Die Schuldenpositionen der verschiedenen Länder der Eurozone sind allgemein bekannt. Der hoch verschuldete italienische Staat zum Beispiel hat eine Nettoverschuldung von 132 Prozent des Bruttoinlandsprodukts. Weniger bekannt sind die Zahlungsbilanz und die Auslandsverschuldung. Italien weist normalerweise ein Zahlungsbilanzdefizit auf, hat aber derzeit einen Überschuss, der darauf hinweist, dass es mehr exportiert als es importiert oder mehr Einkommen aus seinen Auslandsvermögen erzielt, als Ausländer mit ihren italienischen Vermögenswerten verdienen. Zum Teil liegt das daran, dass die Italiener ihre Ersparnisse von italienischen Banken zu Banken in Ländern wie Deutschland transferieren.
Die Zahlungsbilanzüberschüsse deuten im Allgemeinen auf eine starke Wirtschaft hin. Die riesigen Überschüsse Deutschlands tun dies sicherlich. Im Falle Italiens ist es das Gegenteil: Die geringe Importnachfrage Italiens ist auf die hohe Arbeitslosigkeit zurückzuführen. Die italienische Regierung ist jedoch gezwungen, mehr auszugeben und damit ihre Wirtschaft nach den Vorschriften der Eurozone zu expandieren, insbesondere durch die Notwendigkeit, die Staatsverschuldung zu reduzieren. Die Kapitalflucht ist zudem ein weiteres Zeichen für die wirtschaftliche Schwäche.
Das große Volumen der staatlichen Kreditaufnahme in Schuldnerländern wie Italien und Spanien erschwert die zusätzliche Kreditaufnahme. Der normale Weg der Kreditaufnahme besteht darin, dass der Staat Anleihen verkauft, die von ausländischen Banken und Institutionen gekauft werden. Das Problem: Solche Institutionen werden leicht misstrauisch gegenüber verschuldeten Ländern, da sie die Gefahr von Zahlungsausfällen wie in Griechenland befürchten.
Zum Autor
Professor David Blake unterrichtet Finanzwissenschaft an der Cass Business School der City University of London. Er ist der Verfasser von „Target2: Das stille Rettungspaket, das den Euro über Wasser hält" (‘Target2: The silent bailout system that keeps the euro afloat’).
Target2 ohne formelle Rückzahlungspflicht
Es gibt jedoch einen anderen, weniger gut bekannten Weg der Kreditaufnahme. Dies ist das Target2-System der Eurozone.
Regierungen, die nicht in der Lage sind, langfristige Mittel an den Anleihemärkten aufzubringen, können ihre Defizite weiterhin durch Kredite bei ihren Geschäftsbanken finanzieren, indem sie ihnen kurzfristige Schatzwechsel verkaufen. Diese Banken leihen sich die Mittel dazu von ihrer Zentralbank - die EU-Vorschriften verhindern, dass die Zentralbank der Regierung direkt Kredite gewährt - und die Zentralbank wiederum leiht die Mittel von der Europäischen Zentralbank (EZB). Einzelpersonen und Unternehmen, die Waren aus anderen Ländern der Eurozone importieren möchten, können einen ähnlichen Weg wählen: Sie leihen sich Geld von ihrer lokalen Bank, die von ihrer Zentralbank leiht, die wiederum von der Zentralbank des Landes leiht, das die importierten Waren herstellt.
Target2 fungiert somit als Clearingsystem für die Zentralbanken der Eurozone. Wenn ein Land der Eurozone Zahlungen in ein anderes Land leisten muss, werden die Mittel über Target2 übertragen. Es gibt jedoch einen Unterschied. In den meisten Ländern müssen Geschäftsbanken geeignete finanzielle Vermögenswerte bereitstellen, um ihre Konten zu begleichen.
