Beim Thema Geldanlage geht es natürlich in erster Linie um Rendite und Risiko. Doch sukzessive kommt für große und kleine Anleger noch ein weiterer Aspekt dazu: die Frage, ob die getätigten Anlagen auch nachhaltig sind. Neben den durch ihre Satzungen regulierten institutionellen Investoren wie Stiftungen oder Pensionskassen wollen auch immer mehr Privatanleger nicht, dass durch ihre Gelder ökologischer Raubbau, soziale Unterdrückung oder aber Waffenproduktion und Kinderarbeit gefördert werden. Wie also lassen sich Rendite, Risiko und Nachhaltigkeit unter einen Hut bringen?
Auslandsanleihen mit gutem Gewissen?
Im Bereich der Aktieninvestments ist eine Filterung nach nachhaltigen Kriterien in den letzten Jahren bereits zum Standard geworden. Doch inzwischen ist nachhaltiges Investieren auch im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere angekommen. Aufgrund der anhaltend niedrigen Zinsen hierzulande suchen Anleihe-Investoren zunehmend in der Ferne, speziell in Schwellenländern, nach attraktiveren Renditen. Neben den oftmals bereits bekannten Anleihen, die in US-Dollar oder Euro ausgestellt sind, wächst mit der wirtschaftlichen Entwicklung dieser Länder auch der Anleihemarkt vor Ort in den lokalen Währungen. Die dafür angebotenen Zinssätze liegen meist deutlich über den hiesigen und können es so für ausländische Anleger lohnenswert machen, das dazugehörige Fremdwährungsrisiko einzugehen (also die Gefahr, dass die jeweilige Währung überraschend einbricht und das Investment somit an Wert verliert).
Das Problem: Wie kann man sicherstellen, dass diese Anlagen nicht beispielsweise direkt in die Finanzierung eines autokratischen Regimes fließen? Und wie lässt sich das rein praktisch abwickeln, obwohl die rechtlichen Anforderungen etwa zur Verwahrung (sogenanntes „Clearing“) von Land zu Land unterschiedlich sind?
Anleihen von Förderbanken
Hier bieten Anleihen von bekannten Förderbanken wie etwa der Weltbank oder der Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) gute Chancen. Diese sind über die üblichen internationalen Lagerstellen Euroclear und Clearstream mit internationalem Rechtsrahmen abwickelbar und zugleich kommen sie Projekten zugute, die der Armutsbekämpfung, ökologischen Zielen und Entwicklung dienen.
Die Weltbank beispielsweise ist dem Primärziel der globalen Armutsbekämpfung verpflichtet. Ihre Anleihen werden von den 189 Mitgliedsstaaten implizit garantiert und verfügen daher über eine erstklassige Bonität von AAA. Das Projektportfolio des Instituts ist über mehr als 170 Länder verteilt und oftmals in lokaler Währung finanziert. Das bedeutet in der Folge, dass die in US-Dollar bilanzierende Weltbank nach Vergabe eines solchen Kredits Handelspartner sucht, die bei Vergütung der Zinsdifferenz bereit sind, das Risiko der lokalen Währung zu übernehmen. Dies geschieht in der Praxis über die Emission von eigenen Anleihen, die nach internationalem Recht begeben werden und über die gängigen Lagerstellen handelbar sind. Als Anleger bekommt man nunmehr dadurch die Möglichkeit, über Anleihen der Weltbank in attraktiv verzinste Währungen zu investieren, ohne gleichzeitig ein Kredit- oder Verwahrrisiko einzugehen. Das Währungsrisiko hingegen bleibt natürlich bestehen.
Die Kreditanstalt für Wiederaufbau (KfW) als bekannteste nationale Förderbank wird dagegen nur vom deutschen Staat explizit garantiert. Da dieser aber ebenfalls die beste Bonitätsnote AAA besitzt, wird das Ausfallrisiko auch bei Anleihen der KfW als sehr gering eingeschätzt. Auch die KfW besitzt ein internationales Kreditportfolio, da sie weltweit einen entwicklungspolitischen Auftrag der Bundesregierung umsetzt. So hat das Institut im Jahr 2017 Entwicklungsfinanzierungen in Höhe von 8,2 Milliarden Euro außerhalb von Deutschland getätigt. Analog zur Weltbank werden zur Finanzierung auch hier oft gleich Anleihen in den betreffenden lokalen Währungen begeben, über die das Währungsrisiko an die Käufer dieser Papiere transferiert wird.
