Female Leadership: Sind Frauen an der Spitze für Aktionäre ein Rendite-Booster?
Merck-CEO Belén Garijo.
Foto: dpa Picture-AllianceZwölf Monate sind vergangen ohne einen neuen Thomas in den Chefetagen der 160 börsennotierten deutschen Unternehmen. Eine erfreuliche Nachricht, denn es gibt mehr Thomasse als Frauen in deutschen Vorständen. Auf Thomas folgten allerdings nicht mehr weibliche Chefs, sondern – Christian, Stefan und Markus. Wie eine aktuelle Umfrage der Allbright-Stiftung zeigt, wird immer noch eingestellt, wer „tendenziell männlich (zu 68 Prozent) und deutsch (zu 70 Prozent) ist, 1972 geboren wurde und ein Wirtschaftsstudium absolviert hat (zu 52 Prozent).“ Dabei zeigen Studien, dass Unternehmen mit ausgewogener zusammengesetzter Führungsetage erfolgreicher sind.
Veröffentlichungen wie der Bericht „Gender 3000“ aus dem Jahr 2021, herausgegeben von der Schweizer Großbank Credit Suisse (heute Teil der UBS), kommen zu dem Ergebnis: Bei Unternehmen mit mehr Frauen auf den Chefsesseln läuft es besser. Konkret bedeutet das: höhere Kapitalrenditen, höhere Gewinnspannen und niedrigere Volatilität über den Geschäftszyklus hinweg. Unternehmen mit hohem Frauenanteil im Vorstand sind demnach auch niedriger verschuldet und haben allgemein ein besseres Finanzmanagement.
Geschlechterdiversität soll sich nicht nur in den Finanzen eines Unternehmens bemerkbar machen, sondern auch in seinem Aktienkurs, behaupten einige Studienautoren. Die Credit Suisse etwa bescheinigt Unternehmen mit einem hohen Frauenanteil eine „Diversitätsprämie“ an der Börse. Ähnlich sehen es der US-Investmentriese BlackRock, die Unternehmensberatung McKinsey und der Finanzdienstleister MSCI. Aber stimmt das wirklich? Laufen frauengeführte Unternehmen an der Börse tatsächlich besser?
Von Frauen für Frauen
Beim Neobroker Trade Republic gibt es neben den Trend-Kategorien „Big Tech“ und „Decarbonisation“ auch die Kategorie „Female Leadership“. Darin sind 16 Unternehmen ausgeführt, die von Frauen geleitet werden oder zumindest eine diverser zusammengesetzte Chefetage aufweisen. Cloudanbieter Oracle ist darunter (Vorstandschefin: Safra Catz), Chiphersteller AMD (Lisa Su) und Finanzdienstleister Citigroup (Jane Fraser). Deren Aktienkurse sehen tatsächlich recht gut aus.
Auf der Liste finden sich allerdings auch Unternehmen, deren Aktien zuletzt deutlich nachgegeben haben. Die US-Gesundheitskonzerne CVS Health und Walgreens etwa. Ob es daran lag, dass die Vorstandschefs dort Männer sind? Im jeweils zehnköpfigen Führungsteam sind bei CVS gerade einmal zwei Frauen, bei Walgreens vier. Das genügte anscheinend nicht, um die Aktien der US-Unternehmen vor dem Absturz zu bewahren.
Als Investmentthema ist „Female Leadership“ also eher zweifelhaft. Das hält Fondshäuser nicht davon ab, entsprechende Themenprodukte zu lancieren. Der Fonds DWS ESG Women for Women wird immerhin von zwei Frauen geleitet und soll gezielt weibliche Anleger ansprechen. Im Portfolio sind Börsenliebling Nvidia, Software-Gigant Microsoft und der Medizinkonzern Pearson besonders stark vertreten. US-Werte sind mit 47 Prozent im Fonds generell am stärksten vertreten.
Der Fonds Robeco Global Gender Equality wird, wie man angesichts des Namens erwarten könnte, salomonisch von einem Mann und einer Frau gemanagt. Die wollen bei der Aktienwahl neben der Frauenquote im Vorstand auch Faktoren wie Lohngleichheit und Work-Life-Balance berücksichtigen. Mit Nvidia, Microsoft und Alphabet auf den vordersten Plätzen unterscheidet sich das Portfolio aber nicht so stark von dem des DWS-Fonds.
Irritierend beim Fonds SEB Global Equal Opportunity: Hier sind zwei Männer am Steuer. Wo ist die „Equal Opportunity“ für Fondsmanagerinnen? Top-Werte sind die Bank of New York Mellon, der Halbleiterhersteller Qualcomm und der PC- und Druckerhersteller HP. US-Werte haben mit 64 Prozent ein hohes Gewicht im Portfolio. In den Top Ten steht aber auch das deutsche Pharmaunternehmen Merck KGaA, das mit Belén Garijo einen weiblichen CEO hat.
Schwache Performance
Trotz Frauenpower in den Portfolios: Die Wertentwicklung der Fonds enttäuscht. Keiner von ihnen hat es über längere Zeit geschafft, den breiten Index MSCI World zu schlagen oder auch nur nah an ihn heranzukommen.
Günstiger als aktiv verwaltete Fonds sind ETFs. Thematisch passend sind hier etwa zwei "Global Gender Equality"-ETFs von Amundi und der UBS. Beide basieren auf dem Solactive Equileap Global Gender Equality Index. Größter Wert darin ist die Facebook-Mutter Meta mit dem nicht sonderlich weiblichen Mark Zuckerberg an der Spitze. Auch hier fällt die Performance indes enttäuschend aus: Beide Indexfonds hinken dem MSCI World deutlich hinterher.
So vielversprechend Studien zu weiblich geführten Unternehmen sind: In der Praxis schneiden solche Firmen zumindest an der Börse nicht besser ab. Für den Fondsvertrieb mag „Female Leadership“ ein Ding sein – für Anlegerinnen und Anleger ist es das nicht. Was wohlgemerkt nicht heißen soll, dass wieder mehr Thomasse in die Führungsetagen einziehen sollten.
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