen Mittelabflüssen droht das Risiko, dass alle Marktteilnehmer synchron diese gleichen großen Titel verkaufen.

Einen Hoffnungsschimmer könnte die Regulierung bieten. Die neuen MiFID II-Regeln fordern eine separate Preisfindung des Corporate Access (Zugang der Unternehmen zum Kapitalmarkt) und Analysten-Research, also für Investoren andere Preise also für Aktienhändler. Es ist bereits zu beobachten, dass Analystenleistungen hierdurch aufgewertet werden. Denn nun werden sie stärker separat abgerechnet und den Emittenten nicht einfach als Mittel der Geschäftsanbahnung gratis bereitgestellt. Ein Top-Analyst, dessen Studien und Kommentare bei Investoren Beachtung finden, wird hierdurch für den Arbeitgeber wieder sichtbarer und wertvoller. Möglicherweise kann dies die Rahmenbedingungen für dieses im Kapitalmarkt weiterhin essentielle Berufsbild mittelfristig wieder etwas verbessern. Aus Kapitalmarktsicht kann das nur eine begrüßenswerte Entwicklung sein.