Lokal und fair ist möglich
Aber ist das auch lukrativ? Geht man streng nach den Gesetzen des Kapitalmarktes sollten die Ablaufrenditen der Anleihen von Förderbanken mit bester Bonität niedriger sein als die der vergleichbaren Staatsanleihen in lokalen Währungen. Die Praxis zeigt jedoch, dass dies in vielen Fällen nicht zutrifft. Das folgende Beispiel vergleicht eine Anleihe der Europäischen Investitionsbank EIB in mexikanischen Pesos mit der entsprechenden mexikanischen Staatsanleihe. Deutlich erkennbar ist, dass bei besserem Rating von AAA die jährliche Ablaufrendite der Anleihe der EIB pro Jahr fast ein Prozent höher lag als die der Staatsanleihe.
| Exemplarische Positionierung im mexikanischen Peso (MXN) | |||||
| Bezeichnung | Rating | Kurs | Rendite | Emissions- volumen | |
| Selektions- beispiel (ISIN) | 4,75% EIB 19.01.2021 (XS1342860167) | AAA | 91,10% | 9,39% | 9,5 Mrd. MXN |
| Anleihe aus Benchmark- index (ISIN) | 8% Mexiko Staat 06.11.2020 (MX0MGO0000L1) | BBB+ | 99,32% | 8,44% | 280 Mrd. MXN |
| Vorteil | nachhaltiger Emittent mit supranationaler Haftung; interkonti- nentales Recht | beste Bonität | höheres Kurs- potenzial | +0,95% p.a. | auch in Krisen hochliquide |
| Die bevorzugte Selektion supranationaler Emittenten, quasistaatlicher Institutionen und Förderbanken erzeugt bei besserer Bonität wesentliche Vorteile zu den Staatsanleihen der Indizes. | |||||
| Stand: 01.11.2018 Quelle: Bloomberg | |||||
Dies liegt vor allem daran, dass sich so gut wie alle Anleger mit ihren Investments an die Vorgaben von Indexanbietern halten. Im Segment der Anleihen in lokalen Währungen beschränken die meisten gängigen Indizes sich ausschließlich auf Staatsanleihen und lassen die Anleihen von Förderbanken komplett außen vor. Dieses Ungleichgewicht führt zu Verzerrungen bei der Preisbildung am Markt – und eröffnet somit Chancen für Anleger.
Wachstumsfeld Green Bonds
Ein weiteres, kontinuierlich wachsendes Anleihesegment sind sogenannte ‚Green Bonds‘. Das sind Anleihen, bei denen sich die Emittenten gegenüber den Anlegern ausdrücklich dazu verpflichten, die erhaltenen Mittel nur zur Finanzierung von Umwelt- und Klimaschutzmaßnahmen einzusetzen. Ins Leben gerufen von der Weltbank im Jahr 2008 werden sie mittlerweile von vielen Instituten in verschiedenen Währungen emittiert.
Aktuell gibt es mehr als eintausend Green Bonds in 27 Währungen am Kapitalmarkt. Zu finden sind hier neben öffentlichen Emittenten wie Kommunen und Städten auch systemrelevante Banken wie die Crédit Agricole aus Frankreich oder die chinesische Staatsbank Bank of China. Die nachhaltige Mittelverwendung wird bei diesen Anleihen von externen Prüfern garantiert. Gerade in China, einem der größten Unterstützer des Pariser Klimaschutzabkommens, wird das Instrument der Green Bonds rege genutzt, um die vielen notwendigen Projekte zu finanzieren.
Gerade in den volatileren Marktphasen, die wir derzeit erleben, kann ein global diversifiziertes Portfolio zur Risikostreuung sinnvoll sein. Mit den genannten Anleiheoptionen bieten sich inzwischen auch im Bereich der festverzinslichen Wertpapiere gute Möglichkeiten auch für solche Anleger Chancen, die ihre Ansprüche an Nachhaltigkeit und Fairness nicht aufgeben möchten.
